三季度公募基金市场表现及展望

热点研究

三季度公募基金市场表现及展望

自二季度末以来，受疫情、高温天气扰动和欧美央行激进加息等因素影响，资本市场再度调整，公募基金净值环比增速放缓，新成立基金份额增速有所下降。从业绩表现上来看，股票基金业绩整体回落，债券基金表现稳健，商品型基金则持续回落。展望下一阶段，市场调整或将进入尾声，股票基金具有一定配置机会，黄金类商品基金投资价值有所提升，信托公司开展资产配置业务时需密切关注市场走向并动态调整组合投资策略。

三季度公募基金市场的总体特征

整体来看，受内外部因素影响，资本市场再度调整，公募基金净值增速、新发基金规模均有所放缓。不过，从新发行基金结构上，股票基金热度有所升温，债券基金占比则有所下行。

（一）公募基金净值环比增速放缓

截至9月30日，公募基金总体规模已达245001.88亿份，同环比增长18.10%、2.10%；基金净值271032.08亿元，同环比分别增长13.26%、1.65%，环比增长有所放缓，基金数量达到10190只。从结构上来看，股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金净值占比分别为8.51%、20.61%、29.56%和39.02%，股票基金和债券基金占比有所上升，货币基金占比则有所下降。三季度，股票市场再度回调，市场热度有所消退，公募基金整体净值环比增速放缓。

（二）新成立基金份额增速有所下行

截至9月30日，三季度新成立公募基金4358.71亿份，同比下降39.89%，环比增长6.02%，同环比增速有所下行，但仍优于一季度。欧美等发达经济体受高通胀困扰，货币收缩力度增强，市场对全球经济衰退担忧不断加剧。美联储激进缩表引发美元指数创20年以来新高，全球资本市场大幅下挫，资金风险偏好下降，新发行基金规模环比回落。

（三）新成立股票基金热度有所升温

从结构上来看，新成立基金份额中，股票类基金占比由6月的4.20%快速上行至7月的40.37%，热度有所升温。不过，随着市场震荡加剧，9月占比再次下滑至9.42%；混合类基金占比也由6月的6.94%上行至9月的20.38%，债券类基金占比则由6月份的86.51%下降至9月的65.83%，热度有所消退。受高温天气、疫情反复和地产销售放缓影响，市场需求释放不足，7月、8月官方制造业PMI连续位于临界点以下，长短期利率接近疫情初期水平。随着扰动因素消退，国内经济不断修复，市场利率已有所上行，新发行债券基金热度有所消退。

三季度各类公募基金的业绩表现情况

为便于比较，剔除因规模较小或运作时间较短对短期业绩产生的随机扰动，我们选择成立一年及以上，且规模达到5亿元以上的公募基金为基数，采取非合并口径进行业绩比较。从三季度整体业绩来看，股票基金、偏股类基金整体回落，中长期纯债基金表现稳健，黄金等商品类的基金持续回落。

（一）股票类基金整体回落

从股票基金情况来看，普通股票基金近三个月实现正收益4只，占比为1.5%，收益最高的为招商移动互联网A，收益率为4.81%；偏股混合型基金实现正收益9只，占比为0.88%，收益最高的为万家精选A，收益率为9.23%；灵活配置型基金实现正收益30只，占比为5.06%，收益最高的为万家宏观择时多策略，收益率为10.37%。从收益较高的基金重仓持股来看，主要以煤炭、半导体等行业股票配置为主。

（二）被动指数基金整体表现偏弱

从被动指数基金的情况来看，整体表现偏弱，仅煤炭类指数基金表现较好，近三个月实现正收益基金6只，占比为1.29%。其中，排名靠前的国泰中证煤炭ETF、中融中证煤炭A、富国中证煤炭A等均为煤炭行业指数基金。

（三）债券类基金整体表现稳健

从债券基金来看，中长期纯债基金近三个月实现正收益基金1142只，占比达到98.87%，收益最高的为平安惠智，收益率达3.48%；混合偏债基金实现正收益基金18只，占比达到6.08%，收益最高的为华泰柏瑞恒利A，收益率达1.86%；混合债券一级基金实现正收益基金203只，占比达到81.85%，收益最高的泰信周期回报，收益率为2.12%；混合债券二级基金实现正收益基金40只，占比达到17.24%，收益最高的新华鼎利A，收益率为2.15%。

（四）黄金类商品基金持续回落

三季度，受持续高通胀影响，欧美等发达国家继续激进加息。美联储7月份和9月份议息会议分别加息75个基点，美元指数创近20年来新高，10年期美债收益率一度突破4%；欧洲央行于7月加息50个基点，首次结束自2014年6月以来的负利率，并于9月再次加息75个基点，创2002年实体欧元货币面世以来最大幅度加息。受发达国家激进收缩影响，黄金等商品型基金持续回落。其中，大成有色金属期货ETF联接C近3个月跌幅达11.21%垫底。

下一阶段公募基金市场展望与策略建议

当前，国内稳增长蓄力，经济基本面不断改善，外部美联储加息或为强弩之末，预计四季度市场调整将进入尾声。从组合投资策略来看，股票基金具有一定配置机会，黄金类商品基金投资价值有所提升。

（一）预计市场调整将接近尾声

央行在三季度货币政策会议聚焦稳信贷，强调对基建与合理住房需求提供金融支持，并不断加码稳增长政策力度，通过下调房贷利率、重启PSL投放、增加再贷款额度等加大对实体经济支持力度。9月的社会融资规模增量达到3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。从政策效果来看，9月PMI为50.1%，重回扩张区间，四季度有望持续改善。在外部环境方面，在全球经济衰退与货币收缩背景下，高通胀难以持续，美联储加息或为强弩之末。综合来看，随着国内经济基本面的不断改善，市场调整将接近尾声。

（二）股票基金出现一定配置机会

受出口及PPI数据的快速下行影响，三季度股票市场整体表现低迷。其中，9月份上证指数下跌5.55%，创业板指单月跌幅则达到了10.95%。从行业上来看，受疫情扰动、高温天气限电等因素影响，31个申万行业中，仅煤炭行业三季度实现了正增长，但涨幅仅为0.97%。从估值的情况来看，当前股票市场具有较好的投资性价比。截至10月11日，全A市盈率为15.99，位于18.75%的历史分为水平；创业板指市盈率为43.02，处于27.01%历史分位水平。从行业上来看，可结合三季报预期向好方向，采取均衡配置。

（三）黄金类商品基金投资价值有所提升

从高频数据统计来看，美国9月二手车价格明显下行，成屋销售价格同比下行均预示通胀压力可能见顶。同时，美国GDP连续两季度负增长，已经陷入技术性衰退。市场预计美联储在11月份和12月份分别加息75个基点和50个基点，货币收紧预期的拐点已经出现，美元指数上行对黄金的打压放缓，黄金类商品基金投资价值有所提升。

（四）纯债基金配置性价比相对减弱

随着稳增长政策的发力，国内经济企稳的信号逐渐清晰。不过，在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下，流动性宽松周期可能会延长。但当前中美10年期国债收益率处于历史高位，全球债券市场波动加剧。在信用债市场，结构性资产荒仍在加剧，高息资产供给相对缺乏。此外，当前债券市场估值相对股市已经偏高，纯债基金配置性价比减弱，可适度选择混合类债券基金。