下半年盈利韧性支撑优选基本面超预期公司

来源：财富动力网 2021-06-23 09:24:28

过去十年，A股大多时间围绕在3000点附近，安信证券首席经济学家高善文认为，这主要是因为利率水平不合理的高，资本报酬率又下降；未来十年，不正常的利率上升将会终结， A市场也会因此会好得多。

高善文认为未来十年会好得多

6月22日，在安信证券召开的2021中期投资策略会上，公司首席经济学家高善文表示，过去中国利率水平不合理的高，资本报酬率又下降，所以A股永远年轻，永远都是3000点。但未来5-10年不正常的利率上升将会终结，这将极大影响权益市场，未来10年会好得多。

在高善文看来，过去10年的利率水平上升和维持在高水平上是不正常的，而这种状况将在未来的5-10年内会得到系统的纠正，不仅会把过去5年上升的幅度补回来，而且在水平上会下沉得更低。

高善文指出，中国长期利率的中枢面临着幅度比较大的下降趋势和可能，因此对权益市场来讲也会带来比较大的影响，“过去10年至少上证指数的涨幅是很有限的，但是未来10年的情况也许不会是这样。”

在投资策略上，安信证券首席分析师陈果表示，A股中长期牛市的基石没有发生改变，但投资逻辑可能要有所转变。陈果认为，龙头躺赢策略逐步失效，核心资产分化加剧，与经济总量增速强相关的龙头公司不再享受高估值溢价，未来将跟随行业景气预期下行逐步走弱。

在此背景下，应如何进行资产配置？陈果表示，是围绕快车道的投资（成长性>；近端盈利>；确定性），即在未来经济总量增速稳中趋缓的背景下，处于上升趋势中的优质赛道包括半导体、新能源、医疗服务、军工、新材料、人工智能等。其核心逻辑是，中国制造的升级推动消费服务的升级。

优选基本面超预期公司

还有6个交易日，2021年上半年将收官。上半年通胀预期叠加供需错配，原材料价格持续上行，钢铁、采掘、化工等周期行业领涨；即将到来的下半年，A股行业的走向又会怎么样呢？

大成基金指出，下半年A股盈利韧性支撑、流动性缓而不紧的格局下，A股仍然是“利”大于“弊”。下半年结构性机会大于整体性机会，在通胀预期缓和供需缺口仍然较大的背景下，下半年围绕价量关注：消费跃迁的新能源车（锂电池/锂电材料）；“供需缺口”涨价的周期如煤炭/玻璃，以及电子中的半导体，“涨价传导”的化工/建材/造纸，需求扩张的光伏。

银华基金指出，当前宏观经济仍在持续恢复，对全年流动性依旧维持谨慎，社融后续表现恐仍偏弱。历史上看，这样的宏观背景不利于估值的扩张，后续市场不易走出单边行情，超额收益主要来自两方面：一是行业景气度能穿越经济周期，且估值与长期成长能力较为匹配的板块。二是精选Alpha，尤其是中小市值中，市场认知尚不充分、估值较低的成长股。

由此，银华基金建议在行业配置上均衡配置，一是建议逐步降低周期配置比例，配置银行等低估值行业以及自动化、汽车零部件等受益于全球经济复苏、出口产业链的偏中游制造类行业；二是中期看好受益于行业格局以及景气度仍较好的成长类子行业，如新能车、面板及军工等行业。

汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超表示，整体来看，经济增速可能放缓，但斜率可控，因基建和消费有较大的空间，A股有可能继续区间震荡。考虑到当前的宏观环境，后续投资应以自下而上的选股为主，关注企业的基本面和盈利能力，优选基本面超预期，或者成长性能够覆盖和消化估值的优质上市公司。

在英大基金经理易祺坤看来，近期市场震荡，指数涨跌排名轮动比较显著，估值较贵的板块有资金撤离的迹象，而一些表现落后的低估值行业开始得到资金的关注。市场热点仍然偏向于主题和政策的炒作，综合判断2021年后半年权益市场总体特征为“震荡向上，结构分化”。