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传统白马股为何频创新低

来源：金融投资报 2021-07-25 09:25:02

■皮海洲

市场行情总体处于盘整状态，但分化却较为明显。就指数来看，上证指数处于盘整之中，创业板指数总体表现为上涨态势，个股的表现两极分化更加明显，传统白马股纷纷走低，甚至创出年内新低，新能源、半导体、光伏等概念股却频频走高，成为市场亮点。

传统白马股纷纷走低，这是非常吸引眼球的一件事情。比如中国平安(行情601318,诊股)，股价从去年11月30日的高点94.62元，一直下跌到近日的57.78元，跌幅高达38.93%；恒瑞医药(行情600276,诊股)股价从年初的高位116.87元跌到近日的58.38元，跌幅高达50.05%；三一重工(行情600031,诊股)也由春节后的高点50.30元跌到7月19日的低点24.01元，跌幅达到52.27%；格力电器(行情000651,诊股)则由69.79元跌到了48.20元，跌幅为30.94%；贵州茅台(行情600519,诊股)也由2627.88元跌到了1940元，跌幅达到26.18%。种种迹象显示，传统白马股成为目前市场上跌幅惨重的一类股票。

白马股成了市场上的领跌股，这也成了近期大盘指数不振的重要原因。实际上，近年来，上证指数之所以能够震荡走高，与白马股近年来的上涨是密切相关的。这些白马股在机构的抱团之下，股价节节高升，不少白马股的股价甚至一再创出历史新高。正是在这些白马股的带动下，近年来股指也走出了上升行情，整个市场表现为一种结构性牛市行情。

但白马股行情到去年末今年初开始发生了变化。有道是，股票最大的风险就是股价上涨的风险。股价涨高了，市场的投资风险自然也就到了。这一点，对于白马股来说，同样也不例外。虽然白马股大都是优质股，但任何股票的投资价值都是有瓶颈的，白马股的投资价值不可能被无限地放大。当白马股的股价炒到一定的高位时，股价也就透支了投资价值，其投资风险因此降临。

如贵州茅台，其被称为A股“股王”，不仅股价最高，而且市值也最大，但当其股价达到2600元时，其市盈率达到了70倍。作为一只传统的白酒股，市盈率却高达70倍，这完全超出了价值投资的范畴。这样的股价只有喝醉了酒的酒鬼才敢买进。如果投资者稍微清醒一点的话，肯定会远离贵州茅台股票。因此，2600元的贵州茅台，全身上下都是风险。

正是由于白马股风险降临，所以抱团的机构也不抱团了，大家作鸟兽散，相继逃离白马股。机构抱团股因此而松动甚至解体，白马股也因此开启了下跌之旅。白马股之所以持续下跌，这是因为机构的逃离需要一个过程，而且也只有跌出空间来，才能对场外资金形成吸引力，让新的机构加盟进入。更何况，尽管白马股跌幅不少，但有的白马股的估值并不低，如贵州茅台的市盈率目前仍然在40倍以上，这显然并没有低估，从价值投资的角度来看仍然偏高。这也是一些白马股目前还没有止跌的原因。

不仅如此，部分白马股业绩增速下降也是导致其股价下跌的重要原因。白马股股价炒到高位后，需要业绩的高速增长来配合。但遗憾的是，众多的传统白马股并没有体现出业绩高增长的特性，有的甚至不增反降。

此外，在白马股股价进入高位后，部分上市公司及高管开始打起了自己的“小算盘”，谋取自己的利益。能减持股票的减持股票，没有股票减持的也是挖空心思给自己谋取利益。如格力电器，其今年6月20日推出第一期员工持股计划，允许参与第一期员工持股计划的员工以当时市场价格的5折买进公司回购的股份。这意味着参与员工持股计划的格力电器员工转手就可以获利近50%。而在这期员工持股计划中，格力电器董事长董明珠一人就认购3000万股，占本次计划的27.68%，董明珠因此成了本次员工持股计划的最大受益人。按照方案公布时格力电器的市场价计算，董明珠的获利超过7亿元。上市公司在想着给公司高管与员工谋利益，最终却由市场来买单，这对投资者来说当然是一个打击。格力电器的股价跌跌不休显然也有这方面的原因。