商誉减值、清仓甩卖，三盛教育的资本“迷局”

2011年12月，汇冠股份在深交所创业板上市。

2015年6月，汇冠股份的控股股东由西藏丹贝变更为和君商学，实控人由刘新斌变更为王明富。

两年后，汇冠股份再度易主，卓丰投资成为汇冠股份控股股东，汇冠股份实际控制人由王明富变更为林荣滨。随后，汇冠股份更名为“三盛教育”。

两度易主，公司的主营业务天翻地覆，从精密制造业务变为一家教育公司。随之而来的是业绩阴晴不定。

巨额亏损7.1亿

纵观三盛教育近四年的财报，下滑是最明显的表现。

自2018年起，三盛教育的营收就进入下滑通道。2018年，营收下滑近四成；2019年，营收下滑14%。2020年，三盛教育营收3.57亿元，同比下滑48%，创转型教育以来的新低。

拆解各项业绩，教育业务下降明显。2020年，教育业务营收1.17亿元，同比下滑69%。其中，智慧教育服务营收5448万元，同比下滑84%。智能教育服务营收2.4亿元，同比下滑20%。国际教育服务营收4945万元，同比增加247%。除了占比较小的国际教育服务业务，其他业务均出现下滑，智慧教育服务营收下滑幅度最大。

净利润的下滑趋势更为明显。2020年，三盛教育亏损7.1亿元，同比大幅由盈转亏。实际上，2019年，三盛教育净利润就进入了下滑通道。2019年，三盛教育净利润1205.8万元，同比大幅下滑89.4%。

为何营收和利润都如此低迷？

商誉减值“迷局”

从财报看，恒峰信息的低迷是关键原因。

2020年，恒峰信息营业收入5441.24万元，同比降低84.35%，亏损超过1亿元。

由于恒峰信息，2020年，三盛教育计提商誉减值准备金高达6.7亿元，占净亏损的94%。其中，恒峰信息的商誉减值为6亿元，中育贝拉计提商誉减值损失2443.5万元。

然而，这并不是三盛教育对恒峰信息第一次做商誉减值。2019年，三盛教育已经对恒峰信息计提商誉减值7654.21万元。

2016年，汇冠股份（三盛教育的前身）8.06亿元收购恒峰信息100%股权，形成的商誉金额为6.77亿元。最初收购时，恒峰信息曾承诺2016年-2018年的归属净利润（扣减基于“智慧教育云计算数据中心建设与运营”所产生的一切损益）分别不低于5200万元、6500万元和8100万元。三年间，恒峰信息确实完成了业绩对赌。

可对赌完成后，恒峰信息便掉头向下。2019年，恒峰信息营收从前一年上涨61.38%变为下滑25.22%。净利润从增长23.03%变为下滑37.42%。在2020年财报中，三盛教育表示，恒峰信息在转型过程中，而商业模式尚处于探索过程中，还未形成成熟的盈利模式。

没有形成成熟的盈利模式，却在对赌的三年间保持盈利，对赌完成后又陷入亏损。这一反常现象引发监管关注。2019年，深交所向三盛教育下发关注函，询问恒峰信息是否存在向“智慧教育云计算数据中心建设与运营”项目转移成本、费用以达到承诺业绩的情形。今年1月，因恒峰信息的商誉减值问题，深交所再度下发关注函。

而完成对赌的利益，似乎也是显而易见的。2019年，三盛教育发布了限制性股票激励计划，包括恒峰信息的董事长刘胜坤等56名核心业务骨干人员共获得398.25万股限制性股票。按照，2021年4月29日深交所收盘价4.09元每股，折合人民币共计1629万元。到2019年11月21日，三盛教育已经向37名激励对象授予279.2万股限制性股票。

不过，疫情之下，三盛教育终止了这一计划，并合计回购注销85.86万股限制性股票。

从“买买买”到“卖卖卖”

恒峰信息只是三盛教育扩张的一个缩影。

从2017年开始，三盛教育一直行走在“买买买”的路上，先后并购了四家教育公司。然而，其并购的四家公司又很快被“甩卖”。

2018年，三盛教育并购睿颂天勤，收获太原两所民办学校。然而彼时，睿颂天勤2018年上半年净亏损382.73万元，2019年的财报显示，三盛教育收回全部出资份额。虽然很快卖掉，但这笔买卖并不亏本。三盛教育获得了291万元投资收益。

其他并购却没有这么划算。2019年9月，三盛教育宣布以现金1.23亿元的价格收购中育贝拉51%股权。收购公告指出，中育贝拉2019年9月1日至2020年12月31日期间、以及2021年-2023年净利润分别不低于2400万元、2625万元、3280万元、4100万元。但实际上，中育贝拉2019年净亏损215.87万元，2020年净亏损326.76万元。因未完成业绩指标，三盛教育2020年计提商誉减值准备2443.46万元。

2019年11月，三盛教育收购山东三品恒大教育10%股权。然而，在疫情的影响下，三盛教育决定终止收购恒大教育的股权，并与恒大教育的负责人王静签署了《股份回购协议》。按照协议王静履行了部分回购款1528万元，但截至2020年12月31日，王静应支付未支付股权回购款7267.4万元。对此，三盛教育已经提起了仲裁，最新的裁决书显示，被申请人王静需要支付回购款、利息、违约金、律师费、仲裁费共计约7308万元。

2019年，三盛教育收购恒一教育30%股权，然而恒一教育一直处于亏损状态。随后在2020年，三盛教育试图出售恒一教育，今年2月，三盛教育表示已经收到2110万元的股权转让款。

山东三品恒大教育、恒一教育的境况背后，三盛教育从“买买买”变成了“卖卖卖”。

1.53亿投资“打水漂”？

除了外部收购的标的不尽如人意，三盛教育的内部孵化也无疾而终。

2017年，汇冠股份（三盛教育的前身）通过发行股份增资的方式募集资金5.17亿元。其中，2.5亿元用于云计算数据中心建设与运营项目，项目周期为三年。

然而到2019年，三盛教育又宣布将云计算项目完成日期延期到2020年12月31日。

2020年7月，“智慧教育云计算数据中心建设与运营”项目终止。根据2020年财报，云计算项目累计投入了1.53亿元。也就是说，这个智慧教育云计算项目，白白投入了1.53亿元。

持续的投入、甩卖、割肉后， 2020年，三盛教育现金及现金等价物余额11.77亿元，同比减少9%。经营活动产生的现金净流入0.89亿元，同比减少42%。

从三盛教育身上，看到的是转型教育的迷茫。外部并购挫折不断、内部孵化无疾而终。这家A股教育公司的困境也似乎正在一步步逼近。