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主动量化投资春天已到当前看好两类主动量化基金

来源：证券时报 2021-04-27 11:22:46

以农历春节为分水岭，一季度的A股市场可谓“冰火两重天”，随着市场出现巨震，过往一些持股过度集中在核心抱团股上的基金遭遇净值大幅回撤，而通过量化选股模型选择性价较高的投资标的、严格控制行业及个股暴露的主动量化基金收益逆势上涨。以华泰柏瑞基金为例，截至3月31日，公司旗下成立满6个月的9只量化基金（非对冲）过去半年收益均超过5%，其中华泰柏瑞港股通量化基金更是斩获25.91%的收益，业绩表现十分突出。

在华泰柏瑞基金副总经理田汉卿看来，未来随着市场风格趋于均衡，核心白马股性价比不再占优，主动量化基金业绩有望继续“乘风破浪”。

主动量化基金迎来“好时光”

过去两年的A股市场，结构性牛市行情演绎得淋漓尽致，一些紧紧抓住白酒、医药等核心白马股的主动权益基金业绩大幅领跑市场，一度在市场上炙手可热。而强调行业中性、持仓分散的主动量化基金的业绩相对中庸。

不过，随着今年核心白马股抱团趋势出现逆转，两类基金的业绩分化逐渐收敛，部分主动量化基金业绩开始超越一些主动权益基金。

“春节以来，主动量化基金投资业绩明显改善。”田汉卿介绍，华泰柏瑞旗下量化基金主要基于上市公司基本面进行量化选股，在她看来，过去两年，这类基金相比市场上优秀的主动权益基金总收益上相对落后，不过，随着市场风格转向，主动量化基金的春天再次到来。

“这不是偶然现象，几大方面因素将支撑主动量化基金走出持续行情。”田汉卿表示，首先，主动偏股型基金前二十大持仓占比从2016年的15%上升至2020年末的40%，这在一定程度上反映出公募基金持仓集中的趋势，随着抱团效应减弱，当资金开始流向市场上的其它股票时，强调分散投资的主动量化基金优势就会相对明显。

其次，从市场风格角度分析，过去很长一段时间市场偏向大盘风格，无论是中盘还是小盘股涨幅都比较落后，去年更是被称为“少数股票的牛市”。从目前阶段看，中小盘股未来投资性价比提升，覆盖面广、强调全市场选股的主动量化基金也更容易筛选出这类中小市值的股票。

此外，过去几年，部分领跑的主动偏股型基金，很大一部分超额收益来自于行业暴露，而主动量化投资更强调行业配置中性，未来市场风格大概率偏向均衡，这也意味着主动量化投资更有“用武之地”。

当前更看好两类主动量化基金

主动量化基金包括量化对冲、指数增强等不同类型，站在当前时点，哪类主动量化基金更有机会？在田汉卿看来，短期市场还有诸多不确定因素，对于不愿意承担较大市场波动风险的投资者而言，比较适合配置一部分不论股市涨跌，都有可能获得一定正收益的量化对冲类基金；而对于愿意并能够承受一定股市波动风险的投资者来说，当前以中证500指数为基准的主动量化基金，是主动量化基金中一个相对较优的配置选择。

量化对冲类基金是通过构建指数增强组合，然后利用股指期货对冲贝塔风险，追求纯阿尔法收益的市场中性策略产品。

“华泰柏瑞基金旗下的量化对冲基金有一个特点，就是完全对冲，市场中有的绝对收益基金或多或少会有多头暴露；从过往市场数据分析，华泰柏瑞量化对冲基金与beta的相关性处于市场同类基金偏低水平。此外，从阿尔法的来源分析，华泰柏瑞量化对冲基金的阿尔法也不是通过持有抱团股获得，中长期也更加稳定。”田汉卿表示。

“除了量化对冲类策略，量化多头类基金中，当前时点，我更看好以中证500为基准的主动量化基金。”田汉卿称，“相对沪深300指数，中证500指数中包含了不少二三线龙头股，这些股票投资性价比相对更高，且由于市值偏小，市场对其投资价值的挖掘不够深入，因此目前阶段也相对更看好跟踪中证500的主动量化基金。”

除此之外，田汉卿还看好港股的投资机会。“尽管全球流动性的边际变化或对权益类资产的价格形成压力，美股可能的回调会短暂拖累港股市场，但港股的低估值板块可以说是全球的估值洼地。估值相对有优势的港股板块，大概率上可以率先反转，接下来的表现有望好于其他估值较高的市场。”田汉卿说。