公募FOF的配置思路：关注新基建配置，抓住疫情复苏主线下的投资机会
来源：金融界 2022-02-21 12:24:04
去年12月中旬以来，A股市场经历了比较大的调整。海富通基金FOF投资经理苏竞为表示，从内因上看，国内经济处于底部区域，市场对稳增长的力度和效果存疑，对企业盈利预期的不确定性提升，再加上去年高景气赛道受到资金追捧，估值提升较大，担心一旦业绩低于预期，估值恐难以支持；从外因上看，是美国通胀数据超预期，引发了美联储加息的紧缩预期发酵，导致美债利率快速上行到2.0附近，同时美股也出现调整，风险偏好显著降低；此外，俄罗斯与乌克兰的摩擦也在逐渐发酵，黄金大涨，避险情绪升级。
从2022年以来的市场表现看，稳增长逻辑下的金融、地产产业链、基建产业链等板块表现相对强势，疫情复苏逻辑下的航空、旅游、酒店等表现也可圈可点，而高景气赛道里的新能源、半导体、军工等板块下跌较多，大部分是杀估值，还有如军工里的个别公司是盈利不达预期。上周以来，市场开始企稳反弹，稳增长主线和高景气赛道接替上涨，高景气赛道因调整较深而反弹力度也较好。
站在当前时点，根据历史规律看，在政策稳增长初期，市场会对其方式、力度和效果存在较大分歧和疑问。但毋庸置疑，政策一定会推进，伴随着后续政策逐步出台、社融等前瞻性指标将逐步好转，稳增长方向的基建、地产产业链的景气度及预期会发生变化。在市场形成稳增长的一致预期前，稳增长方向的股票有机会波动上行，且有机会持续。而以高景气赛道为代表的成长板块，也有超跌反弹的机会，但根据测算，现在机构持仓中成长板块的占比较高，筹码结构集中，短期可能反弹的幅度或有限，但中长期来看，成长板块依然是重要的配置方向。
债市方面，当前经济仍处在底部区域，一季度处在宽货币向宽信用过渡的阶段。短期来看，利率可能维持底部震荡，中长期来看，考虑到全年经济增长压力较大，未来应该还会出台一系列的稳增长政策，伴随着政策的逐步发力，全年经济和信贷或将逐步回升，利率存在上行风险。
立足当下，我们认为股市不必过于悲观，股票与债券相比，性价比还是相对占优的。对于我们的FOF产品，我们会在中性配置基础上，择机加强对权益市场机会的把握；从结构来看，我们相对看好稳增长主线和高景气赛道；往后看，在稳增长方向，我们可能会更加关注新基建的配置，以及关注疫情复苏主线下的一些投资机会；在高景气赛道方向，我们也会跟踪细分行业的景气度，进行择优配置。
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