华盛锂电业绩暴增，原关联方1.5亿元大单交易内容仍待解

来源：壹财信

作者：白 羽

上证路演中心显示，7月1月下午，江苏华盛锂电材料股份有限公司（下称“华盛锂电”）开展投资者交流会，在申报科创板一年之际行至上市前最后一步。据华盛锂电公告，其与主承销商协商确定本次发行价格为98.35元/股，并于7月4日发行申购，其总市值将超百亿元。

此前，华盛锂电于6月9日披露最新一版招股书注册稿显示，公司2021年营业收入进入“十亿俱乐部”，同比增长127.97%；净利润突破四亿元，同比增长439.64%。然而这份令人瞩目的优秀答卷背后的采购与销售却颇令人玩味。

原材料采购低于市场价

2019年-2021年，华盛锂电的产品综合毛利率分别为40.67%、40.77%、64.95%，即使是在同样高速发展的锂电池上游供应链同行中也是“一骑绝尘”。

招股书注册稿中，华盛锂电选取了新宙邦、石大胜华、多氟多、江苏国泰的相关业务板块毛利率进行对比。2019年-2021年，上述同行综合毛利率平均值分别为28.18%、29.13%、38.70%，2021年无论是绝对值还是提升幅度均远不及华盛锂电。

《壹财信》研究发现，2021年华盛锂电的第一大原材料采购价格明显低于市场价。

碳酸乙烯酯（EC）是华盛锂电产品需要使用的主要原材料，2021年华盛锂电采购该产品的金额为7,604.65万元，占主要原材料采购的比重为38.67%，位列所有原材料中的第一位。

对比上市公司中的碳酸乙烯酯（EC）生产商，科隆股份2021年销售碳酸乙烯酯（EC）的产品单价约为10,428.61元/吨。

对比上市公司中同样需要采购碳酸乙烯酯（EC）的同行，瑞泰新材2021年采购碳酸乙烯酯（EC）的单价为11,000.00元/吨。

而招股书注册稿显示，2021年华盛锂电采购碳酸乙烯酯（EC）的单价为8,078.84元/吨，与上述两公司的采购价格相比，华盛锂电所采购的碳酸乙烯酯（EC）价格明显偏低，而华盛锂电又如何能够做到以较低的价格采购上述原材料，此间合理性或存疑问。

原关联方交易内容存疑

业绩暴增为华盛锂电带来了每股收益近5倍的增长，助力其成就的不乏有“宁王”宁德时代、老牌巨头比亚迪两大重量级新客户，也有稳定的主要客户天赐材料、三菱化学等。

其中，比亚迪于2021年2月通过受让股权方式入股华盛锂电（发行前持股1.98%），后于2021年9月与华盛锂电签署五年长期合作协议，仅该年第四季度就为华盛锂电贡献13,568.10万元的销售收入。

但是更值得关注的是，2021年跃升至第二大客户的原关联方——张家港市国泰华荣化工新材料有限公司（下称“国泰华荣”）。2019年-2021年，华盛锂电向国泰华荣销售的金额分别为2,511.67万元、3,983.87万元、15,692.39万元，最近一年销售额翻了近4倍。

然而，《壹财信》研究公开资料后却发现，华盛锂电向国泰华荣销售的产品、金额或存在疑问。

据国泰华荣母公司瑞泰新材的公告（招股意向书，下称“意向书”），华盛锂电与瑞泰新材在锂电池电解液添加剂领域属于同行竞争对手。

首先，招股书注册稿和国泰华荣母公司瑞泰新材的意向书均未完全披露2021年双方交易的具体产品及金额。

瑞泰新材的主要产品为锂电池电解液，电解液的生产所需三种原材料：溶剂、电解质、添加剂。华盛锂电的主要产品锂电池电解液添加剂应是瑞泰新材的上游产品之一。

2021年，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、双草酸硼酸锂（BOB）三种添加剂收入合计占华盛锂电主营业务收入的95.70%，特殊有机硅产品占1.68%。而除了上述四种具名产品信息披露外，还有一项“其他”产品收入占比为2.62%。同时，华盛锂电的主营业务收入也是其全部营业收入。

（截图来自招股书注册稿）

从华盛锂电的销售占比看，瑞泰新材向其采购的商品或应多数为添加剂产品。华盛锂电的首轮问询回复中也披露，2021年1-6月其对国泰华荣销售了碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）产品。

另据意向书，瑞泰新材2021年的营业成本中添加剂成本为1.40亿元，但其当年采购最多的添加剂并非华盛锂电的产品，而是硫酸乙烯酯（DTD），采购金额1.18亿元。同时，瑞泰新材2021年采购占比前五的原材料中并未出现任何华盛锂电已具名披露的主要产品以及问询回复中披露的碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）产品。

（截图来自瑞泰新材意向书）

其次在瑞泰新材意向书中，瑞泰新材仅披露了其向华盛锂电采购一种碳酸乙烯亚乙酯（VEC）产品，但该产品也未排进瑞泰新材的2021年前五大原材料之列（采购金额未超过3,237.45万元）。

（截图来自瑞泰新材意向书）

同时，查询华盛锂电招股书注册稿中没有出现过一次碳酸乙烯亚乙酯（VEC）产品名称，或仅有可能是华盛锂电主营业务中的“其他”项目（2021年销售金额不超过2,651.23万元）。

综上，即使瑞泰新材在硫酸乙烯酯（DTD）之外的其余添加剂原材料均是向华盛锂电采购，同时华盛锂电的业务收入中特殊有机硅、其他产品均是向瑞泰新材销售，那么双方2021年的交易金额最高也仅有约0.66亿元。

从双方公告已经披露的信息中， 2021年华盛锂电向瑞泰新材销售的1.57亿元大单交易的具体产品和金额无法匹配，令人百思不得其解，是否存在提前确认收入等情况，其交易的真实性或均需要进行进一步的核查。

专利许可疑点重重

《壹财信》曾在《华盛锂电安全环保问题缠身，可比同行公司选取存疑》一文中关注到，瑞泰新材子公司国泰华荣曾是华盛锂电实控人沈锦良所控制的企业（2001年-2009年）。

同一控制期间，国泰华荣申请了一项生产碳酸亚乙烯酯（VC）合成工艺的发明专利。目前，华盛锂电生产碳酸亚乙烯酯（VC）中使用的合成工艺即为国泰华荣许可的该专利。

在沈锦良退出国泰华荣的三年后，2012年国泰华荣开始许可华盛锂电使用上述提到的专利，许可期限至2025年，华盛锂电并未披露其是否为此许可支付费用。

公开信息显示，沈锦良与专利发明无关，该专利三名发明人中两人为国泰华荣早期股东，已退出多年，另一人无法查询到信息，三人目前均不在华盛锂电的核心人员名单中。

前文提到，碳酸亚乙烯酯（VC）是华盛锂电的第一大产品，2021年销售占比达到63.04%，同时还有着69.28%的超高毛利率。华盛锂电特别在风险提示中单独列出，相关专利许可若发生变化将对华盛锂电的业绩和未来经营造成不利影响，可见该产品有着举足轻重的地位。

国泰华荣在并入瑞泰新材后，瑞泰新材的意向书显示，许可华盛锂电使用的专利也系其唯一一项碳酸亚乙烯酯（VC）相关专利。

据意向书，瑞泰新材除了营收占比91.62%的主要产品电解液外，其自身也有添加剂业务。

意向书显示，2019年-2020年瑞泰新材的添加剂业务毛利率略高于同行均值，瑞泰新材解释称是其添加剂品种与同行不同造成的。但2021年，瑞泰新材的添加剂业务毛利率仅有37.12%，远低于同期的华盛锂电碳酸亚乙烯酯（VC）产品毛利率。

在添加剂业务上，瑞泰新材与华盛锂电为同行竞争对手，但却将高毛利率的碳酸亚乙烯酯（VC）合成工艺专利许可对方使用，并且还反而从华盛锂电处采购碳酸亚乙烯酯（VC），显然不合商业逻辑。

据两公司公告，华盛锂电、瑞泰新材、国泰华荣三家企业均位于张家港，且华盛锂电、国泰华荣的注册地都位于扬子江国际化学工业园，瑞泰新材注册地所在的张家港保税区纺织原料市场也在附近，两地直线距离仅约3公里。

虽明面上的关联关系已解除多年，但国泰华荣、瑞泰新材在华盛锂电上市之际送来1.5亿元大单，为其业绩暴增数倍送来大礼，其交易内容及专利许可皆疑点重重。在资本市场的诱惑下，不乏有胜景山河、康美药业、乐视网等各种财务造假的案例出现，如何规避此类事件的再次发生，中介机构的勤勉尽责或至关重要。针对上述疑点，截至发稿时华盛锂电未给予解释回应。

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