2022年白糖策略年报：供需改善，糖市驱动尚存

报告摘要

21/22榨季整体来看，供给端继续得到改善，但是受限于宏观以及疫情形势多变，价格波动加大，趋势性流畅行情较难走出，不过下行空间有限，国际方面需要持续关注天气以及宏观方面消息。国内方面，21/22榨季产量预计小幅减产40-45万吨左右，消费得到一定恢复，总体表观缺口持续扩大，进口这块的变动预计将继续影响行情，国内价格与外盘走势挂钩明显，很大程度上内盘将围绕外盘进行波动。

报告正文

1

2021年国内外糖市行情回顾

具体来看，2021年郑糖和原糖期货可以分为三个阶段：

第一阶段：行情整固，蓄势待发阶段。

郑糖（1 月到 4 月中旬），运行区间为（5100-5500 元/吨），ICE 原糖（1 月到 4 月初），运行区间为（14-17 美分/磅）。2020年受新冠疫情影响以及原油暴跌，郑糖经历千点下行幅度，接近5000元/吨左右价格，从实际角度来看，5000元/吨价格属于价值相对低估区域，另外加上期间加工糖库存周转加快，在一定程度上支撑糖价。国际方面， 巴西3月进入开榨季节，前期巴西干旱导致对甘蔗生长影响逐渐体现，巴西糖厂推迟开榨，加上天气导致压榨量低于市场预期，总体市场呈现出偏多格局。印度疫情加剧，影响食糖出口进度，加之当前原糖价格印度出口失去利润，出口放缓。

第二阶段：主力上涨阶段。郑糖（4月中旬到8月上旬），运行区间为（5300-6000元/吨）， ICE 原糖（4 月中旬到8月上旬），运行区间为（14-20 美分/磅）。郑糖和原糖在这一阶段都呈现出共振上涨态势，但是国内糖价走势不及国外强劲。原糖价格逐步上行，带动配额外进口成本不断上涨，进口成本抬升对于国内价格有一定托底作用。国内方面，收榨进度加快，五一之后，成交放量回升，主产区产销数据高于预期，边际走好，支撑国内现货价格。国际方面，巴西中南部2021/22年度甘蔗压榨量料降至自2012/13年度以来最低水平，因降水量低于均值影响了甘蔗作物生长。另外，由于能源价格强劲，巴西部分糖厂开始削减糖产量转向乙醇生产。国际机构开始调低原糖过剩量，供给端呈现较大改善。

第三阶段：震荡滞涨阶段。郑糖（8月下旬到 12 月），运行区间为（5700-6200 元/吨），ICE 原糖（8月下旬到 12 月），运行区间为（18-21 美分/磅）。此阶段，国际糖市由于缺乏进一步利多消息，叠加能源价格出现走软，价格在19 -20美分/磅附近盘整，由于下方支撑较强，下跌空间有限，但是又缺乏进一步基本面消息，走势较为纠结，前期天气炒作也将告一段落。国内方面，在11月中旬前表现强于国际市场，11月糖会给予郑糖强牛市预期，叠加外盘相对坚挺，国内产销数据仍高于预期，一度糖价越过6000元/吨大坎。11月中旬后，由于缺乏进一步利多消息，叠加进口量高于预期，已经后期的南非毒株事件，国内外糖价陷入调整期。

2

国际市场

（一）缺口逐渐扩大，21/22 榨季全球供给持续改善

巴西天气的问题继续发酵，以及后疫情时代全球宏观消费复苏，供给的缺口逐步呈现出收敛态势。进入8月份，由于巴西天气风险加剧，7月霜冻叠加干旱，使得产量下滑超预期，因而进入8月份供给出现小幅缺口。从机构预估来看，在年初时，3月15日英国Czarnikow贸易公司公布的预估显示，全球2021/22年度（10月至9月）糖产量或出现300万吨的过剩。进入6月份，2021/22榨季缺口进一步收敛。据英国贸易公司Czarnikow的数据显示，2021/22年度（10月至9月）全球食糖供应过剩量为150万吨，而本年度过剩为270万吨，因主要生产区产量增加。2021/22年度巴西中南部地区的糖产量估计为3560万吨，同比下降约6%。减产主要受到迄今为止巴西甘蔗收成中观察到的状况影响。进入八月机构LMC对于2021/22年度的缺口为-100万吨。而进入11月，国际糖业组织（ISO）预测，2021/22年度全球糖市供应缺口为255万吨。报告预计全球2021/22年度糖产量为1.7047亿吨，预计2020/21年度全球糖市年末库存为9325万吨，低于上年的9674万吨。另外，机构StoneX12月1日报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。

表：2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）

机构

预估日期

2021/22年度

Greengool

2021/3/1

408万吨

Datagro

2021/3/11

100万吨

Czarnikow

2021/3/15

300万吨

Rabobank

2021/3/27

150万吨

Czarnikow

2021/3/31

270万吨

LMC

2021/4/29

280万吨

Datagro

2021/5/6

274万吨

StoneX

2021/5/31

170万吨

Czarnikow

2021/6/18

150万吨

StoneX

2021/8/19

-100万吨

ISO

2021/11/19

-255万吨

StoneX

2021/12/1

-180万吨

数据来源：沐甜科技 广发期货发展研究中心

（二）巴西：21/22榨季天气不佳，累计减产幅度超15%

（1） 巴西经济在新冠疫情背景下艰难复苏

巴西产业结构严重失衡，工业制造业发展相对落后，实体经济“空心化”，经济基础脆弱且“三高”问题突出，再加上科技发展和创新能力不强，巴西经济可持续增长能力不足，2020年遭受疫情打击后，为此巴西政府推出多项政策，意图通过降低税收和增加投资等举措来提振巴西经济，随着接种疫苗人口比例的提高，巴西新冠疫情趋缓。目前60.35%的人口已完成全程疫苗接种，73.07%的人口至少完成一剂疫苗接种。巴西经济部预测，2021年，巴西GDP将增长5.1%，并表示2022年巴西经济仍可能会受到新冠疫情影响，但经济活动会得到恢复，巴西GDP或将增长2.1%。

（2）21/22榨季不顺，减产幅度超15%

巴西中南部的甘蔗种植面积占全国88.51%，其中圣保罗占比全国种植面积的 52.69%，所以糖厂多集中于中南部。中南部糖产量占全国总产量约 90%，东北部只有 10%左右。巴西甘蔗产业非常具有灵活性，糖厂在食糖和乙醇之间的生产比例可以保持在 1000 万吨的灵活度，所以在这种灵活度的前提下，巴西的最终产量主要有糖醇比决定。自去年原油暴跌后，榨糖糖醇可能比从35%提升至 46%以上。今年随着原油价格上涨，叠加巴西生物燃料价格高企的情况下，为满足日益增长的需求，糖醇比榨季累计有小幅度下调至45%附近。巴西中南部20/21榨季于3月31日结束，共计压榨甘蔗6.05亿吨，同比增加2.56%，产糖量达到创纪录的3846.5万吨，同比增加43.73%，产乙醇303.66亿公升，同比减少8.7%。糖厂使用46.07%的甘蔗产糖，大幅高于上榨季同期的34.33%。2021/22榨季于4月正式开始，20/21榨季的开榨时间可能较去年同期延后，因巴西中南部的甘蔗作物长势或受到干旱天气的不利影响，通常每年的3月份巴西中南部开始新榨季的甘蔗压榨，但是今年多数糖厂到4月份才开始压榨。

进入榨季的巴西持续受极端天气影响，干旱叠加霜冻使得今年的甘蔗产量呈现大幅下滑，本榨季甘蔗的蔗龄也更老，前期持续的干旱使得翻兜（新植蔗）的进度落后。巴西近期降雨接近正常值，糖料生长有一定恢复，但是降雨量难挽前期干旱造成的甘蔗减产。最新数据显示，巴西中南部地区糖厂11月上半月压榨甘蔗1255.2万吨，同比下降38.36%；产糖62.6万吨，同比下降49.7%；乙醇产量同比下降36.9%，至7.41亿升。糖厂使用39.23%的甘蔗产糖，上榨季同期为41.87%。中南部已累计压榨甘蔗5.17亿吨，同比减少11.8%，累计产糖3184.1万吨，同比减少15.44%。

（3）巴西出口创新低，价格大幅上涨

丰益国际称，水资源危机令巴西甘蔗收成的前景恶化。在干旱的影响下，中南部地区的甘蔗产量预计将较前一年下降近1亿吨，至5.1亿吨，这将是10年来最低水平，并且有可能进一步下调。4月份该机构的预估是5.3亿。巴西产量的急剧下降可能会导致一些工厂在10月份收榨。巴西政府公布的出口数据显示，巴西10月糖出口量为2,317,703吨，较上年同期的3,950,843吨减少41.34%。巴西外贸部对外贸易秘书处（Secex）公布数据显示，11月截至第二周，巴西食糖和糖蜜累计出口量为140.02万吨，日均出口量为17.50万吨，较去年同期的14.52万吨增长20.56%。出口均价为334.6美元/吨，较去年同期的296美元/吨增长13.05%。

（三）印度：产量增幅有限，关注燃料乙醇情况

（1）21/22榨季印度或增产300万吨至3100万吨

印度的产糖区主要集中在北方邦、马邦和卡邦三个地区。印度糖厂协会（ISMA）表示，印度2021-22年度（10月开始）糖产量预计在3,100万吨左右，基本持平于本年度的3,090万吨，其中包括分配给乙醇生产的340万吨糖。据ISMA预测，北方邦2021-22年度年度糖产量将为1,190万吨，马哈拉施特拉邦产量预计为1,210万吨，卡纳塔克邦产量在487万吨，其他邦产量总计将在546万吨。印度新一年度甘蔗的种植面积约为545万公顷，较本年度面积扩大3%。马哈拉施特拉邦21-22年度甘蔗种植面积约扩大11%，北方邦面积微增0.21%，卡纳塔克邦面积增加4.19%。而消费方面，消费量预计为2650万吨，新榨季的期初库存预计为870万吨。再加上700万吨出口量，下一年度的期末库存将在600-650万吨。

另外，印度中央政府将2021-22年度糖厂支付给甘蔗种植者的最低甘蔗价格上调50卢比，至2900卢比/吨，但排除了立即上调最低食糖销售价格的可能。当前2020-21年度的甘蔗公平报酬价格（FRP）为2850卢比/吨。2021-22年度的甘蔗生产成本为每吨1550卢比。以10%的出糖率，每吨2900卢比的FRP比生产成本高出87%。

（2）21/22榨季或将出口700万吨

印度在最近几年的丰产之后，目前正努力应对巨大的库存。得益于国际糖价大幅上涨以及出口补贴的帮助，印度20/21榨季糖出口量创下720万吨的历史新高，同比增加120万吨，并由此将过剩糖库存降至约830万吨的近3个榨季低点。根据印度糖厂协会（Indian Sugar MillsAssociation）的数据，2021/22年度的产量预计为3100万吨，而该协会还估计，下榨季的总出口量为600万吨。相比之下，本榨季的出口量超700万吨，而且大多是在补贴的帮助下出口的。补贴通常是在国际价格低于国内市场价格时发放的。政府对于下一年度的补贴决定将在晚些时候公布。目前该国糖厂2021-22市场年度（10月至次年9月）迄今已经出口糖180万吨。

（3）燃料乙醇计划受到关注

21/22榨季甘蔗乙醇产量替代的糖产量从19/20榨季的80万吨增加至150万吨。另外，印度政府计划逐步增加汽油中添加乙醇的比例，以减少污染和减少石油进口开销，这可能是自欧洲糖业改革以来全球糖业市场最大的变化，而该计划有可能使得印度的糖产量得到极大缓解，有可能点燃糖的多头趋势。根据食品贸易商和供应链服务提供商Czarnikow Group发布的一份报告，印度乙醇计划将导致政府终止食糖出口补贴，并消除该国的出口。Czarnikow首席分析师Stephen Geldart在报告中称，印度计划到2023年将乙醇汽油混合比例上调至20%，而目前只有大约5%，如果计划成功，这将刺激糖厂从蔗汁和糖浆中生产60亿升乙醇，糖产量可预计下滑600万吨以上水平。印度的糖产量将从每年最多 3300 万吨减少到 2700 万吨。由于目前消费量约为 2500 万吨，并且未来可能会增长，印度将不再是主要的生产过剩国和出口国。早在2009 年，印度糖产量下降至 1470 万吨，几乎在一年内减半。印度迅速从世界糖市的出口国转变为进口国。因为甘蔗种植需要12-18个月才能成熟，因此面对供应缺口，世界主要的蔗糖生产商无法立刻增加产量。面对食糖供应短缺，产量无法立刻提高，国际糖价因此上涨，先升至 30 美分，然后升至30年高点36美分。

（四）泰国：天气恢复，21/22榨季小幅增产

泰国20/21榨季于3月31日结束甘蔗压榨，共计压榨甘蔗6665.88万吨，同比减少11%，产糖757万吨，同比下降8.5%，为09/10榨季以来最低水平。

下一榨季糖产量或将恢复，但过程不太顺。美国农业部（USDA）的农业专员预计，泰国2021/22年度食糖产量将恢复到1060万吨，较2020/21年度因干旱骤降的产量大幅增加40%。该专员称，泰国国内食糖消费预计将在2021/22年度小幅回升，至250万吨，出口估计达到约1045万吨。这一增长与2022年全球经济的复苏预期是一致的。尽管甘蔗耕种面积减少了约9%，但由于良好的天气条件提高单产，泰国的甘蔗产量预计将在2021/22年度增至9000万吨。而最新的泰国榨季预估，泰国糖厂公司（TSMC）近日将2021-22年度甘蔗产量预估下调至1亿吨以下，因糖厂在激烈的甘蔗收购竞争中提高了收购价。据悉，干旱是产量减少的主要因素，这将影响糖产量和出口。泰国糖厂公司（TSMC）认为，即使在雨季，泰国今年的降雨量也预计减少。Rangsit预计，2021-22榨季糖厂的糖产量将低于700万吨，产量水平远低于前期USDA预估值。最新的行业预估泰国2021/22年度甘蔗产量料为8880万吨较上年度增加1%。

本榨季出口量同比大减。泰国外贸部数据显示，2021年10月泰国出口食糖43.52万吨，同比增4.65万吨；其中出口原糖22.82万吨，出口白糖3.5万吨，出口精制糖17.45万吨。泰国20/21榨季累计出口食糖367.97万吨，同比上榨季的800.55万吨减少432.58万吨，降幅为54.04%。其中累计出口原糖144.2万吨、出口白糖27.15万吨、出口精制糖196.62万吨。

（五）天气情况

近期，NOAA正式发布报告，连续第二年拉尼娜现象已经到来，将在2021年底前达到强度峰值，并持续至2022年春季开始逐渐减弱。拉尼娜事件指赤道附近的中、东太平洋(行情601099,诊股)海水表面温度，与常年同期相比出现大范围偏冷，并且强度和持续时间达到一定条件的现象。东南信风异常加强，大量暖水被吹送到赤道西太平洋地区，赤道东南太平洋地区暖海水流走，底层冷水补充，赤道东太平洋深层海水上泛剧烈，赤道及南美西海岸（东南太平洋）比西太平洋明显偏低。

甘蔗是高耗水的热带作物，在发芽期到分蘖期，甘蔗需水适量。伸长期是关键阶段，此时甘蔗生长最快，需水最多。成熟期是甘蔗转化和储存糖分的时期，适宜干冷和昼夜温差大的环境，因而天气对于甘蔗的生长有重要影响。而拉尼娜天气，从全球产区来看，巴西中南部将再度经历一个干旱的榨季，21/22年度由于干旱与霜冻天气，减产幅度累计接近15%，若是下榨季干旱仍将持续，将继续重挫巴西糖产业，进一步扰动全球糖市供给端，而印度与泰国方面，此次拉尼娜影响不及前期厄尔尼诺，一般厄尔尼诺将对印度，泰国天气产生较大的威胁，因而拉尼娜对于东南亚产区来说，影响不是特别大，泰国，印度的增产部分可能将无法抵充巴西减产程度，预计下榨季全球供给将继续收紧。

3

国内市场

（一）榨季产销及工业库存情况

2020/21年制糖期全国共生产食糖1066.66万吨（上制糖期同期1041.51万吨），比上制糖期同期多产糖25.15万吨。其中，甘蔗糖产量913.4万吨（上制糖期同期902.23万吨）﹔甜菜糖产量153.26万吨（上制糖期同期139.28万吨）本制糖期全国共销售食糖961.8万吨（上制糖期985万吨），累计销糖率90.2%（上制糖期同期94.6%）。其中，销售甘蔗糖808.5万吨（上制糖期同期846万吨），销糖率88.5% （上制糖期同期93.7%）；销售甜菜糖153.3万吨（上制糖期同期139.3万吨），销糖率100%（上制糖期同期100%）。工业库存方面，截至到2021年10月，工业库存累计24.5万吨，同比减少28.29万吨，受广西延迟开榨影响。

（二）榨季产量预计小幅减产

11月1日20/21榨季全国食糖产销工作会议上，各产区公布了对21/22榨季的糖产量预估，为1022-1024万吨，较上一年度减少45万吨。其中广西预计持平，为629万吨，云南预计持平，为221万吨，广东预计持平，为55万吨，海南预计增产2-3万吨至11-12万吨，内蒙预计减产39万吨至50万吨，新疆预计减产8万吨至50万吨，合计全国产量预计同比减产45万吨至1022-1024万吨。北方甜菜因遭受干旱以及寒冻天气影响，今年甜菜产量并不乐观。内蒙古方面，截至11月底累计产糖36万吨，同比减少14万吨。

表：2021/22榨季全国食糖产量预估（万吨）

20/21榨季

21/22榨季

同比

广西

628.79

629

持平

云南

221.23

221

持平

广东

53.98

54-55

持平

海南

8.77

11-12

增产2-3

内蒙

89.1

50

减产39

新疆

57.61

50

减产8

其他

7.18

7

持平

全国

1066.66

1022-1024

减产45

数据来源：中国糖业协会 广发期货发展研究中心

（三）进口利润持续倒挂，进口量降幅不及预期

2017 年 5 月 22 日通过食糖贸易救济调查后，食糖进口量大幅下滑，保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为 3 年，自 2017年5月22日至 2020年5月21日，实施期间措施逐步放宽。2017 年 5 月 22 日至 2018 年 5月21日，保障措施关税税率为 45%，这意味着配额内的税率为 45%，配额外的税率高达 95%，2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施关税税率为40%，（配额内为40%，配额外为90%）2019 年5月22日至2020年5月21日，保障措施关税税率为 35%（配额内为 35%，配额外85%）。截至到 2020年5月21日，保障性关税到期，配额外关税恢复至50%。2020年6月30日，商务部把食糖纳入《实行进口报关管理的大宗农产品(行情000061,诊股)目录》，食糖进口后期采用备案制，但短期内完全放开可能性不大。

自配额外关税降至50%以下后，进口额度逐步增加，虽然今年自7月以来配额外进口估算价格与国内价格呈现倒挂，但是进口量进入下半年后并没有显著的下滑，进口量的降幅不明显一直压制盘面价格。糖浆方面，今年糖浆进口幅度较去年明显下滑，受泰国减产以及整体成本上涨影响。

海关总署公布的数据显示，10月份中国进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少6万吨。2021年1-10月中国累计进口食糖464万吨，同比增加99万吨。进口糖浆方面，2021年10月份中国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）等三项合计6.46万吨，同比减少8.41万吨，环比减少1.03万吨。2021年1-10月我国累计进口糖浆49.93万吨，同比减少35.59万吨。

（四）抛储情况

在国内白糖消费和产量相对固定的情况下，稳定糖价则只能在供给侧上作文章。供给分进口和国储两部分，加征特别关税后进口大幅下降，进口糖的影响力在逐步减小，那储备糖方面就成为调节糖价的一个非常重要的手段。我国每年从古巴进口原糖约 40 万吨。这是长期以来政府协议的一部分。之前的保证加征配额外特别关税出台到现在的保证国储糖顺利出库，国内糖市工作重心似乎发生了明显改变。国家在已经确定了保护国内糖市，则需要保证制糖企业合理利润，原则上广西现货糖低于 6500 元每吨是不能出库，一旦低于 6500 元每吨不但现在不能出，以后也不可能出。

纵观2016/17 榨季开始，也就是2016年10 月，国家就开始投放储备糖了，首先，10 月 25 日，广西政府投放了第一批17 万吨的地方储备糖，这些糖包含加工费在内的成交价在 6700-6800 元/吨，当时广西糖的市场价在 6700 元/吨，和成交价基本一致。其次，10 月 28 日，国家投放了第一批20 万吨的国储糖，成交均价 6900 元/吨，当时市场价接近 7000 元/吨，第二批国储糖的投放是在 11 月 9 日，数量 10.8 万吨，成交均价 6860 元/吨，当时市场价在6900 元/吨，第三批国储糖的投放是在 12 月 30 日，数量 9.2 万吨，成交均价6800 万吨，当时市场价在 6950 元/吨左右，第四批，数量 25 万吨，时间 1 月 23 日，由于这批 25 万吨的国储糖是 2012/13 榨季生产的，不经过在加工直接投放市场的陈糖，因此成交价比较低，陕西仓库拍出最低价 6140 元/吨，广东仓库价格最高6590 元/吨，其他大多数仓库的价位在 6300 元/吨左右。第五批是 9月7日，广西公布抛储地方储备糖，决定投放 32.6714 万吨地方储备糖，竞拍底价为 6400 元/吨。第六批是商务部决定对加工后的 2017 年进口古巴原糖以竞卖形式投放市场。分两批竞卖 36.7 万吨白砂糖，第一次于 9 月18 日竞卖 20 万吨，第二次为 9 月 28 日竞卖 16.7 万吨。2016/17年度开始迄今，国储糖累计投放101.7 万吨，广西地方储备糖投放了 49 万吨。总计是约为 150 万吨，这与之前的估算是符合的。从 2016/17 榨季的抛储情况来看，抛储时机都是在国内现货价格高企，超过 6500 以上抛储。且之前糖会秘书长发表指导精神说，希望产区糖价可以稳定在 6500 元/吨以上。17/18 榨季由于糖价熊途漫漫，国储糖并未抛储。而 18/19 榨季，由于下半年销售数据较好，白糖现货价格一路走高至 6000 元/吨，广西地方储备，投放了12,7284 万吨糖，竞拍低价位 5800 元/吨。拍卖中标数量为118075.85 万吨，中标率为 92%。

19/20榨季受新冠疫情影响，国内食糖价格大幅回落，国储未能出库，而本榨季由于今年食糖价格也并没有到达高估警戒线，也没有抛储。但是对于21/22榨季若是价格呈现上涨，不排除国家干预手段。

（五）替代及下游消费，不能忽视的减糖，无糖冲击

在进口严控的情况下，走私成为糖的一个有效供给。早些年中国海警局将组织全国海警开展“海狼行动”打击海上走私专项行动。目前，不法分子以越南、香港和台湾地区等为源头地就近走私入境，导致我国北部湾、珠江口、台海西部成为海上走私成品油、香烟、食糖以及涉税商品的重灾区。但受疫情影响，走私方面逐步呈现下滑态势，叠加今年原糖价格整体高位，走私糖数量相比前几年将呈现下滑趋势。

替代品方面，淀粉糖和白糖互相替代使用的行业主要集中在碳酸饮料果汁、罐头等饮料行业。乳制品使用果糖有一定限制，目前替代只能达到 10-15%。其他如糕点、蜜饯等食品也有替代量，但整体而言，量很小。除非下游食品饮料企业主动更改配方，否则淀粉糖企业并无主动增加产量的动能。从下游消费结构看，果糖仅在饮料领域对白糖形成了明显替代，特别是碳酸饮料，若出现果糖替代白糖，最有可能出现在碳酸饮料领域，估计最大替代为白糖消费24%左右（饮料占比）。未来需关注下游配方的修改，目前尚难以出现大面积替代。受疫情影响，食品饮料业业出现明显下滑，虽然今年情况相对较去年好，但是从今年总体食糖库存来看，下游压力仍存在。

下游消费方面，去年受疫情影响，消费方面呈现疲弱走势，今年预计恢复正常水平。据国家相关统计部门数据，2021年10月份国内7类主要含糖食品累计产量同比均呈现上涨趋势，上涨幅度在0.28%-20.81%之间。其中累计产量上涨幅度最多的是碳酸饮料，达20.81%，数据显示10月份碳酸饮料累计产量为1996.41万吨。根据统计的相关数据，2015-2019年10月份，7类含糖食品累计产量同比大部分品种、大部分时间均成正增长。而2020年受新冠疫情影响，10月份仅速冻米面食品、乳制品、碳酸饮料呈正增长，其余均为负增长，且幅度较大。由于去年同期累计产量太低，且多数为负增长，所以导致2021年10月份7类含糖食品累计产量均为正增长，且增长的幅度十分明显，最高达到了20.81%。总体而言，预计 20/21 榨季国内食糖消费量为 1500 万吨左右，预计 21/22榨季的食糖消费量继续恢复至 1520 万吨左右。

（六）春节效应仍存，21/22榨季供需格局继续改善

全国食糖单月销售量存在淡旺季之分，通过观察历年12月、1月的销量以及春节日期可以发现，在减产周期下的春节效应还是相对比较明显，今年春节在1月31日，进入12月下旬备货有望在一定程度上支撑糖价。

对于21/22榨季食糖产量、进口量的不同的预估，对国内食糖供需平衡表进行表需预测。产量方面，目前中国糖业协会对21/22榨季的产糖量的预计为1022万吨，进口方面， 21/22榨季，正规渠道进口量可能相比今年略少，在外盘稍微坚挺的情况下，给予450万吨的预估，消费由于疫情缓解，恢复至1520万吨。整体供需情况较去年以及前年变好。不过，这些预测是基于产量和进口在小幅范围内变动的考虑，其中产量的变动不大，明年的主要变动因素是进口，进口量的多少将很大程度决定20/21榨季最终的供需紧张或者宽松。

表：历年12月、1月食糖销量及期货涨跌幅和春节日期

年份

春节日期

上一年12月期货价格涨跌

当年1月期货价格涨跌

上一年12月销量

当年1月销量

增减产

2016

2月8日

2.93%

1.21%

82.62

100.81

减产

2017

1月28日

-4.93%

-0.86%

88.7

77.11

增产

2018

2月16日

-7.03%

-9.25%

73.61

136.03

增产

2019

2月5日

-4.24%

4.24%

98.69

121.46

增产

2020

1月25日

0.5%

0.45%

140.96

122.27

减产

2021

2月12日

1.82%

0.00%

103.67

109.36

增产

2022

1月31日

减产

数据来源：广发期货发展研究中心

表：国内食糖供需平衡表

万吨

2015/16

2016/17

2017/18

2018/19

2019/20

2020/21

2021/22

产量

870

929

1031

1076

1041

1066

1022

消费

1550

1525

1515

1515

1445

1500

1520

供需差额

-680

-596

-484

-439

-404

-434

-518

商业进口

332

188

204

338

526

570

450

非正规进口

305

261

221

150

100

80

80

储备投放

0

98

37

0

0

0

40

出口

15

12

18

18

18

18

18

预估过剩缺口

-58

-61

-40

68

204

198

54

数据来源： 广发期货发展研究中心 据来源：广发期货发展研究中心

4

展望

国际方面，21/22榨季，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，机构StoneX预计从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。从主产国方面来讲，目前巴西中南部21/22榨季生产高峰期已过，受天气等方面影响，累计产糖3184.1万吨，同比减少15.44%，“双峰拉尼娜”再次得到确认从第四季度延续至明年春季，可能损及22/23榨季产量，叠加明年总统大选，因而需要持续关注天气以及宏观方面消息。印度方面，受有利天气及价格提振，21/22榨季产量将继续保持一定高位，但是预估300-350万吨食糖被乙醇替代，因而产量预计在3100万吨左右，后期关注新榨季相关政策扶持。泰国方面，21/22榨季降水将有一定恢复，产量预计恢复1%左右水平。

国内方面，21/22榨季产量预计小幅减产40-45万吨左右，消费得到一定恢复，总体表观缺口持续扩大，进口这块的变动预计将继续影响行情，国内价格与外盘走势挂钩明显，很大程度上内盘将围绕外盘进行波动。若外盘价格维持坚挺，配额外进口利润将保持收窄，进口量将会比20/21榨季下滑，国内有效供给将逐步下滑，对于价格有效支撑，因而明年的国际原糖价格走势相对比较重要，当前受南非新冠毒株影响，国际避险情绪大增，原糖下挫，若后期疫情得到缓解，市场有重新回归到基本面可能，密切关注宏观方面情况。目前主产区压榨进度较缓，11,12月进口到港量预计偏少，叠加进去年前备货行情，后期郑糖或将得到企稳，虽然高度可能不及前期，总体而言后期继续下行空间有限。