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情况正在发生变化！高温影响解除，经济运行关键看两大变数

来源：金融界 2022-08-31 16:23:53

金融界8月31日消息国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2022年8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于临界点，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升。

8月份，非制造业商务活动指数为52.6%，比上月下降1.2个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续三个月恢复性增长。

分析人士认为，下半年影响宏观经济运行最大的变数有两个：一是疫情走向，二是房地产何时回暖？8月下旬以来，以降息和国常会部署稳经济一揽子接续政策为代表的稳增长政策再发力，预计经济或将走出短期波折，延续恢复态势。

经济呈现弱复苏态势

浙商宏观研报指出，制造业新订单指数上升0.7个百分点至49.2%，稳增长政策加码叠加生产旺季备货等因素助力需求边际好转。新出口订单同样回升0.7个百分点至48.1%，虽然海外经济衰退迹象已现，我国供给优势决定了出口依然景气。生产指数录得49.8%，与上月持平，高温天气和川渝限电一定程度上拖累了生产向上修复。

1.预期边际好转，新订单有所回暖

8月新订单指数回升0.7个百分点至49.2，稳增长政策加码叠加生产旺季备货等因素助力需求边际好转。8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的加码政策，在前期政策基础上加码5000亿专项债以及3000亿以上政策性开发性金融工具，有助于基建投资进一步提振，8月土木工程建筑业商务活动指数维持在57.1%的高位，表明基建项目保持较快施工进程。

PMI

不过，全国性保交楼措施仍然缺位的背景下，地产销售数据未有明显起色，30大中城市商品房成交面积环比下降超10%，未来地产投资仍然面临较大下行压力。

2.生产指数走平，黑色产业链改善

8月生产指数录得49.8%，与上月持平，仍位于收缩区间，高温天气和川渝限电一定程度上拖累了生产向上修复。川渝汽车产业链受限电牵连，整车场和零部件供应商均受到了不同程度的影响，全国半钢胎开工率较上月小幅下降。

8月黑色产业链景气度显著回升，高炉开工率、焦化厂开工率均呈上行态势，主要钢厂螺纹钢和线材的达产率均有所提升，体现了基建投资需求的回暖。货运物流方面，8月整车货运流量指数保持平稳，环比7月小幅回落。

3.价格指数回升，工业品跌势放缓

主要原材料购进价格指数上行3.9个百分点至44.3%，出厂价格指数上行4.4个百分点至44.5%，价格指数低位回升，商品跌势放缓，但仍处于较深收缩区间，预计8月PPI保持较快回落趋势。8月钢材价格止跌回升，上旬焦煤价格持续回落，不过由于钢厂利润改善、开工率提振，焦煤价格中旬开始反弹回升。

原油方面，俄罗斯石油供给回落不及预期，美元持续强势，全球经济衰退预期强化，8月OPEC一揽子原油价格回落至100美元附近。8月产成品库存指数回落2.8个百分点至45.2，在地产链不振经济弱复苏的背景下，工业企业去库速度加快。

PMI

高温、疫情和房地产市场低迷共同导致非制造业PMI回落

8月非制造业商务活动指数为52.6%，低于上月1.2个百分点。疫情和地产共致服务业PMI扩张放缓。8月服务业PMI指数为51.9%，较上月回落0.9个百分点，同时也低于2015-2019年同期均值水平0.9个百分点。

财信证券认为，主要原因有二：一是疫情和高温对线下活动的干扰；二是房地产下拉作用明显。如根据统计局数据，房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间。从市场需求和预期看，服务业新订单指数和业务活动预期指数分别较上月回落0.3和1.2个百分点，连续两个月回落，也显示出疫情和地产对服务业的拖累较强。

高温天气和房地产低迷导致建筑业PMI回落。8月建筑业PMI指数较上月回落2.7个百分点至56.2%，代表基建的土木工程建筑业PMI指数录得57.1%，较上月回落1.0个百分点，低于整体降幅，显示出房地产对建筑业的拖累作用加剧。此外土木工程建筑业新订单指数和业务活动预期指数均回升较多，表明未来基建投资对建筑业的支撑作用将增强。

财信研究评8月PMI数据：高温和疫情扰动经济修复，需求恢复快于生产

情况正在发生变化宏观经济运行看两大变数

招商宏观指出，当前情况正在发生新的变化。

第一层变化在于稳增长的增量政策开始落地。

7月底的政治局会议没有给出增量政策空间，考量是多方面的。进入8月第3周，增量政策开始集中落地。8月16日，总理赴深圳主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，提出“势要起而不可落”；下旬国务院开展第九次大督查，向19个省（区、市）派出督查组，聚焦稳增长、稳市场主体等问题；8月24日国常会在3000亿元政策性开发性金融工具的基础上再增加3000亿元以上额度，同时要求10月底前发行完毕5000多亿元专项债结存限额，允许地方“一城一策”运用信贷等政策支持刚性和改善性住房需求；8月底，媒体报道“保交楼” 2000亿全国性纾困基金启动。

第二层变化在于外生因素的干扰开始减弱。

南方的高温干旱几乎贯穿了整个7-8月。进入8月底，南方出现一轮降雨降温天气，国家气象局表示，8月31日南方持续性高温即将结束，预计9月上旬南方出现大范围高温天气的可能性较小，四川盆地、青藏高原东部等地多降雨天气。气温回落和降雨增加在供需两端都有利于缓解工业用电压力，高温解除也有利于建筑项目形成实物工作量，工业经济在7-8月面临的外生气候性因素正在逐渐缓解。

第三层变化在于局部疫情外溢至部分经济大省。

本轮国内疫情从7月初开始反弹，主要集中在海南、新疆、西藏等旅游大省，对实体经济特别是工业部门的影响较弱；进入8月，与旅游大省关联的外省疫情开始增多；最近一周，多地疫情出现一轮上升过程，涉及四川、河南天津、河北、辽宁、黑龙江等，目前每日报告疫情的省份数已经达到4月的峰值水平。随着防疫措施持续优化，局部疫情对区域经济运行的冲击程度已经明显弱于4月前后，但本轮全国范围的疫情反弹仍然给平衡防疫和经济带来新的压力。高频数据显示，8月中下旬之后，线下活动强度环比已经有所走弱。

三层变化交织之下，下一阶段国内经济重回复苏的主观意愿和客观条件正在向好的方向发展，疫情形势是主要不确定性。压力之下，如果能继续平衡好防疫和经济，内需企稳复苏的前景也将逐渐明晰。

东方金诚表示，下半年影响宏观经济运行最大的变数有两个：一是疫情走向，二是房地产何时回暖？东方金诚判断下一步疫情防控将更加精准、科学，力争对经济社会运行的扰动降到最低程度，而在房贷利率下行、调控政策放宽驱动下，楼市有望在四季度出现趋势性回暖，进而从根本上缓解经济下行压力。

中泰宏观也指出， 8月经济恢复遭遇波折主要受到极端高温天气的干扰。近期全国大部气温多有回落，罕见高温及其造成的区域性限电对生产的制约将逐步解除，8月下旬以来，以降息和国常会部署稳经济一揽子接续政策为代表的稳增长政策再发力，预计经济或将走出短期波折，延续恢复态势。

情况正在发生变化！高温影响解除，经济运行关键看两大变数

金融界8月31日消息国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2022年8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49 4%，低于临