中加基金魏泰源：今年债券投资以票息策略为主，关注中高等级信用债

震荡市中，“固收+”基金热度不减。某头部基金公司最近新发的一只“固收+”产品首日发售便超过百亿，成为近期少见的募资规模超百亿的新基金。

“固收+”基金看似只是简单的股债搭配，但里面蕴含着丰富的资产配置理念，因此债券和股票的投资思路也和一般的纯债、权益类基金有很大差异。

基金经理是如何管理“固收+”产品的？他们又是如何控制产品的回撤和波动？普通投资者该如何筛选“固收+”产品？相信很多投资者都有这样的疑问。

近日，中加基金权益投资部基金经理冯汉杰和固定收益部基金经理魏泰源给大家分享了他们管理“固收+”基金的思路，以及如何挑选适合自己的“固收+”产品。

冯汉杰和魏泰源联手管理的“固收+”策略基金——中加聚庆六个月定开（A/C：009164/009165）6月8日-21日开放申购。这只基金最近一年收益约20%，去年5月22日成立至今，累计收益20.36%，年化回报超19%，最大回撤仅2.14%（WIND，截至6月10日）。

如何管理“固收+”基金？

目前市场主流的“固收+”基金主要采取股债混合的方式，以债券作为底仓，以获取稳定收益，并通过配置小部分的股票类资产，以增厚基金组合的收益。看似操作简单，但里面涉及股债配比、债券投资和个股选择等，管理难度并不小。

为了做好资产配置以及选股、选券等工作，中加基金专门为中加聚庆六个月定开配备了两名基金经理。股票部分，由中加权益投资部绩优基金经理冯汉杰负责。他拥有超10年港股和A股投资研究经验，目前除了管理中加聚庆等多只“固收+”基金以外，还管理着中加转型动力等权益类产品。债券投资则由“百亿债基新星”魏泰源负责，其从业10年时间，目前管理着多只债券基金，在管公募规模超200亿。

据了解，两位基金经理在管理中加聚庆时，主要采取分别配置，定期沟通的机制。两人分别配置股票和债券，股票仓位主要由股票基金经理来确定。“毕竟股票波动大，决定了基金的基本表现。”冯汉杰介绍称。

冯汉杰是长期价值投资的坚定践行者，投资时非常关注安全边际，把性价比放在首要位置。他不会把短期的景气度、爆发力作为最重要指标来选股，更多考虑上市企业的中长期发展，且非常重视股票的价格水平和投资性价比。

这种管理风格跟“固收+”基金的定位颇为契合，冯汉杰挂帅的基金普遍具有长期业绩好、回撤低的特点。比如他管理时间最长的权益基金——中加转型动力，今年以来累计收益11.91%，同类排名前10%左右，最大回撤7.94%，远低于同类同期12.65%的平均回撤水平；他管理的另外一只“固收+”基金——中加科丰价值精选，自去年5月8日成立以来，最大回撤仅为1.41%，年内收益4.44%，同类排名14%（WIND，截至6月10日）。

魏泰源对于基金组合的回撤控制也有自己一套方法。他认为，对“固收+”基金来说，固收部分主要是扮演组合“大后方”的角色，只有“后方”稳定，才能让组合“+”部分的权益仓位有更好的发挥。所以中加聚庆的固收投资部分主要采取票息策略，在投资品种上，主要以中高等级信用债为主，维持一定的杠杆，以增厚组合票息收益。组合也会视市场情况，运用适量仓位配置部分利率债，一方面为组合储备高流动性资产，以备不时之需；另一方面也紧盯市场，抓住利率债波段交易机会，来增厚组合固收部分的收益。

“固收+”基金如何控回撤？

春节假期之后，A股突然切换到宽幅震荡模式，沪深300指数最大跌幅一度超17%，“固收+”基金净值也出现不同程度的回撤，部分股票策略较为激进的产品回撤幅度甚至超10%，令很多投资者感到无所适从。

冯汉杰表示，从风险角度来看，“固收+”的风险收益特征比纯债基金高，回撤和波动也比纯债基金大，但和权益类基金比起来，“固收+”产品相对稳健，回撤也更小一些。大部分“固收+”基金的股票仓位中枢在20%左右，以此计算的话，今年最大回撤在4%左右属于正常水平。

但他也强调，“固收+”产品面向的客户风险偏好普遍不高，因此对于其股票部分的持仓也应当运用不同于权益类基金的投资策略，需要更加关注资产配置和动态调整，而这一部分可能不在很多权益基金经理的考虑范围之内。

在实际操作中，冯汉杰在股票投资上控制回撤主要依靠两个手段：一是动态择时，二是在选股方面不要过多关注短期趋势，关注安全边际。

债券投资方面，魏泰源表示，主要通过策略选择来控制回撤，即先判断市场的总体走势，在此前提下制定组合的投资策略，在中观上会根据市场的边际变化进行适当的调整。

在两人通力合作下，中加聚庆回撤控制能力表现优异，年内最大回撤仅为2.14%，远低于同类偏债混合基金同期4.13%的平均回撤水平（WIND，截至6月10日）。

如何挑选固收+产品？

今年，随着大宗商品及各类原材料价格上涨，老百姓(行情603883,诊股)对通胀的关注度越来越高，如何通过投资来对抗通胀风险呢？

冯汉杰认为，原材料价格的整体涨势不太可能持续，原因是需求侧无法提供这样的支撑。但另一方面，原材料价格整体也不太可能出现大幅下跌，原因是需求侧并未出现剧烈下滑，只是复苏强度边际上缓和而已。

对于如何对抗通胀风险，魏泰源认为，“固收+”产品，本身就是规避通胀的一种良好手段，通胀环境下，债券表现会相对较弱，但并不意味着债券就一无是处。一般来说，通胀越高，利率也会越高，所以在资本利得方面，债券的机会可能相对较小，但对于以票息为主的配置性策略而言，反而是较好的机会，意味着配置的票息收益更高，这也与中加聚庆的投资策略相吻合。另外，辅助以一定的杠杆策略，可以获取额外的票息。

不少投资者对一季度“固收+”基金的大幅回撤仍心有余悸，该如何挑选合适的产品呢？冯汉杰和魏泰源均建议投资者，根据自身风险偏好和实际需求来选择适合自己的产品。“投资前最好先了解自己的风险偏好和投资喜好，了解投资经理的理念，并观察基金过往业绩是否符合这两点。”冯汉杰称。

“固收+”产品应该采取哪种策略？是一把梭？还是定投？

对此，冯汉杰表示，有资产配置能力的投资者不妨自己决策买卖时机，否则的话，也不建议完全机械定投，可简单依据估值等指标，在便宜时加大定投力度，估值高的时候减小力度。就投资期限来说，太长太短都不太合适，一到三年为宜。