大就一定“美”吗？程洲、彭凌志、徐治彪等7位基金经理解密公募季报中的财富密码

金融界网4月22日消息，公募基金一季报进入密集披露阶段，明星基金经理的持仓情况及后市观点也随之浮出水面。今日，国泰基金旗下基金一季报披露，复盘大咖们的调仓换股，参考他们的预判，以最好的状态迎接二季度。

程 洲：更加关注有质量的增长和合理的价格 而不是简单的“以大为美”

国泰聚信、国泰鑫利、国泰大农业等基金经理

展望2021年二季度，我们认为，春季躁动已然结束，市场整体出现了一定幅度的休整。在国内宏观经济继续向好，以及货币政策保持稳健的大环境下，A股市场继续大幅下跌的空间有限，市场可能还需要一定的时间继续休整，但结构性机会将持续存在。操作方面，会更密切关注海内外流动性的变化，在结构上，积极寻找以技术和产能双轮驱动的未来两三年业绩能够保持较快增长，且估值合理的细分行业龙头，而在风格上，我们更加关注有质量的增长和合理的价格，而不是简单的“以大为美”。

李 恒：重点仍放在消费、互联网、医药、制造业等领域

国泰金马稳健、国泰蓝筹精选等基金经理

站在目前时点，我们基本维持过去的观点，对优秀标的的长期投资机会依然充满信心。需要提示投资者的是，资本市场的阶段表现经常并不符合大众的线性预期，即便是最优质的公司，其股价走势也非一帆风顺。在一年甚至更短的时间范围内，投资者的预期，甚至是情绪的波动对股票价格的影响非常之大。如市场情绪相对前两年更为谨慎，对我们来说则可以更从容去学习和发掘更好的新的投资机会，以及对历史的投资事件进行更好的总结反思。我们仍旧会聚焦于为持续股东创造价值的优秀企业，重点仍放在消费、互联网、医药、制造业等领域。

林小聪：聚焦“消费升级”与“产业升级”两条大投资主线

国泰事件驱动、国泰融安多策略基金经理

展望2021年，我们的判断是流动性边际趋紧。基于流动性边际趋紧的核心矛盾，预计2021年市场表现是盈利和估值赛跑。因此我们的投资思路是寻找盈利上行能够跑赢估值下行的板块。基于“消费升级”与“产业升级”两条大的投资主线，我们试图寻找出在2021年最有可能盈利超预期跑赢估值下行的板块和个股。目前我们重点关注的方向包括：新消费、地产后产业链、次高端白酒、军工、原料药、汽车和汽车零部件。

政策层面，“碳中和”是值得重视的方向，我们会希望能够寻找到盈利在未来数年能够切实受益于“碳中和”相关政策的个股。

我们的投资框架是始终如一的寻找业绩高增长与超预期，在这个底层逻辑之上我们同时对市场永存敬畏之心，希望既能坚持自我、又能不断进化。在我们的投资框架对市场环境有所不适的时候，希望投资者能多一分耐心，作为组合管理者我一定会尽心竭力，争取回报给投资者一份满意的答卷。

彭凌志：看好满足人民对美好生活追求的行业 寻找高质量增长股

国泰互联网+、国泰新经济、国泰优势行业基金经理

展望2021年二季度，我们预计国内经济继续恢复，货币政策保持平稳，美债收益率对国内股市影响边际减弱，国内股票市场或将以震荡为主。

一方面，随着中国社会主要矛盾转化，未来能满足人民对美好生活追求的行业具有较好的投资机会。另一方面，中国经济增长由高速度向高质量发展转变，科技创新、先进制造和传统产业优化升级等领域也蕴含着较好的投资机会。

我们将一直秉持“寻找高质量增长股”这一价值投资理念，通过严格的标准，发挥专业优势，精选优质企业，长期持有，分享中国经济成长。一如既往地，为持有人创造稳健良好的中长期业绩回报是我们永远不变的目标。在追求收益的同时，我们将持续关注风险与价值的匹配度，做好风险控制。

王 阳：从三个角度去挖掘投资标的

国泰智能汽车、国泰智能装备、国泰价值精选基金经理

展望2021年二季度，我们判断中国经济仍然会在一个相对较为稳定的环境下运行，并且经济结构有进一步优化的预期。海外需紧密跟踪疫情情况，并判断对相关产业的影响大小，以此做好投资判断。货币政策会相对稳定但边际会有所收紧，在结构上预计会对“新产业(行情300832,诊股)”和“新动能”方向上进行支持。

预期我国将逐步从经济总量型社会向结构优化型社会转型，我们更多在结构型的市场中寻找新经济增长的方向，在经济产业转型中发掘未来的行业龙头。

公司，主要从三个角度去挖掘投资标的：（1）消费品牌升级：在品牌和产品创新上具有核心竞争力，能够引领行业发展方向，满足甚至创造消费升级需求的细分行业龙头，包括医药、品牌服装、大家居、文化消费等，未来是中国品牌升级与崛起的时代。（2）制造业产业升级：具有企业家精神，以奋斗者为本，能够代表中国企业走向世界的制造业行业龙头。主要包括以先进制造为代表的新能源、电子、工业自动化以及为各传统行业升级改造服务等领域；（3）科创板的设立，未来一段时间内中国的科技创新会进入一个新的阶段，在5G、云计算、数据互联等新兴产业预计有一定的机会。随着中长期资金持续进入股市，我们认为这种优质的细分行业龙头未来会更快地得到市场的价值重估。

一如既往地，为持有人创造稳健良好的中长期收益回报是我们永远不变的目标。在追求收益的同时，我们将持续关注风险与价值的匹配度，做好风险控制。

徐治彪：市场长期有效 相信“慢即是快，盈亏同源”

国泰大健康、国泰医药健康、国泰研究精选等基金经理

具体来说，组合跟去年底组合没有太大区别，换手很少，我们以5年年化15%以上业绩增长、同时估值偏低的标准筛选公司，主要配置：医药+军工+纺织服装+新能源+直播带货+装修。医药主要在药店、体检、器械、创新药等方向；军工我们主要配置了航空叶片、军工电子、3D打印等；纺织服装本身在经济复苏受益，同时我们选择了童装和高端轻奢，本身有自身阿尔法，估值低，业绩趋势好；新能源汽车大部分公司已经泡沫，我们自下而上选择还没有泡沫的细分龙头；直播带货我们认为作为一个爆发型的新兴赛道，值得配置；装修受益经济复苏，个股本身有阿尔法，我们继续配置。

每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。

郑有为：更加重视个股安全边际 重点关注顺周期领域的金融、周期等

国泰致远优势、国泰江源优势、国泰价值优选基金经理

随着新冠疫苗的获批上市，全球经济即将步入疫情后时代，群体免疫防线的建立与全球经济正常化是2021-2022年将确定性发生的事件。社会秩序正常化、经济活动正常化、货币政策正常化将是主脉络。随着全球制造业复苏，我们判断2021年将会产生通胀预期，美元延续弱势震荡，顺周期方向依然积极可为，我们持续看多银行，周期与可选消费的投资机会。同时，我们也将积极把握一些估值合理的成长股，继续回避估值已经远远偏离历史极值的高估值个股。

全球同步复苏是主旋律，随着疫情已步入“后周期”，我们依然重点关注顺周期领域的金融、周期、可选消费，以及成长性突出的快递等行业的投资机会。同时，要更加重视个股的安全边际，降低组合估值重心，做好防风险的准备：

顺周期领域投资机会：在宏观经济加速回升，无风险利率上行，超额流动性收敛的大背景下，我们认为银行、周期与可选消费板块步入了景气上行周期，且相关板块中依然存在估值合理的好公司供选择，符合我们整体框架要求；

部分成长型板块也具备投资机会：我们强调组合的一致性，因我们的分析框架已发出对部分高估值板块回调风险的提示，因此对赛道过于拥挤的高估值板块整体采取审慎态度，我们认为调整仍未结束。但对于景气程度高，估值仍处于合理范围内的成长行业如快递等，我们仍将积极重视其中的投资机会。我们将积极储备科技成长型个股标的，等待合适的买入时点，同时将严格避免冲动型买入，减少组合损耗。