外汇存款准备金率年内二度上调 加强预期管理保持人民币汇率合理均衡

12月9日晚间，人民银行发布消息，为加强金融机构外汇流动性管理，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率两个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。

这是人民银行今年第二次上调外汇存款准备金率。在5月31日，人民银行宣布将这一工具从5%上调到7%（自6月15日起执行）。今年外汇存款准备金率累计上调4个百分点。

光大银行(行情601818,诊股)金融市场部宏观分析师周茂华分析称，人民银行此举意在通过调节外汇市场美元流动性，缓解人民币短期过度升值的压力，同时，更是在提醒投资者避免非理性“看涨”人民币。

该政策出台后，当晚离岸人民币汇率应声下跌超300个基点。12月10日，人民币对美元中间价报6.3702，下调204个基点。

近期人民币汇率为何走强

“两次上调外汇存款准备金率均与人民币阶段性升值有关。”信达证券首席宏观分析师解运亮分析称。具体来看，4月份至5月份，人民币对美元即期汇率从6.57一路升值至6.36,5月31日，人民银行首次宣布上调外汇存准率后，汇率阶段性拐点出现，6月份至7月份转为贬值。8月下旬以来，人民币再次开启升值进程，截至12月9日已从6.5升至6.35。

“今年以来，随着美联储货币政策转向预期增强，并开启缩减购债规模，美元指数持续上升。人民币对美元不仅没有下降，反而呈现升值态势。”对于人民币汇率近期的连续升值，中国民生银行首席研究员温彬认为，受多方面因素的影响：一是我国疫情防控成效显著，中国经济持续企稳回升，经济基本面向好是人民币升值的前提和基础；二是出口形势向好，贸易顺差创新高，对人民币汇率形成支撑；三是资本项目持续净流入，今年外商直接投资继续保持持续流入态势，同时境外资金持续看好中国资本市场，持续流入境内债市、股市。

在解运亮看来，人民币之所以能走出独立行情，与中国经济在全球地位持续上升、中国持续推进金融对外开放以及人民币资产吸引力增强、美国财政贸易双赤字恶化损害美元信用等多重因素有关，而短期最直接的驱动力还是来自强势出口。

海关总署数据显示，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值35.39万亿元，同比增长22%，已超过去年全年规模。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%。

嘉盛集团资深分析师Matt Weller表示，中国保持高增速的出口和大量流入中国股债市场的国际资金，是使得人民币今年表现强势的主因。12月9日，北向资金净流入A股市场近216.56亿元，创阶段性新高。全年流入量逼近4000亿元大关，接近2020年的两倍。除了股市，流入中国债市的资金也将逐步攀升。同时，临近年末，企业结汇的硬性需求开始上升，开始推动人民币汇率走升。

进一步释放加强汇率预期管理信号

从短期来看，人民币汇率连续单边快速升值可能对企业造成一定的负面影响。温彬表示，特别是对于中小型出口企业来说，人民币的升值会带来汇兑损失以及出口竞争力的下降。

周茂华称，近日，人民币升值同时伴有较大体量资金流入，不排除其中存在部分汇率套利资金炒作。

近一段时间，由于中美利差维持高位，加之交易员看涨人民币情绪较强，Matt Weller表示，套息交易持续流行，例如做多人民币对欧元或其他一篮子货币。套息交易是外汇市场交易的一种，指投资者以低息货币借入资金，用以买入高息货币或高息货币资产，从中赚取差价。

12月9日，CFETS人民币汇率指数报102.71，创历史新高。Matt Weller表示，近期人民币升值速度较快，套息交易盛行，提升外汇存款准备金率，意味着境内美元的流动性可能收紧，从而提振美元，此举释放了抑制人民币单边过快升值的信号。

中银证券(行情601696,诊股)全球首席经济学家管涛表示，央行此次提高银行外汇存款准备金率，是继全国外汇市场自律机制第八次工作会议首次提出“偏离程度与纠偏力量成正比”之后，进一步释放加强汇率预期管理和调控的信号。这有助于回笼境内美元流动性，收敛境内人民币美元利差，降低企业结汇冲动，促进人民币汇率稳定。此前，11月份召开的全国外汇市场自律机制第八次工作会议强调，人民币汇率合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比。

截至11月末，金融机构外汇存款余额达1万亿美元以上。解运亮表示，本次上调外汇存准率两个百分点，回收外汇流动性超过200亿美元，幅度与上次相当。外汇过剩流动性减少后，人民币升值压力可以得到缓解。

双向波动是常态

人民银行发布的《2021年第三季度中国货币政策执行报告》表示，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

前述会议提出，未来，人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态。金融机构要加强自身外汇业务风险管理，既不能帮助企业“炒汇”，自身也不宜“炒汇”，夯实制度基础，共同建设专业规范的外汇市场。

业内专家建议，对于企业来说，要树立汇率风险中性的理念，坚持以“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理原则；对于金融机构来说，要积极为中小微企业提供汇率避险服务，降低中小微企业汇率避险成本。