夏春等：印花税提升叠加科技股回调，港股还能买吗？

中新经纬客户端2月25日电 题：《夏春等：印花税提升叠加科技股回调，港股还能买吗？》

作者 夏春（诺亚控股首席经济学家） 成亚曼（诺亚国际研究副总裁）

近期，美债收益率飙升导致全球资本市场动荡。尽管美联储主席鲍威尔频频为通胀风险降温、强调宽松政策不变，对美股起到了短暂的“托市”作用。但随着美债长端收益率再度急升，美股特别是纳斯达克仍然承压。

开年以来涨势强劲的港股也难逃美债收益率的冲击。而且，2月24日，香港财政司司长陈茂波表示，决定提交法案将股票印花税税率由现行的买卖双方各付0.1%，上调至0.13%。该消息更是加剧了当日恒指的下挫，跌幅接近千点，失守三万点。

24日，港交所股价应声断崖式下跌，日内跌幅一度超过12%，到下午收盘时收窄至9%以内。该消息也“吓跑”了北水，当日南向资金净卖出量达到近200亿港元，为港股通创立以来新高。

印花税提升对市场的影响

市场对港股印花税的提升反应如此剧烈，无外乎两个原因：一是成本的提升对交易形成利空；二是港股从无提升股票印花税的先例，对市场的冲击也无历史参考。

从全球来看，港股的印花税不算最高，例如英国股票买方需要支付0.5%的印花税。当然，也有美国、德国、日本这些国家早已取消了股票印花税。

此次香港股票印花税提升30%，短期对港股是有实际冲击的。交易成本的上升将打击短线交易的南向资金和电子程式化做市商的积极性，降低整体流动性。而对于长期资金和交易频次较低的投资者，所增加的交易成本对投资决策影响是有限的。因此，加印花税更多的还是冲击信心的问题，市场需要一定时间消化。

市场反应剧烈主要因为这是港交所第一次提高该税率。从1993年以来，港股印花税率经过三次下调，从0.15%下降到0.1%，而过往印花税的调整并未改变港股的整体走势。这次是首次提升了印花税，市场当然会比较谨慎。

印花税提升的深层原因

香港土地价格持续上涨，香港财政处于盈余状态长达十五年之久，2017-2020年连续三年财政储备超过万亿港元，财政实力在全球位于前列。

但在过去一年，港府为应对疫情以及纾困而大幅增加开支，加上将要推行的称作“明日大屿”的填海计划总投资至少要6000多亿港元，而且超标的可能性很大。预计未来3-4年将连续出现赤字。

为了给企业和市民减负，港府将减免企业利得税、商业物业差饷和商业登记税，并将宽减薪俸税和住宅物业差饷，收入将因此减少。而股票交易印花税是政府的一个重要收入来源，约占5%左右。近几年该收入约300多亿港元，提升30%就是增加100多亿港元，只是杯水车薪。

这背后可以看出，港府对于加税还是在通盘考虑，小心推敲，谨慎推进的，仅采纳了影响最为温和的股票印花税，而不会去采取杀伤力非常大的资本利得税等税种。

接下来是否有更多国家和地区进行效仿、来提升股票印花税等税项值得关注。

当地时间2月24日，美国证监会（SEC）公告称，下调规费（仅卖出订单收取）收费标准。这则消息被拿来与同日港股印花税的上升做鲜明对比。事实是，美国证监会并非在24日发布的该消息，而是在1月15日已经宣布了调低本财年的费率（fee rate）。它与香港印花税的机制是完全不同的，因为美国证监会每年都会审视和调整该费率，以保证收到的年度总交易费用收入大致稳定。由于2020年开始市场交易量大，因此决定下调费率。可见，该消息并不能被拿来证明美国开始了降税趋势。

除了关注印花税，港府此次的财政预算案当中也提出了对个人的补助（包括每人五千港币购物券）、为小企业提供帮助、支持就业的计划等，将有助于推升私人消费、帮助受疫情冲击的行业和个人。

同时，此次财政预算案也提出了关于推动新能源汽车的方案，包括电动车税务宽减、充电桩建设等，预计将会有利于新能源汽车的推广。

应对后市的策略

回到股票市场，在24日港股印花税消息之前，美股和港股已经处于承压状态，科技等板块有显著回调。究其主要原因是受到通胀预期急速升温、以及监管的一些表态的冲击，市场情绪发生转变，总体比较紧张。

同时，在通胀和经济复苏预期下，市场出现结构性的风格切换，资金从此前领涨的科技板块轮动到金融等其他板块，导致科技股回调压力增大，近期美国纳斯达克、港股科技股、国内新经济股下跌基本上都是这个逻辑。另外，我们看到特斯拉股价受到比特币价格波动以及盈利不佳的拖累而下跌更为显著。

关于后市发展，我们认为长端收益率的抬升将继续造成市场波动，但只要宽松货币政策没有超预期收紧、实际通胀率还处于低位，就还不足以终结美股和港股牛市。尽管部分资产的确存在所谓“泡沫”，但技术指标上看，港股和美股仍在合理买卖区间。

最后提醒大家注意的是，虽然24日港交所股价大跌，但24日也是港交所发布业绩的日子。2020年港交所收入大涨了18%，净利润更是增长23%之多。尽管港交所对印花税上调表示“感到失望”，但相信港交所还是非常有底气的，例如已有的科技股等稀缺标的、即将迎来的大批中概股回归、以及正在检视的第二上市制度等，应当足以保证港股市场的活跃度和吸引力。（中新经纬APP）

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