美联储最爱的通胀指标今晚发布资本市场面临“裁决时刻”

来源：财联社 2021-05-28 18:22:45

财联社（上海，编辑史正丞）讯，北京时间周五晚20点30分，美国商务部将发布4月核心PCE物价指数，目前市场给出的预期为同比增加2.9%，较3月数据1.8%进一步上行。

如同4月CPI数据类似，4月PCE数据即便符合预期，也将创下近30年最快涨速；但如果再次“碾压预期”，料将引发今晚金融市场出现较大幅度震荡。

（来源：BEA、圣路易斯联储）

需要说明的是，核心PCE指数正是美联储衡量货币政策时参考的通胀指标，目前给定的政策目标是“长期平均在2%左右”。美联储认为，劳工部的CPI数据容易过分夸大通胀，而商务部的PCE指数避免了此类偏差，在评估通胀路径方面具有更好的一致性，所以从2002年开始将PCE指数设定为通胀基准。

嘉盛集团分析师Fiona Cincotta解读称，2.8%是核心PCE关键读数，持续超过三个月将迫使美联储开始紧缩（taper）。美联储可以选择性忽视，但市场将持续交易通胀。

美联储众官员立场面临考验

在五月初CPI数据发布的当天，正好在出席公开活动的美联储副主席克拉里达公开表示“对数据感到惊讶”，不过包括克拉里达本人在内，直至本周美联储的官员们依旧咬定“通胀上行只是暂时性因素”的立场。所以今晚的数据如果过于夸张，将会加深市场“美联储又错了”的判断。

而对于公开和鲍威尔唱反调、表示缩减QE宜早不宜迟的达拉斯联储主席卡普兰而言，通胀数据也会印证他的判断是否操之过急。

未来数月通胀仍处于上行轨道

毫无疑问，目前市场对于通胀持续上行已经具有共识。Capital Economics分析师Jack Allen-Reynolds表示，近来市场多次受到通胀上行的冲击，很显然眼下有诸多原因预期通胀数据会进一步上行，包括制造商面临的供应短缺、商品价格走高、经济重启后消费需求强力反弹和财政/货币刺激政策。

同时PCE数据也包含个人收入项目，在三月《美国救济法案》继续提供额外失业补助后，对美国工人收入持续上升的预期逐渐清晰。目前雇主“招工难”也将推动薪酬进一步走高。万神殿宏观首席经济学家Ian Shepherdson表示，目前有11个州已经决定从6月开始停止额外补助，整个救济项目也将在9月退出，因此预期6月开始就业数据也将显著增加。

Fiona Cincotta也表示，5月通胀继续上行的压力仍然很大，从基期来看，去年无论是CPI还是PCE的低点都出现在5月，因此，在经济复苏带动油价及大宗商品等价格，以及工资持续上涨的效应下，预计5月两项通胀数据或将持续上行，但自6起应会趋缓。

多项通胀上行推手终将平息

即便市场对于通胀上行存在担忧，但这份担心更多聚焦于美联储收紧宽松政策的时机，而并非美国经济将重蹈上世纪70年代的恶行通胀。

MorningStar分析师Preston Caldwell在本周发布的研究中表示，拆解4月CPI数据可以得出，大部分的升幅都来源于汽车（包括二手车）和食品价格的走高，都与供应链的紧张有关。同时年初至今原油价格的反弹也对通胀有所贡献。

（CPI数据拆解，来源：BLS、MorningStar）

但Caldwell也指出，供应链的压力终究会逐渐平息，消费者需求从商品转向服务也将有助于这一进程。所以上述问题不太可能在2022年以及后进一步推高通胀。同时Caldwell判断原油价格的复苏到目前阶段已经完全结束，后续的走势将更为平缓。从未来数年的角度来看，产出缺口收窄和劳动力市场紧张将会逐渐成为下一阶段的通胀压力来源。