市值扩张正中风口 牧高笛的大股东为何坐不住了?

都说露营是刚刚过去的“五一”小长假里刷爆朋友圈的存在，此言非虚。

携程近日发布的《2022五一假期出游报告》显示，“五一”假期首日，“露营”在该平台的访问热度达到历史峰值，搜索热度环比假期前一周增长了90%。同时，露营相关酒店、民宿订单量也较清明假期迎来了约1.5倍增长。

消费者热情高涨的同时，资本市场也一片红火。“五一”假期后的首个交易日，露营概念股迎来普涨。其中，办公地址位于浙江宁波市的牧高笛(行情603908,诊股)更是强势涨停。然而，就在二级市场一片欢腾的时候，牧高笛的股东及董监高却抛出了减持计划。

业绩向左，董监高向右

资本市场的嗅觉向来敏锐。

在露营市场方兴未艾的2021年7月底，牧高笛的股价就有了启动迹象。当年7月29日至9月6日，其股价于28个交易日内实现翻倍，成交总金额达到30.57亿元。随后，牧高笛的股价步入震荡期，但股价重心不断抬高。

今年4月以来，随着露营热的到来，牧高笛股价再次爆发，近20个交易日实现16个交易日收涨，涨停达4次，区间涨幅达101.39%。公司市值逼近50亿元的同时，股价（前复权）也创出了自2017年4月以来的收盘价新高。

公开资料显示，牧高笛自设立至今一直专注于露营帐篷产品的研发、设计、生产和销售。

业绩方面，根据此前发布的年报数据，牧高笛2021年实现营收9.23亿元，同比上升43.64%；实现净利润7861.39万元，同比上升70.99%。2022年一季度，牧高笛业绩继续保持快速增长。报告期内，公司实现营收3.27亿元，同比增长56.06%；实现净利润3677.39万元，同比增长73.38%。牧高笛业绩的持续向好显然离不开露营热度的持续升温，公司也在财报中多次强调了这一点。

但就在一季报闪亮登场的同时，牧高笛却丢出了一份股东和董监高的减持计划。公告显示，公司控股股东大牧投资、大牧投资的一致行动人浙江嘉拓、外销业务总监徐静、财务总监杜素珍、生产总监马其刚拟合计减持不超总股本4.77%的公司股份。

从减持数量上看，大牧投资减持最多，超过200万股，占总股本比例达到3%，其与浙江嘉拓合计减持股数或占总股本的4.63%。从减持理由来看，大牧投资、浙江嘉拓为经营投资需要，3名董监高则均为因个人资金需求而减持。

牧高笛的“精致”迎合了谁？

淡季不淡，是露营行业今年最显著的特征。国信证券(行情002736,诊股)最近一份研报显示，2022年一季度，天猫户外帐篷成交额同比增长超过100%，其中大型帐篷、天幕等有两倍以上增长。

《2021-2022年中国露营经济产业现状及消费行为数据研究报告》则显示，国内露营营地市场规模2021年已达299亿元，预计2022年增速达到18.6%，市场规模达到354.6亿元。

在此背景下，作为老牌户外用品企业，牧高笛在二级市场似乎确实拥有被资本青睐的底气。从公司公告看，精致露营似乎成了近期财报的“时髦词”。

淘宝平台牧高笛旗舰店店铺首页，牧高笛自诩“精致露营专家”，并且把“精致”一词放在了多个子类目下，包括露营、徒步、野餐，均与“精致”形成搭配。这与消费者对精致露营的需求不谋而合。

在牧高笛2021年年报中，“精致”一词10次出现。公司甚至特意强调了主打露营装备的品牌大牧“MobiGarden”坚持的愿景正是“推动精致露营融入大众生活”。

“精致”一词在2020年年报中出现的次数仅有3次，且并未重点提及。再往前的2017年至2019年年报中，“精致”一词彻底失去踪影。

年报中对精致露营的描述，牧高笛不惜使用“愿景”“使命”这样的辞藻。不过，企业使命所表达的应当是企业的责任与初心，可2006年成立的牧高笛此前坚持的都是“露营专业主义”，有关“精致”的初心来得似乎有点迟。

如今反反复复强调的“精致”到底迎合了谁？

据观察，牧高笛也确确实实是在认真售卖露营相关的商品，而且在淘宝、京东平台的销量还算不错。但从财报数据看，牧高笛的露营产品线上销售收入占营收的比重并不高。一季报显示，大牧线上（自营）渠道营收为2953.15万元，同比增长103.66%。但同期线下销售收入却激增235.55%，达到4488.48万元。

线上占比不高在年报中体现得更为明显。2020年，牧高笛线上销售收入占营收比重不到30%，2021年有所提高，达到35.45%。而精致露营的拥趸多为21岁至45岁之间的一线、新一线城市人群，他们的线上消费意愿更强。

2021年，牧高笛直营店、加盟店合计新开29家，但关闭数量多达74家，店铺总数进一步下降至226家。4年前，这一数字是389家。

更重要的是，牧高笛的经营重心其实一直是海外代工市场，其能分得国内露营市场的红利究竟有多少尚存疑问。

2021年年报显示，牧高笛境外营收达到6.15亿元，约为境内营收的两倍。即便是露营装备销售火爆的2022年一季度，大牧品牌录得的7442万元收入占当期营收比重也不过22.76%。从成本上看，露营装备与代工业务的差距依然很大：2021年，牧高笛自主品牌业务成本占总成本的比例为29.22%，远低于OEM/ODM业务。

内、外销业务总监薪酬差距巨大

牧高笛对外销业务的仰仗或者说是“偏爱”到了怎样的程度？从2021年年报中高管薪酬中或可窥见一斑。公司外销业务总监徐静报告期内从公司获得的税前薪酬总额为157.12万元，而内销业务总监周艳的薪酬则为48.9万元。

不过，周艳已于2021年10月向牧高笛递交了辞呈。但即使对比2020年这个完整工作年度，周艳的59.21万元也远低于徐静的142.86万元。

除了周艳选择离职外，近期，牧高笛原监事会主席黄艳平也因个人原因向公司请辞。同日，公司原副董事长、副总经理陆暾峰，即公司实控人陆暾华之弟也递交了辞职申请。从请辞理由看，陆暾峰系因将负责浙江嘉拓的经营管理工作，根据《上市公司治理准则》中“上市公司人员应当独立于控股股东。上市公司的高级管理人员在控股股东不得担任除董事、监事以外的其他行政职务”的规定，申请辞去相关职务。

需要注意的是，根据2021年年报，陆暾峰曾是薪酬与考核委员会的委员之一。

根据牧高笛公告所述，其董事会下设的薪酬与考核委员会主要负责薪酬政策的制定、薪酬方案的审定，并依据公司年度经营计划目标，对公司高级管理人员及其所负责的工作进行经营业绩和管理指标的考核。

5月6日，牧高笛股价高开后再度涨停，但午后涨停板突然打开，期间股价一度接近翻绿，最终收涨5.54%。

国内露营火热，公司又频频强调对精致露营市场的看重，却在内、外销业务总监的薪酬上产生巨大差额，此举是否不利于吸引行业人才，继而影响抢占露营红利的战略布局？公司线上布局尚未形成足够优势，线下门店数量又进一步缩减，对内销业务将产生怎样的影响？公司未来是否会通过加强营销宣传，强化品牌形象及提高品牌知名度？5月6日，公司股价午后表现是否与一致行动人及董监高减持有关？记者致电牧高笛证券部，但电话先是被掐断，再次拨打后，始终处于无人接听的状态。