华图教育上市梦，何时圆？丨蓝鲸观察

沉寂已久的华图教育，终于坐不住了。

5月9日，华图教育登上了罗永浩的直播带货，售卖在线课程。原价599元，直播间价格99元，力度可见一斑。

这家曾经与中公教育并驾齐驱的职业教育机构，连续5次冲击IPO折戟。去年，上市公司“山鼎设计”变更为“华图山鼎”，曲线上市之路看似更进了一步。然而，时隔一年，仍然没有进一步的消息。

在不断的曲折中，华图教育正面临着前有中公后有粉笔的尴尬处境。

5次冲击IPO折戟

华图最初专注做图书出版，2004年，面临同质化和盗版，华图转型做考研和英语，然而均未能成功，最后一个选择便是公务员考试培训，成就了后来的华图教育。

官方网站显示，华图教育的主营业务为职业考试培训，包括公职人员招录考试、事业单位招录考试、教师招录考试、医疗卫生执业资格考试等，并为考生提供考前培训咨询服务等。

早在2012年10月，华图教育启动了IPO辅导备案，但因当时证监会暂停IPO申报受理，公司首次冲刺IPO就此搁置。

2014年7月，华图教育宣布正式挂牌新三板，成为新三板教育培训第一股。但显然华图并不满足于新三板。

2015年4月，华图教育拟作价26.5亿元借壳*ST新都上市，但两个月之后计划流产;

2016年12月，华图教育欲借壳扬子新材，重组筹划一年多后，因华图教育内部股东未能就业绩补偿事宜达成一致，该计划于2017年5月草草收场。

2017年6月，华图教育再试图通过首发申请登陆A股，但因排队时间过长而放弃。

2018年初，华图教育从新三板摘牌，根据其在新三板摘牌前最后一个交易日的股价（31.33元/股）计算，其市值定格在了134.5亿元。

随后，华图教育并两次冲击港股失败，而其在港递交的招股书状态已显示为“失效”。

从最早的A股IPO申报，到两次借壳上市失败，再到重启A股IPO及港股上市计划，华图教育在长达8年中5次冲击IPO，但均折戟未果。

让华图教育无奈的是，2019年初，中公教育借亚夏汽车之壳挂牌深交所，成为A股职业教育第一股。完成借壳后，如今中公教育的总市值已经达到1577亿元，远超华图教育。

2019年9月，华图教育再度试图借壳上市。以7.5亿元收购山鼎设计2496万股。11月末，股份完成过户后，华图投资持有山鼎设计30%股权，成为其第一大股东及实际控制人。

这一次，华图教育似乎看到了曙光。2020年5月，山鼎设计发布公告称，公司证券简称由“山鼎设计”变更为“华图山鼎”。曲线上市之路更进一步。

然而，时隔一年后，华图教育依然没有与山鼎设计并表，曲线上市依然前路漫漫。

在不断的波折中，华图教育逐渐失去了机会。

从“公考双雄”到“悬崖之上”

“公考”培训，始终都是职业教育的热门领域，竞争激烈。华图教育曾表示，“如果我们未能有效地与现有及未来竞争对手进行竞争，或为适应市场趋势及学生需求而做出有效调整，我们可能会失去市场份额，我们的盈利能力可能受到重大不利影响。”没想到一语成谶。

上市屡屡碰壁后，华图与中公的差距逐渐拉开，而后来者粉笔给予的压力则越来越大。

华图与中公在公考培训领域的竞争由来已久，甚至被业内人士称为“公考双雄”。此前双方的规模相差不大，甚至在2015年、2016年，华图教育的业绩水平高于中公教育。

财务数据显示，华图教育在2015年、2016年的净利润分别为2.11亿元、3.4亿元。相比之下，中公教育同期的净利润分别为1.61亿元、3.27亿元。

但随着时间的推移，华图教育逐渐被中公甩得越来越远。2017年，华图教育的净利润为3.75亿元，而中公教育的盈利规模明显开始超越华图教育，达到了5.25亿元。

在招生人次方面，华图教育亦是从2017年开始明显落后于中公教育。公开数据显示，2017年，中公教育招生88.24万人，同比增长42%；而华图教育招生人次仅为54.5万人，同比增长仅4%，增速明显缓慢。其中在公务员招录培训的招生上，华图教育2017年招生27万人，而2016年则为27.9万人，增长出现了负值，同比下降3.2%。

根据“前瞻产业研究所”《中国教育培训行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，2019年，华图教育市场占有率为15%，在行业中排名第二，排在首位的中公教育市场占有率则达到了33%。华图教育与中公教育的差距已从2018年的8.2%扩大到了18%。

从“公考双雄”，逐渐变为“千年老二”。但如今，华图教育恐怕连第二的位置都要保不住。

近年来，粉笔公考异军突起。虽然在营收和利润方面，粉笔公考低于华图教育，但在口碑和搜索指数方面，粉笔公考已经开始超越华图。

百度指数显示，近一个月内，中公教育的指数明显最高，粉笔处于第二位，而华图教育垫底。

微信指数显示，近90天内，粉笔的搜索指数居于首位，中公教育次之，两者的日环比增长情况都为正。而华图教育的搜索指数远不及前两者，日环比也有下降趋势。

在口碑方面，黑猫投诉平台，粉笔公考的投诉量为166起，华图教育的投诉量则达到了315起。也就是说，当前，华图教育既没有中公的规模化优势，也在口碑上不及粉笔公考。

这意味着，华图教育当前的处境会愈发困难。一方面，华图教育仍然要为上市分神，在成功上市前，束手束脚的华图教育仍然很难通过大规模投入抢占市场。另一方面，华图教育又很难通过口碑压制粉笔公考，行业第二的座位恐怕也难以坐稳。

选择罗永浩直播带货或许表明，华图教育迫切需要在品牌、流量等方面取得突破。但直播带货并不是“解药”，华图的系统性难题，依然待解。