业绩预告亮眼股价却逼近发行价!乐普医疗分拆之路按下暂停键

2020年乐普医疗(行情300003,诊股)整体业绩增速大幅下滑，全年营业收入和归母净利润同比增速分别仅有3.12%和4.44%，较上年同期分别下滑19.52、37.13个百分点

《投资时报》研究员 吕贡

在药物集采政策落地及疫情冲击背景下，2020年业绩承压的乐普（北京）医疗器械股份有限公司（300003.SZ，下称“乐普医疗”）走上了分拆多家子公司上市之路，不过分拆之路并不顺遂。

日前，乐普医疗召开第五届董事会第二十次会议，审议通过《关于终止北京乐普诊断科技股份有限公司分拆至科创板上市申请》的议案，同意终止控股子公司北京乐普诊断科技股份有限公司（下称乐普诊断）分拆至上海证券交易所科创板上市事项。

针对终止子公司乐普诊断上市一事，乐普医疗解释称，为妥善解决在审核问询中关于乐普诊断与其他体外诊断相关企业可能存在的同业竞争问题，公司将进一步理顺和融合板块之间的业务关联。

事实上，这已不是乐普医疗近期以来第一次分拆旗下子公司上市。据悉，该公司曾于2021年5月发布公告称，计划分拆子公司乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司于港交所上市。同年6月3日，该公司的参股公司成都圣诺生物科技股份有限公司成功在科创板挂牌上市，股票代码为688117。

对此，有业内人士分析认为，近年来，乐普医疗的经营策略正逐步发生改变，即由前期的高速扩张并购，转变为精细化资本运作，进而使得子公司具有独立上市的价值，从多个产业链端支持公司业绩和估值。

然而需要注意的是，2020年，乐普医疗的业绩增速曾出现大幅下滑。不知是否受此影响，该公司同时期在资本市场的表现也不尽人意，股价自2020年7月13日达到高点46.96元/股后便一路走低，虽然期间多次出现回升，但截至2021年7月13日下午收盘，每股仅报价30.2元，相较于此前高点每股仍缩水16.76元，并且已逼近该公司29元/股的发行价。

针对2020年公司业绩增速大幅放缓是否与药物集采政策落地、年初疫情冲击有关，以及公司自上市后频繁并购所带来的高额负债和商誉问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，但截至发稿尚未收到公司回复。

乐普医疗近年股价表现（元）

数据来源：Wind

2020年业绩承压

据了解，乐普医疗创立于1999年，是我国最早从事研发制造心脏介入医疗器械产品的企业之一，主要业务由心血管医疗器械、心血管药品、心血管医疗服务及健康管理三大板块构成。2009年，该公司成功在深交所挂牌上市。

作为心血管器械领域的龙头企业，乐普医疗股价曾于2019年年初至2020年7月中旬期间出现超120%的大幅增长。然而自2020年7月13日达到高点46.96元/股后，该股便一路走低。虽期间多次出现回温，但截至2021年7月12日收盘，乐普医疗每股仅报价29.56元，相较此前高点每股仍缩水17.4元。

《投资时报》研究员进一步梳理该公司近年来财报注意到，进入2020年后，乐普医疗整体业绩增速大幅减缓。其中，全年营业收入仅同比增长3.12%至80.39亿元，较上年同期的22.64%同比增速减缓近20个百分点；而归母净利润同样仅增长到18.02亿元，4.44%的同比增速较上年同期更是骤减超30个百分点。

据财报信息显示，国务院办公厅以法规形式全面制定了国家药品集中采购和使用试点方案要点，并预计未来会在全国其他省市广泛推广药品集采政策，相应的集采药品品种也将扩充。同时，国务院办公厅还以法规形式全面制定了国家高值医用耗材治理改革方案要点。

目前，乐普医疗现有产品中的药品硫酸氢氯吡格雷片、阿托伐他汀钙片以及冠脉心脏支架等产品已进入集采目录，后续也会新增药品和高值医用耗材进入集采目录。

作为公司长期稳定的现金流业务，乐普医疗的药品板块主要分为制剂药（仿制药）和原料药。受招标集采影响，2020年全年该板块仅实现营业收入34.12亿元，较上年同期相比下降11.35%。其中，制剂药（仿制药）收入同比下降9.91%至28.72亿元，而原料药收入同比下降18.31%至5.40亿元。

不过值得一提的是，进入2021年，乐普医疗业绩有所回升，一季度该公司营收同比增长64.96%至27.49亿元，归母净利润则同比增长89.17%至7.26亿元。并且，据其发布的最新公告显示，预计2021年上半年公司归母净利润将同比增长50%至70%，盈利数值将在17.11亿元至19.39亿元之间。

乐普医疗营收和归母净利润同比增速情况

数据来源：公司财报

并购存隐忧？

如今，乐普医疗已从过去的单一业务发展至心血管全产业链业务模式，而这离不开公司此前采取的并购扩张策略。资料显示，2010年起，该公司围绕心血管产业链进行的投资、并购合计多达30余起。

比如2010年11月，乐普医疗发布公告称，拟使用上市时所募集到的部分超募资金收购北京思达医用装置有限公司100%的股权，该收购项目计划使用1.5亿元资金。

又如2013年6月，该公司发布公告称，拟斥资3.90亿元收购拉萨恒宁创业投资合伙企业（有限合伙）持有的新帅克公司60%股份。本次收购完成后，公司将成为新帅克公司控股股东等等。

虽然上述一系列的并购措施助力乐普医疗公司业务向全方位、多元化方向发展，并使之逐步成为A股医疗器械板块的龙头企业，但与此同时，也给该公司带来了一路攀升的高额负债和商誉。

据财报数据披露，截至2021年第一季度末，乐普医疗的商誉和负债总额分别高达27.72亿元和88.53亿元，而该公司同时期的货币资金仅有34.04亿元。