全球能源危机加剧通胀风险 美欧等发达经济体央行加息脚步或加速

近期，由能源需求增加以及供应不足共同导致的全球能源危机引起市场的广泛关注。包括天然气以及原油在内的能源价格快速上涨，进一步推高了全球通胀水平。其中，美国、欧元区以及英国等发达经济体的通胀水平明显上升，通胀上行压力增大，而通胀的过快上升将对经济复苏产生不利影响。在此情况下，市场对于美联储等发达经济体央行将以更快的速度进行加息的预期有所升温。而对于这些央行的政策制定者而言，如何平衡好应对通胀以及提振经济复苏之间的关系变得更加重要。

能源价格上涨加重通胀压力

国际能源署（IEA）表示，全球能源的紧张态势以及高能源价格可能会加剧通胀，减缓全球经济从新冠肺炎疫情中的复苏，叠加停电的影响，将降低工业生产活动。野村控股驻悉尼的利率策略师安德鲁认为，当前，在大宗商品价格上涨时，通胀上升持续的时间也许不像之前预计的那样短暂。

根据经济合作与发展组织（OECD）的最新预测，二十国集团（G20）国家2021年和2022年的整体通胀率预计将分别达到3.7%和3.9%。当前，在发达经济体中，美国的通胀上行压力表现最为明显。OECD预计，2021年美国年度通胀率将达到3.6%，比今年5月时的预测高出0.7%，到2022年放缓至3.1%。

近期，包括美国、欧元区以及英国在内的部分发达经济体的通胀水平均出现了不同程度的上升，其中，美国的通胀水平上行态势最为明显，并且在能源价格进一步走高的情况下，美国的通胀上行压力或将进一步加大。美国9月消费者物价指数（CPI）继续攀升，同比升幅扩大至5.4%，创下1991年1月以来的最高水平，环比上涨0.4%。与此同时，随着能源价格的不断走高，美国9月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比上涨8.6%，创下了2010年11月以来的最高水平。其中，能源价格环比上涨2.8%。

对于美国未来通胀的走势，纽约联储的消费者月度调查结果显示，美国消费者9月对未来一年通胀率的预期从8月的5.2%升至5.3%，对未来3年的通胀率预期中值从4%升至4.2%，均创出该调查8年以来的最高纪录。相比之下，美联储对于通胀仍维持“暂时论”，并且将通胀走高归因于供应链瓶颈及其他与经济重启等临时性因素相关的原因。根据美联储9月做出的预测，2021年至2023年，个人消费支出（PCE）通胀预期中值分别为4.2%，2.2%，2.2%，而在6月时分别为3.4%，2.1%以及2.2%。

欧元区方面，欧元区9月调和消费者物价指数（HICP）同比上涨3.4%，其中欧元区9月能源价格同比上涨17.4%，明显高于8月的15.4%，欧元区核心HICP则同比上涨1.9%。而在9月的欧洲货币政策会议上，欧洲央行分别将今明两年的通胀预期上调至2.2%和1.7%，此前预期为1.9%和1.5%。

英国方面，英国8月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.2%，高于分析师预计的2.9%，并且创下了自2012年3月以来的最大涨幅。英国央行在9月的货币政策会议上预计，到今年年底，英国的通胀率将达到4%，是其目标水平的两倍，不过预计这之后将在2022年和2023年回落。

通胀走高推升市场加息预期

从目前的情况看，一方面，持续走高的通胀水平可能会阻碍经济的复苏，另一方面，通胀的快速上行也在一定程度上令市场对于主要经济体央行以更快速度收紧货币政策乃至加息的预期升温。在美联储方面，随着近期市场对美联储更快加息的预期增强，美债收益率曲线趋平的态势也愈发明显。目前，市场已将美联储于11月开始缩减购债纳入预期。而面对不断上升的通胀水平，美联储内部对于未来的加息节奏仍存在分歧。美联储9月货币政策会议纪要显示，部分美联储官员认为通胀可能将持续高于美联储的货币政策目标，因此，想尽快结束资产购买，以期在明年必要加息时拥有灵活性。美国前财长萨默斯表示，因为已有证据表明通胀率持续居高不下，因此，美联储应加快缩减购债。

美联储费城联储行长哈克预计，2022年底或2023年初前不会加息，除非通胀形势发生显著变化。美联储理事沃勒则表示，加息仍需一段时间。预计明年通胀率将回到2%，但非常担心上行风险。不过，如果到2022年通胀率仍远远高于2%，将支持提前加息。

另外，英国央行行长贝利日前也表示，随着通胀风险的增加，英国央行正在准备自新冠肺炎疫情发生以来首次提高利率。这一表态也一度推动英国2年期国债收益率跳升超过10个基点。

相比之下，欧洲央行的态度则较为温和。欧洲央行行长拉加德始终坚持通胀在很大程度上是暂时的观点，表示欧洲央行将继续支持欧元区经济复苏。欧洲央行首席经济学家连恩认为，欧元区当前的通胀并不是推动货币政策行动的触发因素，服务价格和薪资增长依然疲软。而雇主为应对近期物价暴涨而一次性加薪并不意味着通胀会持续上升。

荷兰央行行长暨欧洲央行管理委员会委员克诺特表示，欧元区短期和中期通胀可能超过预期，不过并不担心长期通胀前景，其认为通胀前景现在已经回到正轨。此外，希腊央行行长暨欧洲央行管理委员会委员史托纳拉斯表示，那些预测欧元区利率将上升的人“可能有点操之过急”，他预计明年欧元区通胀将降至2%以下。