正商实业发行年利率12.5%高息美元债 “三条红线”全部踩线
来源：财联社 2021-09-17 20:22:50
财联社（北京，记者 李洁）讯，河南房企正商实业（00185.HK）再次发行高息美元债。
9月17日，正商实业公告披露，公司与国泰君安国际、海通国际、建银国际、交银国际等金融机构，就发行于2024到期的1.6亿美元优先票据订立购买协议。
值得关注的是，正商实业本次发行票据的年利率高达12.5%。业内人士认为，该笔美元债有望成为今年9月成本最高的债券之一。
“近段时间监管环境趋紧，地产企业违约事件发酵影响市场信心，导致整体债市低迷，票面利率上升。”贝壳研究院一位分析师指出。
贝壳研究院数据显示，8月境外债券融资平均票面利率为8.09%，较7月上升109个基点。不过，除市场环境因素，业内认为正商实业发行高息美元债，也与其本身财务状况有关。
中期业绩报告显示，截至2021年6月30日，正商实业借贷总额共计237.57亿元，其中172.49亿元须于一年内或按要求偿还，而约65.08亿元须于一年后偿还。
据正商实业披露，至2021年6月30日，公司现金及银行结余总额之账面值约为32.24亿元，较截至2020年12月31日的42.26亿元有所下降。业内人士认为，按目前状况，其在手现金不能很好满足一年内的债务偿还规模。
“一般来说，资金实力较强的房地产公司是不会接受这样高的票据利息的。正商实业发行这么高的利率的票据，说明资金链比较紧张。”一家国际资管公司高管说。
一位房地产行业分析师向财联社记者表示，“此类高利率的票据发行，虽然短期内可以改善其资金状况，但会对后续的债务兑付形成较大的压力，进而带来不少风险。”
事实上，这并非正商实业第一次发行高息美元债。2019年10月和12月，正商实业分别发行了2.2亿美元和1.2亿美元的优先票据，年利率均为12.8%；2020年3月又新增一笔金额为2亿美元的票据，票面利率为12.5%。
克而瑞研究中心数据显示，截至2021年中期，正商实业净负债率较期初降低了9.24个百分点至133.6%；现金短债比为0.41；剔除预收账款的资产负债率为80.29%。这表明，“三条红线”指标正商实业全部踩线。
“河南汛情也给大本营在河南省的正商实业造成影响，进一步加剧其资金紧张的情况。”上述房地产行业分析师表示。
据正商实业2021年半年报，于2021年6月30日，公司共拥有23个已落成物业项目和62个现行发展及规划中综合物业项目，总建筑面积约1130万平方米。
其中，23个已落成物业项目中有22个位于河南省，62个筹划中的物业项目中有60个项目位于河南省。
自2017年，正商实业开启全国化扩张策略。在今年三月举行的公司2020年投资者业绩会上，正商实业管理层曾表示，河南省内还会选择一些优质的三线城市做一些布局，但会把更多精力投放在长三角区域来获取新的项目。
但从今年上半年拿地情况来看，其依然在深耕河南，并未对外进行拓展。
正商实业上半年通过公开拍卖以及收并购等方式共获取12幅土地，总建筑面积约124万平方米，同比减少了58.4%，总价约124亿元。而上半年新增的12幅地块，均位于河南省。
“整体看来正商依然在全力深耕大本营河南，不过上半年在郑州的扩张速度有所减缓。其全国化发展步伐走得并不快，未来有待加速。”克而瑞一位分析师说。
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