地方债供给可能并非洪水猛兽
来源：金融界 2022-05-23 19:24:00
近期政策要求加快地方债发行，市场对地方债供给放量的预期较高，同时关注地方债发行对资金面的冲击。
整体而言，地方债供给对资金面的扰动的幅度与当时所处的货币信用环境高度相关：若在宽货币环境中，央行大概率配合财政，地方债供给对资金面的扰动可能只是阶段性的，不会对资金面形成系统性影响。但若在紧货币环境中，央行对财政的配合度可能降低，那么地方债供给可能进一步加剧资金利率上行的压力。即地方债供给压力只是个表象，归根到底还是要回归到货币信用环境的判断上。
债市优质资产供给偏慢，地方债供给能缓解债市“资产荒”。银行是地方债的主要投资者，当前商业银行资产端存在“欠配”问题，地方债供给有助于缓解商业银行“资产荒”。市场风险偏好下降，近期债市明显受益于增量资金的流入，这部分资金可能也会成为地方债供给的承接力量。
财政支出加速能缓解地方债供给压力，且财政支出到真正形成实物工作量可能仍需要一段时间。1）地方债融资的最终目的是为了形成实物工作量，若地方债融资和财政支出中间的时间差足够小，则财政行为对市场资金面的影响可能不大。2）对于项目建设而言，其工程进度可能受资金、疫情形势等多重因素影响，从财政资金下放到形成实物工作量可能仍需要一段时间。
流动性宽松维持的时间可能较长，当下仍然可以坚定看多债市。地方债供给可能不会对资金面形成明显冲击，当前市场普遍担心流动性宽松状态可能会快速结束，而实际上流动性宽松的时间可能维持较长，这是市场最大的预期差，站在当下仍然可以坚定看多债市。当下信用债性价比差于中长期利率债，从性价比角度看：长端利率债>3-5年利率债>银行二级资本债>短久期信用债。
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