数据解读：PPI 反弹再超预期 CPI 环比由跌转升
来源：国投安信期货研究院 2021-08-11 14:22:48
2021年7月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1%，环比上涨0.3%。从结构上来看，食品价格下降3.7%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨1.6%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。
7月份，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9%，环比上涨0.5%。从PPI分项结构来看，生产资料价格上涨12.0%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约8.95个百分点。其中，采掘工业价格上涨38.7%，原材料工业价格上涨17.9%，加工工业价格上涨7.5%。生活资料价格上涨0.3%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.08个百分点。其中，食品价格上涨1.0%，衣着价格下降0.4%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降0.3%。
7月份，CPI受基数影响小幅回落，从6月的1.1%微降至1.0%，但环比由跌转升。在1.0%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价影响约为0.5个百分点，比上月扩大0.2个百分点。从结构来看，受益于暑期消费，推动CPI环比上行的力量主要来自于非食品端，7月服务价格和消费品价格环比分别上涨0.6%和0.1%，其中飞机票、汽油、旅游和宾馆住宿等价格上涨较快。从食品端来看，猪肉价格下跌继续拖累食品分项，与此同时，受部分地区台风、强降雨等极端天气影响，鲜菜生产和储运成本增加，环比由下跌转为上涨。值得注意的是，7月中下旬以来国内疫情反复加剧、各地防控措施趋严，可能对线下消费构成一定程度的抑制。
7月份，PPI再度上扬，重回5月份高点。在9.0%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.1个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价影响约为6.9个百分点，扩大0.5个百分点。PPI较CPI的剪刀差达到8个百分点，较上月再度扩大0.3个百分点。个别原材料价格继续上行是7月PPI上行的主要原因。在7月政治局会议表示要“做好大宗商品保供稳价工作”、“纠正运动式减碳”的背景下，后续大宗商品的供给弹性有望增强。我们认为短期内 PPI或保持高位震荡但上涨动能减弱，而下半年CPI涨幅将高于上半年，整体通胀呈向上趋势。
我们从CPI边际变动来看，CPI由上月下降0.4%转为上涨0.3%。其中，食品价格下降0.4%，降幅比上月收窄1.8个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。食品中，受部分地区台风、强降雨等极端天气影响，鲜菜生产和储运成本增加，价格由上月下降2.3%转为上涨1.3%；猪肉供给持续增加，价格继续下降1.9%，但在储备猪肉收储政策支持下，降幅比上月大幅收窄11.7个百分点。非食品价格由上月持平转为上涨0.5%，影响 CPI上涨约0.37个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3个百分点，主要是汽柴油价格上涨较多，分别上涨3.5%和3.8%；服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.6%，其中受暑期出游影响，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨24.3%、7.3%和3.8%。
我们从PPI边际变动来看，PPI上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点；生活资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%。大宗商品保供稳价政策效果显现，钢材、有色金属等行业价格小幅下降，其中黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.1%。受高温天气影响，动力煤需求旺盛，煤炭开采和洗选业价格上涨6.6%，涨幅扩大1.4个百分点。国际原油价格上行，带动国内石油相关行业价格涨幅扩大，其中石油开采价格上涨7.1%，精炼石油产品制造价格上涨3.0%，涨幅分别扩大4.1和0.5个百分点。农资价格上涨较快，其中肥料制造价格上涨5.0%，农药制造价格上涨1.5%。
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