5月修复行情如期而至 A股市场中期投资价值显现

A股5月以来如期止跌企稳，市场情绪虽有修复，但仍处于低位。招商证券(行情600999,诊股)认为，稳增长是当前重要主线，疫后经济活动恢复主线的传统周期品、新能源基建等板块可予以关注。中信证券(行情600030,诊股)认为，修复行情以慢涨为特征，疫情防控和复工复产是渐进的过程，外部扰动尚未完全消除。

中金：

市场已具备中线价值

展望后市，重申市场在政策、估值和资金情绪等方面都具备偏底部的一些特征，市场已经具备中线价值；市场环境依然有一定挑战，后续更多上升空间则需要更多积极的基本面催化剂。尤其是盈利预期的环比改善可能较为重要，在国内“稳增长”加码和海外增长下行的背景下，未来重点关注国内基本面的疫后修复力度，重点包括房地产、消费需求等。

当前关注三个方向：1、估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对受益，如传统基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居）等；2、前期调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等；3、制造成长板块包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等风险已经有所释放，转机在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否边际改善。

安信证券：

等待更为明确的右侧信号

年初以来，A股市场共计经历三波下跌、反弹行情：反弹主线从老基建、房地产、食饮、高景气赛道股。就本轮高景气赛道超跌反弹来看，高景气赛道基于情绪层面的超跌反弹，预计接近尾声，后续反弹需要关注增量资金改善的情况。

对于市场反转，A股还需等待更为明确的右侧信号，当前处于低位平衡区。国内基本面分子端盈利预期拐点是市场反转的首要核心信号，市场始终期待政策面能出“真招”、“实招”，切实扭转当前国内基本面预期的“好招”。

对于当前四大主线“稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀”，“稳增长”依然还是主阵地（阵地战，不宜来回切换）。1、稳增长领域：在与机构交流的过程中，发现对于区域性银行的认可共识>基建链条>房地产链条，北向资金大幅流入房地产可以作为第二波明显超额的重要信号；2、高景气领域：从当前高景气赛道基本面和景气趋势来看，景气内部排序是：光伏>国防军工>半导体、新能源车>风电；3、疫后修复领域：在与机构交流的过程中，有两大规律：其一是有疫情必有疫后修复行情；其二是有疫后修复行情必有食饮和社服；4、全球通胀领域：对于通胀，在于投资者的交流过程中，发现注意力开始放在PPI-CPI传导，也就是必需消费品CPI链条，这条规律虽会迟到，但是不会缺席。

浙商证券(行情601878,诊股)：

选对主战场非常重要

市场迎来第三大拐点，A股从反弹走向反转，建议战略看多。从反弹到反转：三条反转的逻辑。A股开始从反弹走向反转，一则，股债收益比维度，A股配置价值显现；二则，国内经济底开始清晰；三则，美股影响钝化。换言之，前期压制市场的两大因素，也因国内经济压力和美股扰动，至暗时刻已过。经历了充分调整的A股，开始对利好更为敏感。随着稳增长持续发力，A股从反弹走向反转，近期5年期LPR超预期下调确认反转格局。

对A股而言，随着上市公司数量的增加，结构大幅分化已是常态。虽然看好A股反转，但仍是少部分公司的牛市，因此，优化结构选对主战场非常重要。在国产替代和能源革命的背景下，看好半导体、国防装备、新能源方向，但根据各轮牛市更替的经验来看，下一批牛股将重新洗牌。因此，对于抱团明星股，短期反弹虽好，但借助反弹去伪存真也尤为重要。

华西证券(行情002926,诊股)：

避免过度乐观

A股市场风险偏好有所提升，但企业盈利改善仍需时间。4月底以来，随着上海复工复产推进，市场情绪也得到明显提振。5月以来，市场日成交额多数时间在8000亿元附近波动，且新基金发行仍处于低位，表明市场仍以存量博弈为主。市场趋势性反转需验证基本面数据的改善和企业盈利重回上行，当前A股企业业绩增速尚未见底，盈利能力改善仍需要时间。

“U”型行情，避免过度乐观与过度悲观。在海外市场大幅波动的背景下，近两周A股走出独立行情，主要是上海复工复产和稳增长政策预期下市场风险偏好得到提振。就当前行情来讲，在存量资金博弈的格局下，反弹不可一蹴而就。目前从反弹到反转的条件还不具备，在积极参与本轮反弹行情的同时，需避免过度乐观与过度悲观，上证指数在3000点至3200点，均属于在“U”型反弹行情内的合理波动。

从中长期视角看，A股处在夯实底部区间，中枢逐步上移的阶段。具体到行业配置上，关注两条投资主线：一是稳增长相关，如房地产、建筑、建材等；二是疫后修复相关，如食品饮料、汽车等。