方正证券：风格转变 高低切换

核心观点

本周大盘在技术上有望走出探底回升的走势，大盘横盘窄幅震荡运行还将是大概率事件，市场结构有望高低切换，市场风格有望从题材漂移至蓝筹。但我们也要强调的是，市场结构的转换及风格的漂移是阶段性，非持久性的，“科技+新能源”是中长期投资的“双主线”不变。

盘面分析

上周受央行周一降息消息的刺激，大盘走出了冲高回落的走势。最终，上周大盘下跌0.57%，创业板上涨1.61%，两市总成交量较前一周增加6.22%，央行的超预期降息略微提升了市场的风险偏好，资金入场意愿有所增强，量能也重回万亿之上，情绪整体稳定，信心等待补足。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化逐步加大。上周五，共有48家个股涨停，无个股20%涨停，有56家个股涨幅在10%涨停板之上，有122家个股涨幅在5%之上，共有9家个股跌停，有23家个股跌幅在10%跌停板之上，有388家个股跌幅在5%以上。

上周市场走出了冲高回落的走势，赛道股与半导体之间的跷跷板效应仍存，周期板块明显回落。上周涨幅居前的为光伏、发电设备、农业、电力、电工电网、储能等，跌幅居前的为半导体、锂电、稀土、CRO、石油石化、餐饮旅游、数字经济等，前期热门的赛道板块在降息消息的刺激下再度火热。量能小幅增加，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，题材炒作火热，周期有所回落，机构加速调仓，大盘冲高回落，是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘低开高走、随后在回落的倒“V”字型走势，以下跌报收，并呈价跌量增的态势。5周线支撑，10周线反压，30周线得而复失，周K线组合为高位“射击之星”，但周线MACD指标多头依旧，短线大盘依旧震荡为主。

日线技术指标显示，上周五大盘走出冲高回落走势，并呈价跌量增态势。5日线及60日线得而复失，10日线及30日线失守，价跌量增的量价关系，加之日线SKD指标死叉，短线大盘盘中还有回调压力，20日线及3250点的支撑将面临考验。

分时图技术指标显示，30分钟及60分钟MACD指标空头强化，60分钟K线形成平台破位运行态势，短线盘中还将惯性回落，但3220—3250点间的平台对大盘有较强支撑，大盘盘中回落空间或有限。

上证50价跌量增，5日线及10日线得而复失，20日线反压，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但K线组合为低位“指南针(行情300803,诊股)”，盘中回落空间有限，技术上有反弹要求。

创业板价跌量增，5日线失守，价跌量增的量价关系，加之日线SKD指标死叉，日线MACD指标转弱，60分钟MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，阶段关注60日线附近支撑。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但回调空间有限，3220—3250点间的平台对大盘有较强支撑，但向上空间业有限，3300点附近压力依旧，阶段大盘继续构筑“头肩底”右肩走势。

基本面分析

上周大盘走出小幅倒“V”字型走势，3300点整数关口对大盘形成压制，3250点附近对大盘形成支撑，全周大盘在38个点的区间内窄幅震荡运行，上有压力，下有支撑，大盘在技术形态上正在构筑“头肩底”，且构筑“头肩底”右肩走势，每日两市总成交量维持在万亿之上，但市场热点却频繁转换，难以形成可持续的热点，市场赚钱效应依旧，但追高易套，杀跌易损，资金可腾挪的空间明显收窄，导致实质性赚钱效应较低，上周的A股市场盘面特征显示，投资操作难度较之前明显加大。

从上周的盘面上看，股价处于低位且构筑底部的、或股价从高位回落且调整较为充实的个股走势强劲，股价短期内涨幅较高的、或股价处于高位徘徊的的个股跌幅较深，尤其是股价处于低位的“三低”股，股价走势可谓是“给点阳光就灿烂”，股价处于高位的“三高”股，无论消息面利好或利空，都会出现跌幅较深的大幅回落走势，市场高低切换明显，个股走势可谓“冰火两重天”，但若不能及时获利了结或敢于抄底，股价坐“过山车”或“蹦极”就在所难免。

近一段时期以来，我们注意到，之前一直保持强势且走出逼空式上涨的中小市值题材股，开始出现走弱迹象，即便是指数保持强势，但内在结构分化明显，代表中小市值的国证2000指数及中证1000指数的MACD指标皆出现了“顶背离”现象，技术指标出现“顶背离”现象，意味着指数出现了“虚涨”现象，“虚涨”即为“泡沫”，“泡沫”不可持续，破灭就要回调，上周五的A股盘口特征就是在警示市场，中小市值题材股已开始阶段性挤“泡沫”了。

上周五，A股市场继续呈现结构性分化走势，但市场风格再度“漂移”，蓝筹表现远强于题材，当日大盘回落仅0.59%，代表大市值蓝筹股的上涨50仅跌幅为0.31%，但国证2000及中证1000指数分别回调了1.65%与1.59%，且国证2000指数及中证1000的K线组合形态不但是高位“断头铡”，而且还是高位穿头破脚的“吞没线”，技术上发出了高位阶段性见顶且回调信号，意味着中小市值股阶段内将走弱，甚至部分中小市值题材股股价将出现深幅调整。

为什么中小市值题材股在表现非常强劲之时，市场一致看好之际，行情却戛然而止，并发出了见顶回落信号，市场风格是否出现转变，转变是阶段性的，还是中长期的？这是市场非常关注的问题，我们的观点是：

其一、我们一直强调，A股每年有两个投资淡季，一个是在4月，另一个是在8月，这两个月中小市值题材股表现欠佳，A股赚钱效应较低，对投资而言，可以说是观望为主的月份，原因就在于，4月是年报及一季报集中发布的时间窗口，8月是半年报集中发布的时间窗口，对业绩的厌恶导致市场在4月、8月风险偏好较低，资金回避业绩一般的中小市值题材股，业绩远低于预期的中小市值题材股股价基本上都出现较大幅度的回调，业绩较佳蓝筹股成为资金的“避风港”，今年4月A股的大幅下跌，跌幅较深的就是中小市值题材股，8月末即将来临，业绩较差的题材股报年报集中发布，股价的回落将影响市场情绪。

其二、今年大盘自2863点探底回升以来，截至上周五，大盘涨幅为13.8%，上证50指数涨幅为4.01%，沪深300指数上涨了10.49%，创业板指数涨幅为28.84%，科创50指数上涨29.9%，国证2000指数涨幅为40.3%，中证1000指数上涨了40.1%，由此可见，蓝筹股涨幅不高，股价基本上是原地踏步，难有获利盘，不存在获利回吐现象，中小市值题材股则涨幅较高，不但获利丰厚，更存在获利回吐压力，面对半年报的业绩压力，资金从“三高”的中小市值股中流出在所难免，处于“三低”的自然会成为资金的“避风港”。

其三、风格没有永远，只有长短，随着时空转换，风格也随之出现转换在所难免，从A股历史规律看，我们得出这样一个结论，那就是“热点不变，行情短暂，热点转换，行情长远，热点乱换，离跌不远”，随着8月底的临近，资金从中小市值股向蓝筹股调仓是大概率事件，市场风格向既有α策略、又有β空间的“三低”二线蓝筹股及细分子行业龙头转换是大概率事件，高低切换的周期为阶段性，非持续性，毕竟经济基础决定了“科技+新能源”是牛市下半场的行情“双主线”，每一次市场的起起伏伏，对于高科技成长股及中小市值题材股而言，也是大浪淘沙的过程，龙头股会在大盘的起起伏伏中“脱颖而出”。

从去年四季度至今，我们一直强调以“三低”为择股逻辑的观点，所谓“三低”即为低位、低价、低估值，且将“低位”放在择股首位，非“低位”的个股，在做个股选择时，坚守“宁可错过，绝不做错”的原则，即便是我们中长期坚持看好并全力主张的科技及新能源龙头股，在投资操作上，我们也坚持强调不追高，一定要等待股价回调并出现了投资机会之时，再“上车”不迟，对于短期涨幅过高的题材股，我们更是建议及时获利了结。

现在，我们的观点依旧不变，坚持“三低”的择股思路，原因就在于，今年由于有地缘政治、疫情因素、经济问题、产业转换等内外因素的扰动，市场风险偏好实质较低，机构投资行为短期化，“高抛低吸”是市场风格及市场热点不断“漂移”的原因所在，在面对半年报集中发布之际，资金从中小市值题材股流向蓝筹股在所难免。

操作策略

我们认为，中小市值股阶段内走弱将意味着市场赚钱效应降低，A股短期内对场外资金引力将下降，量能难以继续有效释放，大盘短线上行空间受到制约，但由于资金流向蓝筹股，上证50指数回落至本轮行情起点附近，也将抑制大盘回落空间。短线大盘上下两难，大盘继续窄幅震荡运行，构筑“头肩底”右肩，但过了8月之后，半年报扰动因素不再，市场风险偏好将重新提升，大盘将重启升势，挑战年内高点附近压力。

上周大盘在技术上走出了冲高回落的“过山车”走势，本周大盘在技术上有望走出探底回升的走势，大盘横盘窄幅震荡运行还将是大概率事件，市场结构有望高低切换，市场风格有望从题材漂移至蓝筹。但我们也要强调的是，市场结构的转换及风格的漂移是阶段性，非持久性的，“科技+新能源”是中长期投资的“双主线”不变。操作上，关注结构变化，切忌追高操作，逢低关注券商、电力、输变电设备、煤炭、公用事业、消费电子及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高的题材股及垃圾股。