华东LPG调研日记Day1

A企业为综合性企业，母公司涉及LPG生产、LPG贸易和LPG化工利用。企业有国际LPG贸易业务，规模在每年50万吨左右，销售对象包括国内企业和日韩等地；目前在连云港有在建PDH项目和配套码头、冻库，预计明年投产；福建地区有炼厂，自产LPG一部分自用，作为裂解装置原料，另一部分销售给当地企业。

A企业目前对期现业务参与较少，主要原因是未能把自身炼厂厂库申请成为注册厂库，认为当前交割制度设计下生产商厂库的身份能有效缓解参与交割时最廉交割品高度不确定的问题。未来A企业计划将PDH配套冻库申请作为厂库，认为届时会有更成熟的参与期货业务的条件。A企业认为在国内地区价差重回华南洼地后，仍需等待华南仓单入场才能真正意义上降低市场对仓单紧缺的顾虑，推动期现价差收敛。今年由于美国出口基建的完善，出口能力强，体现为美国库存季节性累库偏弱和MB价格持续偏强，造成了当前现货偏强的格局。后续淡季深化，虽然燃气刚需存在下滑，但与油价大幅走强后带动石脑油价格，LPG裂解的成本优势提高，这一边际化工需求的改善对市场情绪有一定提振。

B企业为国内主要LPG贸易企业之一，其每年约从国外采购230万吨分配到各个大库销售，然后还从国内生产商处采购月100万吨。拥有5万吨级可停靠VLGC船液化气码头和一个3千吨级压力船码头，其库容为9.87万m3，包括3个1万m3丁烷压力罐，6个3千m3丙烷压力罐等16个压力罐，1个3万m3丙烷冷冻罐。B企业销售客户以民用气为主，90%以上客户为三级站，其余销售给浙石化等炼厂作为化工原料。

B企业目前由于公司制度要求，虽然有注册厂库，但未能直接参与期货业务，只进行卖仓单。其模式为尽可能规避风险，仓单在进行回购或提现时才正式向买仓单对象收费，其价格为当时现货价格或者要求买仓单对象用交付现货以进行交割，B企业此外收取保函费用和一定加价。对近期市场，B企业认为首先是持续偏高进口利润会大幅补跌，国际市场由于MB持续偏强会对CP价格有所支撑。认为今年需求上由于气温偏冷和近期裂解装置进PG较多导致需求的季节性下滑弱于过去，但未来这两点都会逐渐消退，同时中东供给有增长趋势，因此淡季中后期仍有较大补跌可能。年内旺季时存在的隐忧是由于今年全年油价持续走强，LPG可能在旺季前受情绪带动维持偏高价位，类似于18年行情，进入旺季后反而高位持续回落。

C企业为华东地区主要LPG贸易企业之一，每年销售量在70-80万吨左右，其中福建地区销售量为50-60万吨，华东其余地区20万吨左右。目前有丙烷和丁烷储罐各1.3万吨，此外还有一个8万m3在建丙烷储罐。

C企业虽然有一个注册厂库，但由于其规模较小，为避免影响正常贸易业务开展，只在较接近注销期，仓单存续期短时尝试过期现业务，因此目前暂无参与期现意愿，在内外盘期货价差适宜时会尝试做内外盘套利。今年销售中整体民用需求较为稳定，华东市场没有萎缩迹象，但工业用气波动较大。其终端销售中存在部分长协合同与FEI挂钩，因此较多参与外盘纸货，实现销售中套保，也会基于内外盘价差和地区价差变化的判断进行一定的外盘纸货套利。

调研感受：LPG上市一年有余，华东地区因其价格水平和行业结构有较好的现货商参与盘面的条件。目前来看企业在争取注册厂库同时，都在各自风险承受能力下尽可能参与期现业务。但现行制度下较长仓单有效期和信用仓单的低仓储费使得企业参与时要求一个较大空间，因此期现价差在一个相对较极端的时候才能吸引较多的厂库参与强化期现联动，短期内波动受交割品不确定性、仓单紧缺程度等非基本面因素干扰较大。

（文章来源：国投安信期货）