央行超预期同时下调MLF、逆回购利率，分析称本月LPR有望再下调

1月17日，人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

业内人士指出，这是自2020年3月调降7天逆回购利率和4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。在去年12月1年期LPR报价下降5个BP之后，虽然市场对降低政策利率的呼声仍然较高，但今日超额续做MLF和逆回购，并降息10BP仍略超市场预期。

为什么要降息？

分析人士认为，本次降息可看作是央行货币政策工具箱中，另一项重要的支持稳增长的工具，其政策信号和实际影响将比上月的1年期LPR报价下降更强。

东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳表示，经历2021年7月和12月两次降准之后，2021年12月信贷余额增速依然延续回落趋势，且已降至11.6%，创2002年6月以来最低。央行2021年8月和12月两次货币信贷形势分析座谈会均提出，要“增强信贷总量增长的稳定性”。这意味着为了稳住信贷增速下滑势头，特别是激发实体经济贷款需求，货币政策需要在降准之外再出降息“大招”。

此外，其认为当前影响央行降息落地的一个关键因素是房地产市场运行状况。刚刚公布的12月70城房价数据显示，70城二手房价格指数环比下降0.36%，降幅较上月略微收窄0.01个百分点，已为房价连续第4个月下跌。“综合以往房地产市场下行周期及央行政策利率调整过程，我们认为在当前房地产市场运行态势下，通过降息稳定房地产市场运行的迫切性较高。”

中国民生银行首席研究员温彬指出，本月实施降息，是货币政策支持稳增长的系列举措之一。去年12月中央经济工作会议定调今年经济工作稳字当头、稳中求进，要求各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，货币政策也于去年四季度开始发力支持稳增长，相关政策比较密集出台实施。

目前，已经落地的政策包括：降准、降低支农支小再贷款利率、推出碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等，并引导12月1年期LPR报价下降5BP。“本次降息可看作是央行货币政策工具箱中，另一项重要的支持稳增长的工具，其政策信号和实际影响将比上月的1年期LPR报价下降更强。”温彬分析道。

与此同时，温彬表示，本次降息较好运用了时间窗口。从全球来看，主要经济体通货膨胀高企，货币政策收紧预期逐渐强化，美联储加息和缩表预期提前，按照当前进度计划，其QE将于3月份退出，加息可能紧随其后，因此美联储加息前的这段时间不失为较好的时间窗口，货币政策掣肘相对有限。

LPR报价有望下降

随着此次“降息”的到来，市场对本月20日的LPR报价也尤为关注。

温彬认为，由于今日1年期MLF利率已经下降10个BP，预计本月20日1年期和5年期LPR报价大概率同步下降10个BP，有助于促进实体经济融资成本稳中有降。

“下一阶段，已经出台的政策有望持续发挥效果，预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕，同时更多以结构性政策为主，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。”温彬称。

浙商证券宏观李超团队表示，一季度央行降息具有其必要性，核心目的是为实体部门降成本，2021年9月一般贷款加权平均利率5.3%，较6月水平走高10BP，企业贷款融资成本环比走高，在PPI仍处高位的情况下，当前降成本诉求仍高，降低政策利率进一步引导LPR下行存在必要性。

王青指出，整体上看，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。这将有效对冲当前经济发展面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘。

“我们预计，在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速；与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的政策措施，我们预计2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，进而确保宏观经济增速保持在潜在经济增长区间(5.0%-6.0%)。”王青称。

此外，浙商证券还指出，央行降息推动国债收益率曲线陡峭化，利好股市。“当前降息落地，整体一季度货币政策将表现为宽信用+宽货币，我们认为长端利率未来更多关注宽信用，坚持一季度‘四箭齐发’宽信用的判断，我们对一季度及1月的信贷、社融数据较为乐观，10年期国债收益率将进入反转向上过程，一季度末二季度初预计上行至高点3.2%附近，但降息对1年期国债收益率有向下指引作用，因此会推动国债收益率曲线陡峭化。”