聚酯“三兄弟”走势分化闹分歧 核心在供应端？

PTA、MEG、短纤同属于聚酯产业链的上下游品种。PTA、MEG同为聚酯原料，面临着同样的下游，但是因各自的供应端表现不同而呈现出不同的走势。从近期走势来看，聚酯产业链的三个品种尽管都是以成本端波动为主，振荡加剧，但是“三兄弟”走势仍旧呈现出较大的分化。

核心差异来自供应端

事实上，聚酯产业链的三个品种走势分化与各自的基本面有关，这种现象从年后就开始存在了。就当前而言，三个品种的核心差异来自供应端的预期，PTA与MEG供应端扩张压力较大，而短纤环节工厂减产预期较大。

“在高库存、高投产的预期下，PTA价格一直围绕成本估值上下波动，走势和国际原油价格基本一致；短纤方面，由于更加贴近下游，价格更为直接地受到下游纺织行情的影响，一旦下游订单疲软，短纤利润会迅速压缩。”浙商期货分析师朱立航表示，MEG作为三个品种中唯一的液化品种，在库存绝对值偏低后，强现实和弱预期的博弈不断，在供应端预期不断变化的过程中，价格波动更加剧烈。

“就PTA而言，2021年以来，投产产能集中在第一季度。据统计，百宏石化和虹港石化新产能投产500万吨，较去年年底增加8.7%，市场供应端的压制较为明显。”弘业期货分析师张永鸽告诉期货日报记者，PTA的上游来源比较单一，从原油—石脑油—PX—PTA，原油对市场起到明显的成本支撑作用。3月之后，由于需求跟进不足，PTA行业的加工利润大幅压缩，行业开始纷纷检修挺价。“第二季度，PTA每月因检修造成的产量损失都在90万吨以上，这也造成价格下跌有成本支撑，而上涨却受制于高库存和供需面的疲软。”她解释说。

与PTA不同的是，MEG的进口依存度依然较高，2020年年底国内仍有54.8%的MEG需要进口，市场要关注国内供给和国外进口两方面的影响。

“4月底，卫星石化装置投产，同时陕西延长、渭河化工、建元煤焦化等煤制装置都已投产，产能迈上了新台阶。不过，国外供给却状况频出，先是美国飓风天气致使装置意外停车，然后是伊朗等装置检修又给进口市场带来一定的不确定性。”据张永鸽分析，3月以来，MEG港口库存处在50万吨的偏低水平，现货实际偏紧，而后期新产能投产预期以及稳定运行后的供需面较为悲观，呈现出“强现实、弱预期”的局面。

在浙商期货分析师朱立航看来，今年PTA和MEG都有大量的新产能投产，对供应端冲击较大，在需求端平稳增长的情况下，供需偏宽松的格局使得PTA和MEG的基本面情况难言乐观。相对而言，今年短纤的产能投放较少，供需基本维持平衡甚至偏紧格局。

“目前来看，今年的预期没有太大改变。虽然短期由于供应端偏紧的情况使得MEG走势一度领跑聚酯板块，但是长期来看，随着PTA和MEG新产能投放逐步落地，后续下游需求恢复后，短纤走势仍然最值得期待。”朱立航分析说。

短纤走势被市场看好

从产业链来看，短纤是基本面最好的品种，主要在于供需方面的压力不大。

据张永鸽介绍，短纤年内预计只有山东诚汇金15万吨投产，还有华西化纤、逸达和新凤鸣累计100万吨的产能有待释放，但是基本集中在第四季度。她说：“即便是新产能全部释放，今年的产能增速也只有14.5%。由于短纤是最接近织造终端的品种，一旦需求有起色，短纤环节应该最先受益。”

“短期来看，短纤表现相对偏弱，虽然开工小幅上升，但是库存已从负值逐渐累库至正值，工厂利润显著压缩，基本面转弱。终端方面，目前下游纱厂开工表现理想，织造端订单有所好转，在购物节影响下，夏季订单增多，但是海外需求恢复仍然偏慢，海外订单偏少。”大地期货分析师蒋硕朋向期货日报记者表示，不过，从长期基本面来看，短纤新增产能投产偏少，相较上游PTA和MEG未来供应压力相对偏小，同时市场对海外终端需求存在向好预期，短纤在聚酯产业链品种中属于长期基本面最好的品种。

对此，国泰君安期货分析师黄天圆也表示，展望下半年，依然会看好涤纶短纤的走势。上半年，短纤的弱势并不是由供需失衡造成的，而是产业层面持续负反馈的体现；下半年，随着“金九银十”旺季到来以及全球出行需求修复推涨原油价格，需求恢复，成本恢复，短纤届时将开启新一轮的正反馈。

近期，PTA供需面由强向弱转换，供应端检修仍然相对偏多，但是前期装置恢复后，现货市场流通出现缓解，而新装置投产推迟后仍然存在变数。同时，下游需求开始走弱，终端短期好转后，长期持续性仍待观察，海外需求恢复偏慢。“整体来看，除成本端原油涨势偏强的因素外，PTA的新驱动暂未显现。”蒋硕朋说。

“MEG的基本面逐步从偏紧转向宽松，将改善港口库存偏低的状况，预计6月后期或出现累库。”据蒋硕朋分析，受利润的影响，国内产量出现下调，短期进口回升不及预期，预计6月进口将恢复。同时，国内新装置投产将增加国内供应，预计仍是主要的利空因素。

采访中记者了解到，目前聚酯产业链的影响因素，一方面来自成本端，包括原油和煤价，出现大幅波动时，会在成本端对聚酯产业链价格带来较大驱动；另一方面在于终端恢复情况，即海外疫情影响下的需求恢复节奏。此外，还受制于聚酯原料PTA、MEG新增产能的投产情况。

“未来行情演变，PTA方面需关注成本端的驱动，在高库存、高投产预期下，未来很长一段时间，PTA价格仍然围绕成本端的定价来进行。”朱立航表示，在累库预期下，MEG价格已经跌至盈亏线附近，利润进一步压缩的空间较小；短纤目前的利润已压缩至历史低位，进一步走弱的空间不大，后市要关注需求逐步恢复后，利润上涨的机会。

（文章来源：期货日报）