睿郡资产董承非最新观点：一家市值千亿的公司要具备哪些“卓越”？

在中国企业不断崛起的背景下，如何从投资的角度发掘优秀企业，陪伴其成长？

在由兴证全球基金主办的2022年巴菲特股东大会中国投资人峰会上，睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非认为，从投资的角度看企业，无外乎关注产品、营销等有形的竞争力，以及战略、文化等无形的方面，企业在不同的发展阶段，在上述方面的要求也有差异。另外，企业家精神也能够使得企业在宏观市场波动时坚持发展，且给投资者带来鼓励。

就中国资管行业的发展，董承非也深有体会。在他看来，过去两三年，整个基金行业发展得特别快，从长远来看，行业的发展前景是毋庸置疑，但由于过去两三年有些超常规发展，因此资管行业可能在未来两三年将进入自身的调整期和整固期。需要资产管理公司在内功上、投资人在自己的投资能力上有更好的建设。

财联社精选了董承非在峰会的部分演讲金句和观点，以飨读者。

1.幸福的家庭是相似的，优秀的企业，具有的潜质其实也是相同的。

2.在做投资的时候看企业，无外乎看有形的，比如看产品、营销，可能也关注企业的无形的东西，比如像看企业的战略、文化。就我自己个人的体会，其实在整个公司不同的发展阶段，对于企业的要求也不一样。假设从市值划分，如果是一个几十亿市值的公司，可能其中一项或者两项比较突出，基本上就可以了。但是如果想市值上到几百亿，可能上面的几项就做得比较均衡了。但是如果上到几千亿的市值，上面的四项可能要做到非常卓越才行。

3.过去这么多年，市场的整个外部变化不是太大，因此，企业把自身内功练好，基本上都会取得不错的发展。而现在，中国企业面临的挑战就是外部环境的变化。企业家在练好内功的同时，可能也要考虑如何应对外部环境的一些变化，这对于企业今后的发展，可能也是至关重要的。

4.其实大家从你思考的起点上，一定要把不确定性当成一个常态，包括宏观的不确定性、行业波动的不确定性、企业发展的不确定性，只有这样，你才会做好准备，应对这种不确定性，心态才会比较好。

5.另外一点，在投资上来讲，正是因为这种不确定性的存在，在价值投资里面才会有一个非常重要的投资的概念——安全边界。我们在做投资的过程中，留有一定的安全边界，对于做决策是非常重要的。

6.我们有时候看不准这个企业的竞争力的时候，我会在行业发展不顺的时候，拿它的数据跟行业做比较。实际上这么一比较出来之后，有助于我们投资者更好地把握企业、行业的竞争力。

7.整个基金行业的发展的前景是毋庸置疑的，但这个行业可能过去两三年有一些超常规的发展。未来两三年可能是资管行业的自身的调整期和整固期。这个时候需要资产管理公司在内功上，包括投资人在自己的投资能力上有更好的建设。

以下是董承非发言实录：

主持人：在一轮又一轮的周期中，根据您的观察，您认为什么样的企业会脱颖而出？站在当下，您认为中国企业又面临着什么样的机遇与挑战？

董承非：谢谢主持人。一句话，幸福的家庭是相似的，优秀的企业，其实它具有的潜质也是相同的。其实我们在做投资的时候看企业，无外乎看有形的，比如看产品、营销，可能也关注企业的无形的东西，比如像看企业的战略、文化。就我自己个人的体会上来讲，其实在整个公司不同的发展阶段，它可能对于企业的要求也不一样。假设就从市值上的划分来讲，我的体会，如果说一个几十亿市值的公司，可能其中一项或者两项比较突出，基本上就可以了。但是如果想市值上到几百亿，可能上面的几项就做得比较均衡了。但是如果上到几千亿的市值，上面的四项可能要做到非常卓越才行。

另外一点，自己这么多年的个人体会就是对于企业家精神、企业家身上的一个体会。因为市场宏观都在波动，特别是在不顺的时候，刚才利亚德(行情300296,诊股)李总也提到，企业家的执着、聚焦的精神，有时候能够带领企业坚持下去，更多的时候是对投资人的一种鼓励。

就未来整个市场的机遇和挑战方面。肯定是有好的，也有不好的。好的，比如像前面主持人也提过国货的崛起。我想家化的潘总肯定是深有体会，现在特别是年轻人对国货很认同。

另外一点，我个人的体会，过去这么多年，整个外部变化不是太大，企业把自身内功练好，基本上企业都会取得不错的发展。挑战方面来讲，就是外部环境的变化。我想企业家在练好内功的同时，可能对于如何应对外部环境的一些变化，可能对于企业今后的发展，这个可能也是至关重要的。

主持人：董总您曾说"专业投资者最重要的就是处理不确定性，也会对这种不确定性保持敬畏。"请问您如何应对投资中的不确定性，如何通过企业基本面的短期波动，洞察其长期的发展趋势？

董承非：美国的前财长，也是华尔街的大佬罗伯特·鲁宾写过一本书：《在不确定的世界》。主要是2008年美国金融危机的阶段，陈述了一下他对不确定性的理解。

就我自己这么多年的体会，其实很重要的一点，其实大家在你思考的起点上来讲，一定要把不确定性当成一个常态，这种宏观的不确定性，行业波动的不确定性，企业发展的不确定性，只有这样的话，你才会做好准备，应对这种不确定性，心态才会比较好。

另外一点，在投资上来讲，正是因为这种不确定性的存在，在价值投资里面才会有一个非常重要的投资的概念就是安全边界的概念。我们在做投资的过程中，留有一定的安全边界，对于做决策是非常重要的。

对于企业经营的波动问题，其实可能对于企业家来讲，可能是比较有挑战的，在那个阶段，比较有挑战。对于投资者来讲，相对来讲心态可能会更轻松一些。其实我非常注重这段时间，让投资者可以非常清楚地看到在企业家，在独立的环境底下是怎么应对这些不利的因素，企业发展的策略是什么样的？

很简单，我们有时候看不准这个企业的竞争力的时候，我会在行业发展不顺的时候，拿它的数据跟行业做比较。实际上这么一比较出来之后，有助于我们投资者更好地把握企业、行业的竞争力。

主持人：过去十年，中国经济迅速发展，资产管理行业整体上为中长期投资者创造了良好的收益，基金投资也受到了越来越多投资者得认可，立足当下时点，您如何看待未来十年的投资机遇？

董承非：谢谢主持人。特别是过去的两三年，我们整个基金行业发展得特别快。从长远来看，我觉得基金行业，整个行业的发展的前景是毋庸置疑的，但是我自己觉得这个行业可能过去两三年，也确实有一些超常规的发展。

我自己觉得这个行业可能未来的两三年里面，可能是处在我们资管行业的自身的调整期和整固期。这个时候就需要资产管理公司在内功上，包括投资人在自己的投资能力上，可能有更好的建设。