8月工业企业利润增速回落 长期下行趋势或确立 中小企业恢复仍存挑战

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，国家统计局周二数据显示，8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额6,802.8亿元，同比增长10.1%，较上月增速回落6.3个百分点。

市场人士指出，8月行业间利润差距继续加剧，9月能耗双控措施继续升级，大宗商品价格仍处高位震荡，将继续挤压下游中小企业利润，后续中小企业恢复仍受到多方面挑战。预计政策层面将加大保供稳价的力度，以及对民营小微企业的政策支持力度。

国家统计局工业司高级统计师朱虹指出，8月份高技术制造业利润持续较快增长，采矿业、原材料制造业利润保持较高增速，消费品制造业利润稳定恢复，单位费用继续下降，企业亏损面持续缩小，企业资金使用效率有所提升，经营状况继续改善。

朱虹表示，尽管受到散发疫情和汛情冲击及同期基数较高影响，8月份规模以上工业企业利润仍然保持稳定增长，企业经营状况继续向好。需要关注的是，局部地区仍有散发疫情，大宗商品价格总体高位运行、国际物流成本较高、芯片短缺等问题仍在推高企业成本，企业利润持续稳定恢复面临较多挑战。

英大证券研究所所长郑后成预计，9月工业增加值同比难以大幅反弹，PPI同比大概率较8月上行，工业企业营业收入利润率面临一定压力，但仍将位于高位，此外去年同期基数下行幅度较大，因此9月工业企业利润总额两年平均增速大概率还将位于高位。

行业间利润差距继续加剧

数据显示，1—8月份，在41个工业大类行业中，37个行业利润总额同比增长，1个行业扭亏为盈，1个行业持平，2个行业下降。石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额同比增长24.71倍，石油和天然气开采业增长2.65倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.78倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.56倍，农副食品加工业下降4.0%，电力、热力生产和供应业下降15.3%。

光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东认为，价格高位运行下，8月工业企业盈利继续保持较高增速，但利润结构分化依然严峻。采矿业与电力供应业盈利分化加剧；另外制造业内部分化继续扩大。

郑后成表示，8月利润数据的典型特征是，上游企业强于下游企业，国有企业强于私营企业，采矿业强于制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业。

利润增速长期下行趋势确定

数据显示，1-8月份，规模以上工业企业实现营业收入80万亿元，同比增长23.9%；发生营业成本66.95万亿元，增长23%；营业收入利润率为7.01%，同比提高1.2个百分点。

国泰君安宏观首席分析师董琦对财联社表示， 8月利润增速大幅下滑，利润增速虽然短期波动较大，但是长期的下行趋势基本确定。利润率是导致利润增速下行的关键，8月份的累计利润率为7.01%，虽仍处于较高的水平，但从单月增速来看，8月利润率仅6.64%，且出现了逆季节性下滑的态势。

董琦并指出，利润率的大幅下行主要是在限产趋严的背景下，大宗商品继续冲高，但是采矿业和上游原材料的利润率已在极端高位，边际提供的增量有限，而中下游制造业和公用事业的利润率全面受损，总体利润率边际上出现下行的态势。

财信证券首席经济学家伍超明对财联社表示，受原材料、人工等成本上升和国内需求端走弱拖累，8月中游装备制造业利润继续大幅放缓。此外消费疲弱叠加成本上升，消费品制造业利润边际走弱压力加大。

伍超明并指出，8月消费品制造业利润同比增速放缓，主要源于当月国内消费增速大幅回落，同时企业原材料、用工等成本则继续有所增加。未来国内消费维持弱修复对消费品制造业利润形成支撑，但随着疫苗接种速度放缓，医药制造业利润面临高位回落压力，或拖累整体消费品制造业利润边际继续缓慢回落。

企业继续被动补库存，库存拐点将在年底附近

数据同时显示，8月末，规模以上工业企业应收账款18.12万亿元，同比增长12.1%；产成品存货5.20万亿元，增长14.2%。产成品存货周转天数为17.6天，同比减少1.8天；应收账款平均回收期为51.6天，同比减少4.4天。

高瑞东分析称，8月制造业库存增速继续上升，而营收增速则在回落，制造业被动补库继续得到验证。考虑到工业企业营收增速已呈现见顶回落趋势，制造业补库阶段可能已经切换，由主动补库转入被动补库。

董琦判断，库存拐点将在年底附近。从以往的库存周期来看，供给侧改革以后，我国库存高点基本位于10%~15%之间，由于疫情推升了本轮的库存中枢，因此判断本轮库存周期的高点将在15%~20%之间，目前的库存水平即将进入该区间，补库周期已进入尾声；按照以往的经验，PPI一般领先库存，判断本轮PPI的高点在10月，因此库存拐点大概率在年底附近出现。