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华创宏观点评7月非农：时薪高增，美国通胀压力暂难缓解

来源：金融界 2022-08-08 14:22:53

文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

7月新增非农就业人数52.8万人，高于彭博一致预期的25万人，前值上修为39.8万人；7月失业率录得3.5%，好于彭博一致预期3.6%，前值3.6%；7月劳动参与率录得62.1%，低于彭博一致预期62.2%，前值62.2%。

一、就业数据再超预期，服务业就业仍强

就业数据再超预期，新增非农就业人数大幅走高。7月新增非农就业人数52.8万人，高于彭博一致预期的25万人，前值37.2万人；其中私人部门新增就业人数47.1万人，彭博一致预期23万人，前值38.1万人。7月失业率录得3.5%，好于彭博一致预期3.6%，前值3.6%，失业率在连续4个月稳定在3.6%后进一步改善。

从行业结构来看，服务业仍是新增就业的主要来源。7月新增非农就业行业结构中，仍以高接触性服务业为主，教育和保健服务、休闲和酒店业、其他服务业新增就业人数分别录得12.2、9.6、1 .5万人，较前值10.9、7.4、-0.1万人均有提升。另外，制造业、建筑业新增就业人数分别为3、3.2万人，较前值2.7、1.6万人也均有提升，尽管美联储加息对美国房地产投资与制造业PMI均形成较大冲击，但相关行业的就业人数目前尚未出现明显走弱。

二、时薪仍高增，通胀压力短期难缓解

7月非农时薪增速再度超预期走高。7月非农时薪同比+5.2%，预期+4.9%，前值+5.2%，环比+0.5%，预期+0.3%，前值+0.4%，近期非农时薪环比增速略有加速趋势。分行业来看，高接触性服务业时薪普遍仍高于历史均值1倍标准差，休闲和酒店业、教育和保健服务业、专业和商业服务业7月时薪同比增速分别录得8.7%、6%、5.9%。同时，运输仓储业时薪也仍高于历史均值1倍标准差，7月录得5.5%。服务业以及物流行业人力成本依然居高不下，或带来通胀压力短期内仍难缓解。

而在时薪高增的背后，劳动力市场供不应求的紧张格局并未有限改善。一方面，职位空缺数虽高位回落，但仍远高于历史均值，劳动力需求仍偏强。7月职位空缺率由7.7%的高位已回落至7%，不过仍远高于疫情前4.8%左右的水平，劳动力市场需求依然偏强。同时，从行业结构来看，所有行业的职位空缺率均高于历史均值1倍标准差，且除休闲住宿业外，其余行业职位空缺率均接近历史最高值水平。

另一方面，5月以来劳动参与率持续走低，劳动力供给并未有效改善。7 月劳动参与率录得 62.1% ，低于彭博一致预期 62.2% ，前值 62.2% ，劳动参与率在 3 月触及 62.4% 的峰值后始终未能进一步改善。同时， 7 月与疫情前相比的就业缺口已基本收窄为 0 ，但因退出就业市场人口提升而导致的就业缺口数量却仍在提升，偏强的就业人口数据更多来自于失业人口数量的下降。

风险提示：美国经济衰退早于预期