李慧勇：中国经济继续稳步恢复，下半年资本市场怎么走？

来源：中新经纬 2021-07-16 14:24:03

中新经纬客户端7月16日电题：《李慧勇：中国经济继续稳步恢复，下半年资本市场怎么走？》

作者李慧勇（华宝基金副总经理）

国家统计局7月15日公布上半年中国经济数据，总体上二季度经济延续了一季度的恢复态势。从经济恢复情况看，以疫情之前的2019年全年平均为参照，2021年上半年GDP两年平均增长5.3%。第一二产业两年平均增长分别为4.3%和6.1%，高于疫情前。第三产业两年平均增长4.9%，低于疫情前。

从“三驾马车”数据来看，二季度消费两年平均增长4.6%，增速比一季度加快0.4百分点，二季度出口增速与一季度相比，也有所加快。上半年投资两年平均增长4.4%，比一季度加快1.5个百分点。

按照惯例，数据公布前后中央政治局会对上半年经济形势进行分析，并对下半年工作进行部署。到底怎么定调，7月12日召开的经济形势专家和企业家座谈会上传递的一些精神可作为参考。

会议对经济的定调大概可以归结为以下几点：1、2021年以来，全国上下共同努力，经济运行稳中加固、符合预期，就业形势向好，经济发展动力进一步增强。2、但国内外环境依然错综复杂，不确定不稳定因素较多，特别是大宗商品价格大幅上涨抬升企业成本，中小微企业困难较大。对我国经济发展既要坚定信心，又要正视困难。3、统筹疫情防控和经济社会发展，立足当前，着眼长远，做好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险。

总体上看，我们认为国家对当前经济的判断非常准确，并没有被表面上两位数的高增长以及PPI上涨所干扰，政策的定位非常精准，特别是“跨周期调节”的提法，使得宏观政策不但关注眼前，更关注中长期，并且特别强调了要应对好可能发生的周期性风险的准备，这个总的要求使得宏观政策环境总体会比较友好。

基于以上分析，我们可以对下半年的宏观政策做以下几个判断：

1、货币政策总体宽松。7月9日，央行已宣布全面降准。降准降融资成本可能还不够，进一步运用结构性工具，引导利率下行可以预期。2、财政政策发力。上半年的财政政策实际上呈现引而不发的态势，下半年如果外需显著回落，财政政策力度有望增强。3、继续采取综合措施缓解中小企业困难。包括定向补贴、反垄断、税收优惠等。

在资本市场影响方面，我总体维持乐观看法。由于政策的跨周期调节明显，使得经济短期大幅度波动的概率降低，经济应对外围不利冲击的能力增强，这为资本市场向好奠定了好的基础。“放水养鱼”的政策又使得新兴产业能够得到所需要的资金和政策支持，为新经济打开了成长空间。对债券市场而言，10年期国债收益率区间此前是3%-3.3%，下半年预计会有20个BP的下移。股票市场仍会维持总体稳定、结构分化的格局。在板块上，除了持续看好景气度向上且业绩估值匹配度较高的成长股（智能制造、新能源、半导体、信息安全、军工、环保）和消费股（医药、化妆品、资产管理、物业等）外，有色化工、银行板块也可以关注。（中新经纬APP）