下阶段货币政策怎么走？哪些环节将获重点支持？专家解读

近日，中国人民银行发布了《2021年第三季度中国货币政策执行报告》。

对于当前经济形势的判断，《报告》提到，我国是具有强劲韧性的超大型经济体，经济长期向好的基本面没有变，发展潜力大、回旋空间广阔的特点明显，市场主体活力充足。

同时，《报告》也提醒，要看到，世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大。

面对复杂多变的国内外经济形势，下阶段货币政策怎么走、重点支持实体经济的哪些环节？需要注意哪些风险挑战？

对上述热点问题，业内专家学者认为，全文多次出现“稳增长”相关表述，预计在今年四季度和明年年初，稳增长仍是政策重心。下阶段，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

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货币政策灵活精准、合理适度

今年以来，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，为经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。总的来看，我国经济持续恢复发展，主要宏观指标处于合理区间，经济保持较好发展态势，韧性持续显现。不过，也不容忽视，全球疫情演进还存在不确定性，世界经济复苏动能趋缓，国内经济运行也面临疫情多地散发、大宗商品价格高企等挑战。

针对当前经济运行中面临的问题，《报告》指出，总的来看，既要坚定信心，又要正视困难，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，集中精力办好自己的事，努力实现高质量发展。

广发证券(行情000776,诊股)银行分析师王先爽表示，在多目标体系下货币政策需要统筹兼顾，既要保持经济稳定，又要努力稳定价格；既要统筹化解重大风险，又要防止发生次生风险；既要关注发达国家政策退出影响，又要保持以我为主。

今年以来，我国大宗商品价格持续走高，PPI涨幅不断扩大，本次《报告》中，通胀问题仍是政策关注的重点。《报告》指出，考虑到我国是全球主要生产国，经济自给能力较强，有利于应对国际大宗商品价格上涨和海外通胀上行的影响。总的看，我国总供给总需求基本稳定，我国实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。

值得注意的是，近期，主要发达经济体货币政策已开始调整，市场对其可能引发的金融市场震荡及对新兴经济体的溢出影响给予高度关注。对此，《报告》分析指出，本轮发达经济体放松货币政策较上一轮节奏更快、强度更大，开始调整后，推动美元指数上涨、美债收益率上升，并可能对新兴经济体产生影响。当前我国面对的内外部环境与上轮相比有明显不同，发达经济体政策调整对我影响有限。我国货币政策搞好跨周期设计，能够更有效地应对发达经济体货币政策调整带来的外部冲击。

未来，我国应如何应对发达经济体货币政策调整？根据《报告》，一是稳健的货币政策稳字当头，以我为主，增强自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏。二是深化人民币汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，完善跨境融资宏观审慎管理，引导市场主体坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三是不断深化金融双向开放，增强境内人民币资产吸引力。

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加大对绿色、小微等重点环节支持力度

货币政策总体稳健，结构性重点也突出。《报告》指出，今年以来，我国信贷结构持续优化，接下来要引导金融机构继续加大对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持。

其中，《报告》对绿色转型、低碳发展着墨颇多。在阐述下一阶段货币政策思路时，《报告》提出，落实好碳减排支持工具，引导金融机构为具有显著碳减排效应的重点项目提供优惠利率融资，发挥政策示范效应，鼓励社会资金更多投向绿色低碳领域，助力实现碳达峰、碳中和目标。发挥好支持煤炭清洁高效利用专项再贷款作用，着力提升煤炭清洁高效利用水平，保障国家能源安全。

对此，广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款将和前期推出的碳减排支持工具可视为推进绿色低碳发展的“双支柱”。专项再贷款重在提高传统能源利用效率，是在经济对煤炭等传统能源依存度偏高背景下推进绿色发展的重要工具；碳减排支持工具重在发展新能源，实现能源“去碳化”，是推进绿色发展的长效机制。

《报告》还提出，人民银行将配合有关部门统筹有序做好碳达峰碳中和工作，鼓励金融机构在依法合规、风险可控基础上，合理满足煤电企业应急保供发电融资需求。创新运用可持续发展挂钩债券、碳中和债券等产品，发挥金融对能源安全保供和绿色低碳转型的支持作用。

除关注绿色发展外，《报告》还提到，下阶段，将保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。继续落实两个直达实体经济货币政策工具的延期工作。保持对小微企业的金融支持力度不减，更好发挥其稳企业保就业的重要作用。

此外，为了达成支持实体经济重点环节的目标，央行将持续着力畅通货币政策传导渠道。《报告》指出，要持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革潜力，充分发挥LPR改革在优化资源配置中的作用，以市场化方式促进金融机构将更多的金融资源配置到小微企业，增强小微企业信贷市场竞争性，推动小微企业综合融资成本稳中有降。