一文看遍机械设备行业优质转债

核心观点

1　机械设备行业转债概况及过往表现

转债市场存量概况

截至2021年8月19日，公募转债数量共计382只，存量规模6203.5亿元。从数量看，化工（41只）、医药生物（37只）、电子（30只）、机械设备（26只）数量居前；从存量规模看，银行转债存量居首，为2121.6亿元。除银行转债，余额靠前的为交通运输（479.8亿元）、非银金融（430.3亿元）、公共事业（347.1亿元）。

从待发行转债情况看，机械设备行业待发行转债数量20只，发行规模152.4亿元，数量属于较高水平。

机械设备转债整体分析

机械设备行业转债2018年至2020年发行数量激增，但2021年有所减缓。梳理2018年至今发行上市的机械设备行业转债，从发行数量看，2018年仅上市1只机械设备转债，而2020年上市数量则已增至20只，增长迅猛。但2021年以来上市数量不及2020年同期，仅上市7只，主要源于2021年全市场转债发行速度也低于去年。

2021年，在全市场新券溢价率下行时，机械设备行业新券溢价率逆势上行，且高于市场整体溢价率水平。新券上市溢价率能在一定程度上反映当期市场热度，在全市场新券溢价率下行的环境下，机械行业转债2021年新券溢价率逆势上升至19.2%，高于市场均值17.3%，说明市场给予了机械设备行业转债高于均值的关注度。

机械设备转债收益及回撤表现回顾

我们假设以上市第三天收盘价买入，在正股价格首次达到强赎价当天以收盘价卖出，且考虑到部分机构入库门槛，剔除债项评级在AA-以下（不包括AA-），发行量小于3亿，上市第三天收盘价高于130的转债，考察机械设备行业转债收益及回撤表现。

收益方面，机械设备行业转债收益情况略低于预期，且收益分化度较高。样本券持有区间平均年化收益率17.3%，同期中证转债指数年化收益率16.3%，同期沪深300指数年化收益率8.5%，尽管好于市场指数，但相较于其他热门行业转债，收益率整体优势不够明显，原因可能在于机械行业赛道较为复杂，导致个券收益分化度较高。

回撤方面，机械设备行业转债整体最大回撤幅度较大，最大回撤均值高于同期中证转债指数与沪深300指数。我们采用相同方式衡量回撤水平，转债指数最大回撤幅度明显优于权益指数，但机械设备行业个券平均区间最大回撤百分比为17.13%，高于同期中证转债指数的5.19%与沪深300指数的15.19%。最大回撤程度小于沪深300指数的不足半数，最大回撤程度小于中证转债指数的仅永创转债一只。

总体看来，机械行业存在赛道复杂、龙头企业相对较少、个券体量不高等特点，使得收益分化程度高，最大回撤幅度较大。因此我们认为，考虑机械设备行业转债时，需针对个券分析，不适宜进行行业维度上的布局考量，对于追求稳健、低波动的投资者，机械行业转债需谨慎考虑，更适合作为热点板块产业链延伸时的择券方向。

2机械设备行业重点转债标的分析

机械设备行业转债数量较多，且所属赛道、下游客户类型、所涉及行业千差万别，常因不同的热点事件出现较为分化的涨跌，难以分门别类地进行归类梳理，因此我们结合赛道、企业资质、业绩表现、转债估值与价格等因素，对我们认为目前值得重点关注的转债进行分析，并将其余值得关注的转债数据在文末罗列。

拓斯转债

拓斯转债，正股为拓斯达(行情300607,诊股)。公司目前有四个主营板块，工业机器人(行情300024,诊股)和自动化解决方案、智能能源和环境管理业务、注塑机及其周边辅机设备、CNC 业务。

公司2020年凭借口罩机业务，为业绩带来高速增长。2021年虽口罩机业务量减少，但受益于注塑机和智能能源业务的增长，自动化业务的订单数量近一年来虽每月环比增速不大，但基数仍处于高位，预计今年全年业绩仍将有较好表现。另外CNC数控机床开始立项，同时对外购入数控机床企业埃弗米51%并实行控股。公司未来业务规划围绕工业机器人、注塑机主机以及数控机床为核心产品线，关联度进一步提高。

拓斯转债存量适中，尽管正股估值处于历史低位，但转债估值较高，一方面是因为标的的稀缺，另一方面说明市场对于拓斯达存在较高预期。目前拓斯转债已满足下修条件，但短期内下修概率不大。建议给予关注，博弈未来正股估值修复和业绩继续上行。

杭叉转债

杭叉转债，正股为杭叉集团(行情603298,诊股)。公司主要从事工业车辆及其关键零部件的研发、生产及销售。主要产品包括内燃叉车、电动叉车、仓储车、特种车辆、港口车辆、高空作业车辆、强夯机、无人驾驶叉车及智能工业车辆等。

叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发，叉车行业销售出现井喷式增长，目前制造业资本开支旺盛，叉车行业增长仍保持在较高增速区间。从统计局数据看，全年叉车需求将保持强劲，2021年6月叉车销量10.2万台，同比增长41.3%；1-6月叉车累计销量56.22万台，同比增长66.7%。杭叉集团和安徽合力(行情600761,诊股)两家龙头市场份额超过50%，预计国四排放标准的实施、电动化渗透率提升影响下，行业集中度仍将持续提升。

公司发行11.5亿元可转债，资金投向年产6万台新能源叉车的建设投资项目，项目达产后预计每年将为公司带来可观的新增收益。2020年公司锂电池叉车在国内市占率40%，已具备显著竞争优势。杭叉转债存量中等水平，转债价格尚可但估值略高，正股价格已在下修价之下，但因上市时间尚短，且公司业绩显著增长，下修概率较小。预计公司业绩仍有较大增长空间，如价格或估值下行，可适当关注。

精测转债

精测转债，正股为精测电子(行情300567,诊股)。公司主要从事显示、半导体、新能源检测系统的研发、生产与销售。公司目前在显示领域的主营产品包括信号检测系统、OLED调测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备等；半导体领域主营产品包括存储芯片测试设备、驱动芯片测试设备等；在新能源领域主营产品包括锂电池和燃料电池检测设备等。

公司是平板显示检测行业为数不多能够对“光、机、电、算、软”进行一体化检测的企业，具有较强的整体方案解决能力。从制程看，公司产品已覆盖Module 制程的检测系统，并成功实现了部分Array制程和Cell制程产品的开发和规模销售，成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。公司当前90%以上的收入来自于面板主业，尽管目前国内LCD投资放缓，但OLED、Mini LED及Micro-LED投资延续，同时，因面板涨价等原因导致客户产线扩线及设备技改需求旺盛，平板显示检测设备的市场需求同步增长；半导体检测板块，公司是设备前、后道全领域布局的稀缺标的，尽管前期因投入较大形成亏损，因具备先发优势后续增长空间广阔。

精测转债已触发强赎，由于存量较小，企业已公告不行使强赎权，且短期看股东行使强赎意愿不强。公司所处赛道相对较为景气，在赛道中技术较为领先，尽管目前转债价格略高，但未来公司业绩仍有较大增长空间，如价格或估值下行，可适当关注，博弈业绩上行或正股上涨。

龙净转债

龙净转债，正股为龙净环保(行情600388,诊股)，公司是大气治理行业龙头，行业地位稳固，营收增长稳定，同时也积极拓展水污染治理、垃圾废料污染治理等多元化业务，产业链上游原材料供应充足，产业链下游应用场景广阔。

公司目前在手订单数量充足且高于去年同期，尽管大气业务增量见顶，但存量业务依然能够保持公司现有盈利水平，且随着2030年碳达峰、2060年碳中和目标提出，大气治理预计将有新需求释放。同时公司开展战略调整，通过外延并购等方式发展固废领域，结合目前政策方面对于固废防治和垃圾分类的不断重视和规范，未来业绩将逐渐显现。

龙净转债存量属中上水平，正股价格已在下修价之下，但短期内企业选择下修概率不大，转债价格处低位，YTM保护性较好，存在一定安全边际，可抵御市场回调风险，且正股5年市盈率分位数较低，未来可博弈行业升温及估值修复，建议给予一定关注。

大业转债

大业转债，正股为大业股份(行情603278,诊股)，公司是国内规模最大的胎圈钢丝供应商，公司现有客户包括中策橡胶、正新橡胶、森麒麟(行情002984,诊股)、住友橡胶、普利司通等国内外知名轮胎生产商 。

公司发展与轮胎行业的发展紧密绑定，因此和汽车工业发展存在高度相关性。2021年我国汽车（尤其是新能源汽车）产销量均好于去年及前年同期，目前我国乘用车市场处于转型时期，但尚未进入存量竞争阶段，预计未来销量仍会继续增长。而在胎圈钢丝将走向高强度化和轻量化的趋势下，公司作为行业龙头，拥有品牌优势和技术优势。同时，公司业务中钢帘线市占率较低，后续将稳步提升，未来有望接近国内龙头水平。

大业转债存量属于中下水平，正股价格已在下修价之下较长时间，转债价格处低位，YTM存在保护性，有一定安全边际，可抵御市场回调风险，且正股业绩显著增长，未来业绩虽有回落风险，但预计仍将好于往年同期，可给予一定关注。

祥鑫转债

祥鑫转债，正股为祥鑫科技(行情002965,诊股)。主营业务和主要产品涵盖三个方面：汽车零部件及配件制造业—汽车精密冲压模具和金属结构件；通信设备制造业—通信设备精密冲压模具；金属制品业—其他精密冲压模具和金属结构件。

公司18、19年业绩低迷，而2020年以来，由于下游新能源汽车和5G通信产业的良好发展，且二者在公司业务占比逐渐提升，较好地带动了业绩增长。同时，公司加强了经营管理，使得公司销售费用和管理费用有效降低。

祥鑫转债余额属中低水平，目前价格不高，且YTM保护性较强，满足下修条件，但公司下修计划不明，如想博弈下修需多做分析。正股2019年上市，市值较小，不足百亿，但目前股价是上市以来低点，可适当关注。

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机械设备其余值得关注转债梳理

除上述6只转债外，以下6只转债同样存在机会，只是从价格、估值、公司体量、赛道潜力等角度看相对优势较弱，因此我们不做详细分析。如苏试转债，公司是国内振动台行业的龙头企业，主营业务增速较快，但综合考虑估值水平和盈利能力，存在性价比更高的可选标的。投资风格偏激进，愿意适当布局中高价转债投资者可适当关注。