1.57亿美元债要约交换！中南建设一季度净利骤降188%，多家评级机构下调，AMC50亿能解资金困局？

金融界6月23日消息 22日，一段短短的公告又将中南建设(行情000961,诊股)的资金困境拉入眼前。

两笔美元债交换要约，1.57亿美元票据本金金额获得交换。就此，江苏中南建设集团股份有限公司（以下简称为“中南建设”）的主承销商招商证券(行情600999,诊股)和民生银行(行情600016,诊股)第一时间与发行人中南建设进行了沟通，中南建设称“由于房地产整体不良市场环境以及近期疫情影响，对于即将到期的境外债券发起交换要约，属于市场化协商机制，是市场普遍的做法。公司将通过自身的努力，在维护投资者利益的同时，推动行业恢复良性循环。”

美元债要约交换加剧流动性风险

6月7日，中南建设公告称，JIAZHO10.87506/18/22和JIAZHO1206/08/22两笔美元债的交换要约已完成，共计1.57亿美元票据本金金额获得交换。新票据将于2023年6月5日到期，息票率12%，于2022年12月6日和2023年6月5日进行付息。6月6日，该公司已向JIAZHO11.504/07/24持有人现金支付575,772.50美元同意费。

在中南建设宣布2022年6月到期的两只美元债交换为2023年到期的新票据后，联合国际将其国际长期发行人评级从‘B’下调至‘CCC+’。对此，联合国际表示，中南建设在向债券持有人提出交换要约，将加剧流动性和再融资风险。

海南中南投资发展（国际）有限公司是中南建设全资子公司，为其海外发债平台，目前存续的境外债券2只，分别为11.5%GTDSNR07/04/24USD（REGS）存续规模2.5亿元和JIAZHO1206/05/23存续规模1.57亿元。

此前，东方金诚因预计中南建设2021年业绩下滑，短期面临债务本息集中兑付压力等原因，下调了中南建设主体及相关债项信用等级，将中南建设主本信用等级由AA+下调至AA，评级展望由稳定调整为负面，同时将“17中南01”、“20中南建设MTN001”、“20中南建设MTN002”和“21中南01”信用等级由AA+下调至AA。

而评级下调后，相继引发“17中南01”、“19中南02”、“19中南03”、“20中南01”、“20中南02”、“21中南01”6只债券触及债券募集时设定的违约条款。其中，“19中南03”、“20中南02”、“21中南01”已通过了豁免发行人违约责任的议案，而“19中南02”、“20中南01”、“17中南01”三只债券未能通过豁免，公司决定提前兑付“17中南01”、“19中南02”、“20中南01”，近期公司也提前完成“17中南01”、“20中南01”两期债券兑付。

一季度公司经营未见好转净利润下降188%

天眼查显示，中南建设成立于1988年，2009年在深交所上市。主要从事房地产开发及建筑服务。从股权的结构上看，中南城市建设投资有限公司（以下简称为“中南建投”）做为控股股东，持股比例53.88%。公司位列中国企业500强第78位，中国民营企业500强第11位，中国房地产企业16强。

2021年年报数据显示，中南建设归属于上市公司股东的净利润为-33.82亿，盈利同比下降147.78%，扣除非经营性损益后的净利润为-40.36亿元，盈利同比下降171.51%。另外，2021年公司合同销售金额1,973.7亿元，销售面积1,468.7万平方米，同比分别减少11.8%和12.9%，低于行业17.8%和15.6%的降幅。2021年公司建筑业务新承接（中标）项目合同总金额212.6亿元，同比减少30.7%。

在“三道红线”方面，截至2021年末，中南建设净负债率为93.16%，剔除预收款后的资产负债率80.52%，现金短债比（扣除受限资金）0.6，三道红线踩中两条，公司实际债务规模在持续增加。

进入到2022年公司的经营并未好转，今年一季度，中南建设营业收入为77.49亿元，同比下降46%；归属净利润为-6.080亿，同比下降188.73%；扣非净利润为-7.835亿，同比下降217.57%。

最新的5月经营情况显示，公司5月实现合同销售金额49.9亿元，销售面积41.5万平方米。1-5月累计合同销售金额261.8亿元，同比减少70.5%；销售面积210.6万平方米，同比减少67.3%。

截止至2022年一季度末，公司全部有息债务为560.8亿元，其中一年内到期的有息负债185.6亿元。对于公司是否存在流动性风险、持续经营能力是否存在重大不确定性，公司在回复交易所问询时表示2022年一季度末货币资金192.5亿元，扣除用途受限的资金，公司可自由支配现金122.3亿元。

为补充流动性质押、担保不断

为实现流动性补充，控股股东中南建投频频对中南建设进行股份质押。5月27日，中南建投将5050万股质押给华夏银行(行情600015,诊股)南通分行，用于补充流动资金。据最新数据显示，中南建投累计质押中南建设股份16.17亿股，占其持股比例的78.08%，占总股本比例42.26%。截至今年12月17日及2023年6月17日，中南建投到期的质押股份累计数量分别为4.67亿股及6.62亿股。对应融资余额分别为9.52亿元和14.42亿。

中南建投表示，质押还款资金来源于自有资金，质押股份目前无平仓风险，股份质押均设立风险预警线和平仓线。若因股价下跌，达到履约保障警戒线或最低线时，将采取追加保证金等方式，避免触及平仓线而引发平仓风险。

业内人士认为，股权质押反映了企业融资方面的压力。伴随着股价的下跌，当股权价值不再匹配质押所得的资金时，控股股东需要在规定期限内追加保证金或继续补充质押进行应对，此时很可能面临着筹集资金困难且“无股可押”的境地，强制平仓后股票供应上升，导致股价下行压力加大。利空信号不断传递个股或陷入负面循环，不断影响公司价值，质押过程中也存在市场交易风险的隐忧。

不光是控股股东走在质押、解质押、再质押的路上，公司及控股子公司对外担保也不停歇。据公开信息显示，截止至6月21日，中南建设及控股子公司对外担保余额504.30亿元，占公司最近一期经审计归属上市公司股东的股东权益的215.38%。其中公司及控股子公司对合并报表外主体提供的担保余额为92.89亿元，占公司最近一期经审计归属上市公司股东权益的39.67%。

截至6月22日收盘中南建设报收于3.08元，总市值为117.5亿。今年以来，中南建设股价下跌25.24%。近一年来看，股价跌幅达42.86%。

5月初，公司终于迎来实质性利好。国内四大AMC机构之一华融资产和地方国资将在项目并购、资产盘活等方面与中南建设展开合作，相关支持项目总规模不超过50亿元。作为专业的资产管理机构，AMC公司有处置不良资产的丰富经验，能快速推进收并购项目落地，有望加快已出险的企业资产处置进度，有助于加速房地产行业风险化解和市场有效出清，同时保障交付。这也缓解了中南建设现金流紧张的局面。