新能源汽车股估值的窗户纸被巴菲特捅破

一则巴菲特减持比亚迪(行情002594,诊股)的消息令A股石破天惊！

8月30日，港交所首次披露，巴菲特旗下的伯克希尔.哈撒韦公司在8月24日出售133万股比亚迪H股，平均价格277.1港元。9月2日，港交所再次披露，巴菲特旗下的伯克希尔.哈撒韦公司9月1日再度减持171.6万股比亚迪股份H股，平均出售价为262.72港元/股。而后随着港交所信息的披露，伯克希尔·哈撒韦从今年8月12日至9月1日，累计减持了1786万股，已套现近48亿港元。

巴菲特于2008年以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，交易价格总金额约为18亿港元，以8月30日港交所披露卖出时（8月24日）的价格计算，14年赚超34倍。

巴菲特减持消息披露后，8月31日至9月5日的四个交易日，比亚迪A股大跌超过13%，H股更是跌超18%，市值蒸发超过1200亿元，同时还带崩了新能源一大板块的大批股票。

比亚迪算是中国本土最牛的新能源汽车制造商，其上半年新能源汽车总销量达64.14万辆，首次超过特斯拉，成为全球销量最大的新能源汽车公司。上半年，该公司实现营业收入1506.7亿元，同比增长65.71%，净利润35.95亿元，同比增长206.35%。该公司销售数据还显示，今年7月销量达16.25万辆，8月更是达到17.49万辆，业绩可谓高歌猛进！

在新能源汽车的风口中，比亚迪股票从2020年50元左右涨到今年的350元，两年多涨幅高达7倍，成为名副其实的明星股。

新能源汽车高景气仍在持续，比亚迪基本面可谓十分强劲，业绩增长未来可期，所以，很多人对巴菲特选择在这个时候减持这一明星股表示不理解，一位知名经济学者说：“巴菲特是十分令人尊敬的投资者，但毕竟92岁了，精力不济，很难进行快速的学习和信息迭代……巴菲特这次错了。” 谁对谁错？眼下恐怕谁也无法定论，只有时间才会给出答案。

股票估值的方法和逻辑很多，其中，于成长股而言，PEG估值法为业界所公认和常用。所谓的PEG估值法，通俗一点地说，就是眼下股票的估值倍数，应该预示着公司未来三、五年利润增长率，公司未来三、五年平均利润增长率是几%，合理的估值就应该是它现有盈利的几倍。比如：假设公司未来几年平均利润增长率是100%，合理估值就应是100倍，如果增长率是50%，合理估值就应为50倍。而假如未来利润增长率是100%，股票当前估值只有50倍，那么就是低估（便宜）了，值得买(行情300785,诊股)入并长期持有；相反，如果未来增长率是50%，而股票现在估值是100倍，那就是高估（贵）了，应予卖出，依此类推。

我们来看看比亚迪的估值。根据各机构普遍预估，比亚迪今年的净利润大概是90多亿元，而按巴菲特减持前股价计算，其市值大概是9000多亿元，即估值为100倍（9000/90＝100）左右。这就是说，比亚迪在未来三、五年里，如果净利润能年年保持100%以上的增长，那么就说明其股价是合理的，甚至是低估的，值得持有，而不必纠结股价的短期波动，但如果未来不能保持100%增长的话，那就是高估了，应予卖出；而要是在未来三、五年时间里利润增长只有50%的话，那么，股价的合理估值就应是现在的一半。这就需要你对公司未来盈利前景作出判断，也就看你的智慧和运气了，所谓买股票就是买它的未来就是这个道理。

新能源汽车消费的最大市场在中国，新能源汽车最全最优的产业链在中国，中国新能源(行情600617,诊股)汽车制造技术也已走在世界的前列，毫无疑问，新能源汽车一定是中国当前和未来经济发展的一个重要引擎。

但是，市场蛋糕有多大，来分食蛋糕的人数就有多大。新能源汽车市场巨大的诱惑力，早在多年前就吸引了国内一众造车新势力，现在它们逐渐结束“烧钱阶段”，处于不断成长中，很多传统汽车制造厂也纷纷转型制造新能源汽车，这中间，有赚钱的，微利的，也有赔本赚吆喝的，隐约给人一种“内巻”的预感。由于需求大增，新能源汽车上游原材料价格也在大幅上涨，压缩了新能源汽车的毛利，业内有这样的流传：汽车厂是在给电池厂打工，电池厂却是在给矿业打工，说明汽车制造厂利润在往上游转移。还有值得关注的是，全球新能源汽车第一强特斯拉已开始筹建在上海的第二个大工厂，大幅扩大产能。特斯拉现在的毛利率为28%，而比亚迪毛利率仅为16.3%，说明特斯拉降价促销的空间比比亚迪大得多，有很大的竞争优势。所有这些，无不对比亚迪今后的盈利增长带来巨大的挑战。

中国新能源汽车渗透率现已接近28%，国内停产燃油车应该是在2035年之后，按存量计，仍有3倍多的增量空间，但这3倍多的增量是要通过今后十多年的时间来完成的，比亚迪未来市场份额的占比是多少现在还不好说。从目前情况看，比亚迪呈现出强者恒强的发展态势，在未来的三、五年里，明年利润增长达到100%的可能性是存在的，但往后几年要保持同样的增长速度，概率就不高了，毕竟，基数达到一定的量后，其增长水平一定是边际递减的，这是规律。公司如能在往后三、五年里利润保持50%的复合增长，就应是谢天谢地了。

至此，它的合理估值应该是100倍还是50倍？看来，100倍与50倍之间隔着的，不过是一层窗户纸而已。