权益销售额未来三年有望年增10% “尖子生”碧桂园的成长空间到底有多大

“公司已经迎来销售回款和利润率的双重拐点，维持‘买入’的投资评级，长期而言，公司在三四线单城的平均市占率可能从8%上升到15%以上，且布局城市数量仍有望增长。”在碧桂园（02007.HK）披露了2020年度业绩报告的第二日，中信证券在业绩报告中如此点评公司的业绩。

碧桂园股价26日盘中大幅拉升，最高涨幅达到8.56%，收盘每股报收9.73港元，大涨8.11%。“尖子生”碧桂园的财报究竟藏着哪些看点？

权益销售额未来三年有望年增10%

从发布的财报数据观察，尽管受去年初疫情影响，部分项目进度有所放缓，但是碧桂园2020年全年依然“行稳致远”。

2020年，碧桂园集团连同其联营合营公司共同实现归属于集团股东权益的合同销售额约为5706.6亿元，同比增长3.3%，权益销售面积6733万平方米，同比增长8%，销售业绩再创新高。碧桂园2020年实现总收入4629亿元，毛利约为1009亿元，净利润约为541亿元，表现不俗。

就在25日的年报发布会上，碧桂园集团总裁莫斌表示，公司有信心未来三年每年录得10%以上的权益销售额增长，并保持各项经营指标同步增长。

莫斌的信心和底气来自于哪里？财报中多个数据则显露出“先机”。截至2020年12月31日，碧桂园在国内已获取的权益可售资源约为1.75万亿元，潜在的权益可售货值约为5000亿元，权益可售资源合计约为2.25万亿元。以此前权益销售额为基数，可强力支撑公司未来3.5年以上的发展。

另外，近年来，碧桂园财务愈发稳健。截至2020年12月31日，公司有息负债总额从3696亿元下降至3265亿元，同比下降11.7%;期末平均融资成本仅5.56%，同比下降78个基点，融资成本进一步降低。报告期内，碧桂园净负债率仅为55.6%。目前，碧桂园已连续多年保持净负债率低于70%，这在国内地产企业中则是优秀的 “尖子生”。

有市场分析认为，此次碧桂园公开“未来三年年增10%”计划，向市场明确传递了龙头房企对未来发展的信心和底气。

“多面”碧桂园的巨大成长空间已打开

“兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神。”对于中国古典军事著作《孙子兵法》，碧桂园人一直有着独到的理解。

回顾过去的一年，尤其是2020年年初，突如其来的新冠肺炎疫情几乎迫使房地产线下销售全部“停摆”。对于这样的环境突变，碧桂园迅速改变策略且启动线上销售的打法。

2020年5月5日晚上8点，碧桂园在抖音上直播卖房。综艺主持大咖汪涵、“全能艺人”大张伟空降现场，这场直播秀有近30个会场同步直播，共推出覆盖16个省份60个城市约1.7万套精品特惠房源;直播2小时内主会场观看人数达670万，连同29个分会场合计观看人数近800万。“新战术”大大加快了疫情期间房产销售业务复苏的进程。

对于未来，碧桂园更能紧跟国家政策方向。进入“十四五”新征程，碧桂园重点布局高科技地产生态链，在地产开发方面，通过博智林机器人进行智慧施工，打造智能建造体系，借助筑智卫浴和现代家居做装修及室内家居布置，形成完善的上下游产业链;在餐饮零售方面，依托地产主业巨大的业主资源，现代农业生产的农产品，通过碧优选销售，同时为中央厨房提供原材料，由机器人餐厅将成品食物传递给消费者，实现从源头到终端全覆盖。未来，多元化业务将与主业形成更有效的联动。

莫斌在年报发布会上介绍称，碧桂园农业将加快前端种业研发，打造我国的“农业芯片”;在中端，使用“公司+基地+农户”的高效生产模式，布局科技农业;在市场端，现代农业将结合“碧优选”门店，减少农产品流通环节，真正做到健康食品“从田间到餐桌”。

看到碧桂园的变，更要看到碧桂园的“不变”。深耕三四线城市的战略布局是碧桂园的第一个“不变”。

对于碧桂园来说，来到一座城市，其项目布局，总能踩在城市进程的鼓点上。比如，碧桂园苏南区域深耕常州起始于2017年。2017年年底，碧桂园正式进入常州主城并打造了首个改善产品——碧桂园壹号天禧。2017年至2019年，碧桂园三年落子常州6个项目。2020年碧桂园进军这座城市的中心，拿下了原五中地块，将在这里打造首个TOD项目。紧接着，2020年第四季度和今年1月，碧桂园接连拿下溧阳两幅重磅地块和金坛一幅重磅地块。

碧桂园人对于打造好产品的追求则是另外一个“不变”。

2021年1月23日，碧桂园举办了一场2021年新产品系线上直播发布会，一次性发布“星、府、云、天”全新四大产品系列。这场发布会让房地产市场再次清晰的看到碧桂园是一家有情怀，有深度，擅于思考的房企。

如何沉下心来打造产品，将住宅的本质还给居者，这是开发商们需要思考的问题。这也是碧桂园人一直以来不变的初心。

正如碧桂园创始人杨国强先生曾表示：“好房子，碧桂园造。服务所有追求美好生活的人，这是我们对社会的责任，我们希望公司设计和建造的房子能很好地满足刚需和改善型客户的需求，产品交给市场去检验。”

机构为何钟情碧桂园？

就在碧桂园的财报落地后，中信证券发布研报称，组织裂变不仅推动未来三年公司权益销售将实现两位数的增长，也促使公司盈利能力曲线掉头向上。2020年，公司实际控制人总计增持股份比例达到1.5%，这充分显示了控股股东对公司价值的信心。

中信证券认为，碧桂园的机器人业务日渐成熟，预计能在2021年走向商业化，或成公司价值另一催化剂。“我们调整2021-2023年EPS预测分别为1.84元、2.25元、2.72元，给予公司2021年8倍的PE目标价，对应16.52港元/股，维持“买入”的投资评级。”

给予碧桂园“买入评级”的并不只有中信证券，西南证券2月也发布研报称，公司2020年全年销售表现良好。下半年销售明显提速，未来还可能持续受益于产业链的投资收益及行业利润、市占率的逆势提升，维持目标价14.19港元/股，维持“买入”评级。

机构较为看好碧桂园在地产全产业链上的布局，通过科技赋能驱动，产业投资已进入万亿级市场。在地产上下游产业链、社区产业链、智慧餐饮、机器人、现代农业等方面，碧桂园创投在持续进行控股类和财务类投资，未来的定价溢价能力和盈利前景较大。

易居企业集团CEO丁祖昱表示：“近些年来，碧桂园在‘快’速发展的基础上，提出‘提质控速’，形成了以地产为主业，机器人和现代农业为‘两翼’的多元并行发展格局。随着碧桂园的地产、机器人、现代农业三大重点业态的协同发展，以及全面优化提升之后有了实际成效，这都将为企业的未来发展提供更多原生动力。”