德银警告：ESG或会成为引发恶性通货膨胀的催化剂

来源：财联社 2021-06-10 16:22:56

财联社（上海，编辑胡家荣）讯，在德意志银行欧洲利率研究主管弗朗西斯?亚雷德（Francis Yared）看来，近几年越来越热的ESG（环境、社会和公司治理），将来会是引发全球通货膨胀的元凶。

油价历来与通胀预期息息相关。亚雷德表示，过去半个世纪里，石油供应冲击对通胀预期产生了三次重大影响，分别是在70年代中期、80年代中期和2010年代中期。然而与70年代和80年代不同的是，因页岩油革命的出现给石油市场带来了巨大的供应量，导致欧佩克在2014年为保持市场份额，而放弃坚守油价。油价的下行导致通货膨胀下行，也反映在消费者和市场的通胀预期以及货币政策预期中。

而现在ESG正在推动页岩油行业进行变革。从埃克森美孚（Exxon）和壳牌（Shell）最近发生的事件中可以看出，过去几个月全球石油公司减少油气勘探和调整业务模式。这反映在原油钻井平台数量上，它们明显滞后于石油价格的复苏，仅为2014年峰值的1/3。

同样，欧洲未来的碳排放价格也在大幅上涨：正如《华尔街日报》最近报道的那样，过去12个月，欧洲交易的碳信用额度价格上涨了135%。另外，最近随着经济活动从大流行性封锁中复苏，不少商品价格创下了一连串的纪录。比如因房地产繁荣的推动下，全球木材价格正一路走高。

负供应冲击

正如亚雷德总结的那样，ESG是一种负供应冲击，它增加了商品和服务的生产成本。在技术进步吸收这些成本之前，这种负供应冲击将是通货膨胀的推手，这可能需要数年时间来解决。

另外，在欧洲，尽管德国或欧盟层面存在限制，但它仍能获得足够的政治支持来推行更积极的财政政策。

当然，全球经济仍要应对通货紧缩影响。然而，德意志银行总结道："ESG、美联储的平均通胀目标和更为积极的财政政策（至少在美国中期选举之前）构成了一个新的强大组合，其对通胀的支持力度可能会超过过去10年的高通胀情境。"

德意志银行信贷策略师吉姆?里德（Jim Reid）对亚雷德的观点表示赞同。他在报告中写道："也许在2010-2015年间出现的采矿业激增情形只是例外，而不是常态。ESG流行的世界中，未来将更难将石油从地下开采出来。随着时间的推移，气候变化等外部因素会推动油价进一步走高。”

“由于石油和能源，我们是否即将再次改变通胀预期，这在很大程度上是取决于ESG。”

ESG并不是什么新鲜事物，许多年前就已经被称为企业社会责任。在50年前，诺贝尔经济学奖得主米尔顿?弗里德曼（Milton Friedman）曾警告过，除了ESG与公司业务直接相关的企业之外，其他企业承担外部规定的"社会责任"将面临无尽的烦恼，同时也会让全球近300万亿美元的债务继续膨胀。

因此，ESG看起来像是引发失控通胀的催化剂。如果各国央行不能及时控制住通胀，整个发达国家可能很快就会陷入恶性通货膨胀。