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中诚信国际：二季度新增专项债发行或超2万亿元

来源：国际金融报 2022-04-26 22:23:00

4月26日，记者获悉，中诚信国际研究院近日发布《地方政府专项债2022年一季度回顾与展望》报告。

报告认为，2022年我国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，积极的财政政策需提升效能、靠前发力，此背景下今年专项债新增额度仍维持高位，发行使用节奏明显提速，年内预计仍有超3万亿元专项债待发，二季度为发行高峰，将继续重点支持补短板、惠民生、稳增长板块，并重启补充中小银行资本金工作。

另一方面，伴随专项债的大幅扩容，需持续关注地方政府未来偿还压力，同时需要对“债务-资产”转化效率等方面进行关注。

一季度专项债发行加快

相关数据显示，在稳增长政策靠前发力要求下，一季度专项债发行明显加快，期限大幅延长，发行利率下降近30bp（基点），且市场化水平进一步提升。

从发行规模看，一季度共发行地方债1.82万亿元，超过去年同期的2倍，其中专项债共发行1.46万亿元，接近去年同期的4倍，也超过2020年同期的1.1万亿元，发行节奏明显前置。从发行期限看，由于期限较长的新增债发行较多，专项债加权平均发行期限同比延长7.5年至16.11年，10年以上期限合计占比62.8%，远高于上年同期的1.8%，以及2020年的42.5%。

从发行成本看，近一年来债券市场收益率中枢持续下移，一季度专项债发行利率同比下降28bp至3.16%，但月度来看发行利率波动上行；发行市场化水平进一步提高，除辽宁、新疆、内蒙古外的28省地方债发行利率与招投标前5日同期限国债收益率均值的加权平均利差均小于25bp，东部地区利差普遍较低，上海市仅9.92bp。

报告同时指出，一季度专项债中新增债占比近九成，投向“两新一重”项目的比例超四成，且在“扩大有效投资”的政策导向下，用作项目资本金的规模占比有所提升。一季度新增专项债共发行1.30万亿元，远超往年同期，占专项债发行规模的近九成，已完成提前下达额度的88.9%、全年新增额度的35.56%；再融资专项债共发行1639.18亿元，不足去年同期的一半，其中超半数用于偿还到期债券。

分品种看，约八成新增专项债投向存量项目，超四成投向“两新一重”建设。其中，“重大工程”领域仍维持主要地位，交通基础设施项目为最主要投向，农林水利领域明显发力；“新型城镇化建设”占比同比下降，主要源于棚改类专项债发行缩量，但城乡建设领域大幅扩容；“新基建”相关投资占比明显抬升，信息网络建设扩容加快。

预计二季度为发行高峰

此外，中诚信国际研究院方面指出，一季度专项债用作项目资本金的规模占比较上年有所提升，但比例仍低于10%，集中于项目收益相对较高的交通基建领域。

报告预测，年内专项债待发规模或超3万亿元，二季度为发行高峰，理论上全年可撬动约5.5万亿元基建投资。其中，新增专项债预计在4月完成提前批发行，在财政部关于“上半年完成大部分新增专项债的发行”的要求下，二季度新增专项债发行规模或超2万亿，继续重点支持惠民生、补短板、稳增长领域，并将重启补充中小银行资本金工作。

“此外，再融资专项债或在下半年加大发行力度，隐性债务显性化背景下年内或有近万亿待发。结合专项债规模及投向，理论上全年可拉动基建投资约5.5万亿元，但实际撬动效应可能在一定程度上受领域投向、资本金应用、配套融资情况、项目建设进度等因素限制。”中诚信国际研究院分析称。

另一方面，中诚信国际研究院表示，在稳增长和化债需求推动地方债持续扩容的背景下，需重点关注未来财政偿还压力以及“债务-资产”转化效率等问题。具体来看，主要体现在以下几个方面：

一是当前各地经济财力尚未完全恢复，关注稳增长与化债需求下地方债持续扩容，以及“债务-资产”转化效率方面可能带来的偿还压力；二是地方债或在二季度进入集中发行期，关注货币政策对供给压力对冲不足风险；三是专项债常态化监管仍待细化落实，持续警惕资金闲置、挪用、投向不合理等问题；四是混合融资模式下警惕可能存在的项目低效开展、收益不及预期问题；五是需要注意依赖土地财政的专项债项目可能出现的收益下滑的情况。