【点石成金】5月CPI同比温和 PPI超预期走强

来源：国投安信期货311人参与讨论 2021-06-10 09:19:02

2021年5月，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.3%，全国居民消费价格环比下降0.2%。从CPI居民消费品分项结构上来看，食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨0.9%。

工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨9.0%，环比上涨1.6%，边际改善力度超预期。从PPI分项结构来看，生产资料价格强势，上涨12.0%，涨幅比上月扩大2.9个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约8.87个百分点。生活资料价格上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.14个百分点。

5月CPI同比增速1.3%，较4月增速有所走高，核心CPI同比增速回升速度较慢。食品价格下降1.7%，猪肉价格是环比下降的重要原因。

生猪产能已经恢复到了正常的80%-90%，如果再考虑二次育肥，猪肉供给或已经恢复到正常水平。猪肉的需求恢复或慢于猪肉供给恢复。目前供需结构的短暂失衡，可能还得持续一段时间，未来仍然会成为CPI的拖累项。受国际原油价格强势和国内交通运输企稳影响，成品油价格有持续回升的动力。翘尾因素影响上行，我们预计，6月CPI同比增速保持稳定，猪肉价格仍然会成为主要拖累。

5月PPI同比上升9.0%，创08年10月以来增速新高。进入到5月份，欧美数据的大幅度转好，表明了经济韧性的恢复，带动全球贸易持续向上。原油价格持续强势，其价格影响传导至下游。下游消费品相对表现较差。随着下游制造业利润被压缩的深化，国常会与发改委多次喊话，钢材价格大幅回落，随着翘尾因素影响逐渐减弱，我们预计，PPI同比增速将从高位震荡到逐步震荡下行。

我们从CPI边际变动来看，CPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，食品价格下降1.7%，降幅收窄0.7个百分点，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，生猪生产不断恢复，猪肉供给持续增加，价格继续下降11.0%；鲜菜和鲜果供应充足，价格分别下降5.6%和2.7%。非食品价格上涨0.2%。非食品中，国内汽油和柴油价格分别上涨1.7%和1.9%；受原材料价格上涨影响，工业消费品价格均有上涨。据测算，在5月份1.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点，比上月扩大0.6个百分点；新涨价影响约为0.6个百分点，比上月回落0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

从环比看，全球需求持续改善，原油、有色金属等国际大宗商品价格延续上涨势头，带动PPI上涨1.6%。其中，生产资料价格上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约1.58个百分点。其中，采掘工业价格上涨6.5%，原材料工业价格上涨2.1%，加工工业价格上涨1.7%。生活资料价格上涨0.1%，涨幅与上月相同，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.03个百分点。据测算，在5月份9.0%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.0个百分点，比上月扩大0.5个百分点；新涨价影响约为6.0个百分点，扩大1.7个百分点。

（文章来源：国投安信期货）

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