扣非净利逆势劲增34.79%！解密青岛啤酒“白金级”投资价值

2020年青岛啤酒(行情600600,诊股)归母净利润、扣非净利润双双创下上市以来新高，扣非净利更是逆势劲增34.79%！？

《投资时报》研究员 黄凤清

什么是好公司？也许不同的人会给出千差万别的答案。其中一条被多数人公认的标准是：持续稳定盈利。

逆境之下，方显真本领。在“黑天鹅”频袭的2020年，依然有一批优秀公司保持着长期以来的稳健盈利态势，甚至更上一层楼。

近日，《投资时报》联合标点财经研究院统计了A股上市公司过往十年的盈利情况。在当前能获取2011年—2020年净利润数据的公司中，连续十年归母净利润超过10亿元的只有44家，可谓投资界“白金级”标的。

在上述44家公司中，有23家公司的归母净利润在2020年创出十年新高，显示出强劲的盈利能力，成为“白金俱乐部”成员中最闪亮的存在。啤酒龙头青岛啤酒股份有限公司（下称青岛啤酒，600600.SH），是其中为数不多的消费类公司之一。

长期优异的盈利水平得到了机构投资者及市场的认可。2017年以来，在青岛啤酒的机构投资者中，基金持股比例始终高于5%。其A股股价在过去3年翻倍，若将时间延长至5年，则上涨超2倍。

国泰君安(行情601211,诊股)此前研究报告指出，2020年青岛啤酒全年净利润达历史最高水平，主因产品结构升级以及疫情影响催化降费增效，利润释放具有持续性。考虑行业份额趋于集中、公司在核心市场优势稳固，在2020年低基数上，预计该公司2021年销量恢复速度将快于行业，同比有望实现高单位数增长，同时吨价有望持续提升。

此外，该公司机制改革后预计将不断强化利润考核、控费提效，实现品牌价值释放和渠道掌控力强化，价格带提升有望更为顺畅，从而进一步打开盈利空间、释放利润。因此，对青岛啤酒维持“增持”评级。

扣非净利逆势劲增34.79%

2020年，受新冠肺炎疫情等因素影响，国内啤酒行业的市场销售面临着巨大困难和严峻的挑战。

在此大环境之下，青岛啤酒迎难而上。该公司在董事会、管理层的带领下坚定不移地全力推进实施高质量发展战略，充分发挥青岛啤酒的品牌和品质优势，多措并举积极开拓国内外产品市场，实现了利润的逆势增长。

据青岛啤酒最新发布的2020年年报披露，尽管2020年新冠肺炎疫情对国内消费市场产生了较大影响，但该公司依然实现了277.6亿元的营业总收入，归母净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（下称扣非净利润）分别为22亿元、18.16亿元，同比增长18.9%、34.79%，均保持两位数增幅。值得一提的是，其归母净利润、扣非净利润双双创下上市以来新高。

更难能可贵的是，青岛啤酒归母净利润已连续12年高于10亿元——自2009年突破10亿元大关后，便一直处于这一水平之上，多年来从未落空。

纵观A股，在当前能获取过去十年归母净利润数据的公司中，仅有44家能够实现连续十年归母净利润均超过10亿元的成绩，同时实现归母净利润创十年新高的更是只有23家。而这样的公司大多来自金融行业，青岛啤酒是其中唯一一家食品饮料类公司，实力可见一斑。

公开资料显示，青岛啤酒目前在国内拥有60家全资和控股的啤酒生产企业，以及2家联营及合营啤酒生产企业，分布于全国20个省、直辖市、自治区，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌，已行销世界一百余个国家和地区。

且自1993年上市以来，其规模实现快速增长，总资产由1993年末的26.08亿元扩大至2020年末的415.14亿元，营业收入规模则由上市首年的10.49亿元增长至2020年的277.6亿元，复合年增长率分别达到10.79%、12.9%。

以创新驱动发展

长期优秀的业绩，得益于近年来青岛啤酒不断以创新驱动高质量发展的战略。

在产品方面，拥有啤酒行业内唯一国家级重点生物发酵实验室、并具备高水平研发团队的青岛啤酒不断推出新品，并持续推进产品升级。

近年来，中国啤酒市场消费升级以及消费需求的多元化，使啤酒行业的消费结构转型步伐持续加快，消费者开始追求品质更高、更个性化的啤酒产品，中高端市场持续增长。据了解，2020年青岛啤酒继续深化实施“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略，推进创新驱动和产品结构优化升级，通过沉浸式全方位品牌推广模式持续提升品牌影响力，以更高的品质，更时尚、精美的包装以及更具国际化、互动性的品牌传播，成功实现品类升级。

2020年7月，该公司推出“百年之旅”“琥珀拉格”等超高端新产品，实现了以“基础质量+特色质量”向“魅力质量”的跃升突破，引领了超高端市场的消费潮流，进一步刷新品质消费体验。作为北京2022年冬奥会官方赞助商，2020年12月，青岛啤酒还推出“北京2022年冬奥会冰雪罐”系列产品，把冬奥会15个官方竞技项目巧妙呈现于罐身，深受消费者赞誉。

据悉，青岛啤酒还加快了数字化生产转型和智能制造以及工业互联网推进的步伐，启动实施了青岛啤酒智慧产业示范园100万千升啤酒扩建项目、青岛啤酒厂智能制造示范工厂等改扩建项目，青岛啤酒厂更获世界经济论坛评为全球首家啤酒饮料行业工业互联网“灯塔工厂”，提高了公司高端产品供应能力，促进企业发展转型升级。

在销售方面，青岛啤酒亦不断加快营销创新和渠道创新。面对新冠肺炎疫情对国内消费市场产生的影响，该公司快速应变，加快线上消费渠道拓展，推进实施“无接触配送”服务，率先开发了啤酒行业全国“无接触配送数字地图”，实现线上销售与线下配送完美接轨；同时，该公司开展了线上百万社团和线下百万社区产品大酬宾活动，建立和完善“电商+门店+厂家直销”的立体销售平台，开辟了疫情形势下全新的营销渠道。

此外，青岛啤酒还瞄准了夜经济下的社群场景，2020年在全国布局200多家“TSINGTAO1903青岛啤酒吧”，以高端化、个性化、时尚化的产品与消费者互动交流，不断满足消费者个性化、场景化、便捷化、高端化等多层次需求。通过打造新渠道、新场景，推动高质量发展。

青岛啤酒表示，未来将加速创新，持续塑造提升具有青啤特色的魅力质量，并继续不断开拓健康饮品及时尚酒吧等新兴业务，通过新渠道+新品类形成产业升级的双引擎。

民生证券认为，近年来青岛啤酒主品牌表现优秀，产品结构进一步优化，受疫情影响整体罐化率有所提升，二者共同贡献公司盈利能力，且未来有望形成长期趋势，加速公司产品高端化战略落地。另一方面，长期来看青岛啤酒提高经营效率、淘汰落后产能、打开盈利空间的决心不变。在强大品牌力与股权激励释放经营活力的双加持下，看好青岛啤酒未来盈利能力持续上行。

备受机构投资者认可

作为业绩持续出色的上市公司，青岛啤酒的投资价值得到了机构投资者和市场的认可。

青岛啤酒前十大股东的位置，几乎被机构投资者包揽。

《投资时报》研究员注意到，自2015年三季度起，中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司便持续出现在青岛啤酒前十大股东名单中，可见这两位“国家队”成员对青岛啤酒坚定看好。而从基金这支资本市场重要力量的持股来看，Wind数据显示，2017年—2020年，青岛啤酒中基金持股比例持续高于5%。

在受机构投资者青睐的同时，市场亦充分认可，青岛啤酒的市场表现持续向好。今年1月7日，其A股股价在盘中创下110.70元的历史高位。在截至3月26日收盘的3年时间里，其A股涨幅达到108%，同期A股股价翻倍的公司不到420家。若将时间延长至5年，则上涨203%，超过2倍涨幅。