立讯精密两天市值蒸发206亿！净利增速或放缓 实控人再减持72亿

2021年2月19日，立讯精密(行情002475,诊股)收于49.84元/股，总市值约为3500亿元，较节前最后一个交易日减少206.46亿元

《投资时报》研究员 王子西

春节假期后的前两个交易日，苹果概念股分化明显。

2021年2月18日，立讯精密工业股份有限公司（下称立讯精密，002475.SZ）股价下跌5.06%，收盘于50.11元/股（不复权，下同），次日，该股续跌0.54%，收于49.84元/股，总市值约为3500亿元，较节前最后一个交易日减少206.46亿元。值得注意的是，在节前二十个交易日，立讯精密股票价格便多处于波动下跌态势，2月8日当天甚至一度出现闪崩。

有分析人士认为，立讯精密股价下跌或是基于TWS耳机增速预期下降以及控股股东的减持。

事实上，自2020年开始，立讯精密控股股东及其一致行动人便多次减持股份，一年多时间，其控股股东及实控人王来胜合计减持金额或约为184.5亿元。截至2021年2月3日，其控股股东持有股数减至27.32亿股，占总股本的38.90%；公司实控人之一王来胜持有公司股数减至522.77万股，占总股本的0.07%。

值得注意的是，近段时间，立讯精密有多笔对外投资。分析认士认为，其向产业链下游布局，模式越来越接近富士康，即在横向发展遇到瓶颈后纵向扩张。根据该公司2020年三季报中的业绩预告，立讯精密2020年净利润增速或大幅放缓，由上年的归母净利润同比增速73.13%，预计降为50%至55%。

立讯精密近半年股票走势（单位：元/股）

数据来源：Wind

2020年净利润增速或放缓

作为“苹果产业链”龙头，近几年立讯精密业绩持续攀升。据Wind数据显示，2016年至2019年，其营业总收入由137.63亿元增至625.16亿元，同比增速依次为35.73%、65.86%、57.06%、74.38%；归母净利润则由11.57亿元增至47.14亿元，同比增速依次为7.23%、46.18%、61.05%和73.13%。也就是说，“果链”龙头立讯精密仅用了四年时间，其营收与净利便分别增长约4.5倍、4倍。

事实上，立讯精密业绩爆发式的增长离不开其对苹果产业链的渗透。2011年，立讯精密切入苹果供应链；2017年，其开始为苹果组装AirPods。也就是从这一年开始，其消费性电子产品的收入占比从上一年的30.23%直线攀升至66.54%，在随后的两年，消费性电子产品收入占比仍保持上扬曲线，依次为74.77%、83.16%。

对比其他三类产品收入占比情况，2016年至2019年，立讯精密电脑互联产品及精密组件的收入占比从20.20%降至6.58%；汽车互联产品及精密组件的收入占比基本保持在4%上下，而通讯互联产品及精密组件的收入占比则分别为4.62%、7.25%、6%和3.58%。显然，消费性电子产品爆发式的收入增长带给该公司较大的业绩增量。

根据立讯精密2020年三季报，其预计2020年累计净利润为70.71亿元至73.06亿元。事实上，2020年前三季度，立讯精密实现归母净利润为46.80亿元。按照其业绩预告，其2020年Q4实现净利或为23.91亿元至26.27亿元，第四季度净利增长幅度为31%至44%；全年来看，归母净利润的增长幅度预计为50%至55%，较2018年、2019年增速大幅放缓。

立讯精密营收及归母净利润同比增速

数据来源：Wind

一年套现184.5亿

值得注意的是，2021年2月3日晚间，立讯精密公告称，其控股股东立讯有限公司（下称立讯有限）及一致行动人、立讯精密实控人之一、副董事长王来胜通过深交所大宗交易系统减持1.405亿股，占公司总股本的2.00%。数据显示，当天大宗交易成交价格51.11元/股，也就是说，此次套现金额合计为71.78亿元。

在该公告中，立讯精密表示，减持资金主要用于其他产业投资及部分偿还立讯有限银行借款的资金需求。而本次减持后，立讯有限持有股数为27.32亿股，占总股本的38.90%；王来胜持有公司股数为522.77万股，占总股本的0.07%。

事实上，2020年控股股东及一致行动人王来胜已减持多次。根据该公司相关公告，2020年1月15日，立讯有限通过大宗交易减持6760.63万股，减持均价为40.6元/股；2020年1月16日、17日、20日、21日，立讯有限通过大宗交易共计减持3944.4万股，减持均价为41.30元/股；2020年7月22日，立讯有限及王来胜合计减持12964.38万股。

粗略计算，2020年1月15日至2021年2月3日，立讯有限及王来胜共计减持股数为3.77亿股。查阅大宗交易记录，2020年7月22日，若以53.2元/股减持价格计算，则上述减持金额总计或达184.5亿元。

多笔对外投资

有业内人士分析，立讯精密多次大额减持或与收购有关。

公开信息显示，立讯精密及全资子公司立讯精密有限公司（下称立讯精密有限）分别以自有资金57.60亿元、2.40亿元与常熟立铠企业管理合伙企业（有限合伙）共同对日铠电脑配件有限公司（下称日铠电脑）进行投资。投资完成后，立讯精密直接持有标的公司48.013%股权，立讯精密有限持有标的公司2.0%股权。换言之，立讯精密及全资子公司合计持有日铠电脑50.013%股权，对后者形成控股关系。

2021年2月3日，标的公司已完成交割，并完成工商变更手续。公告显示，截至2020年10月31日，日铠电脑总资产、净资产分别为158.61亿元、42.15亿元，实现营收、净利润分别为98.49亿元和717.67万元。由于净资产等于总资产减去总负债后的净值，也就是说，截至2020年10月末，此次交易标的公司总负债约为116.46亿元，负债率约为73.42%。

另外，2020年，立讯精密还对外投资纬创投资（江苏）有限公司、纬新资通（昆山）有限公司。两家公司为上市公司的参股公司，依据相关约定，于2021年起立讯精密享有相关投资收益或承担相关亏损。对于上述对外投资，有分析人士认为，其向产业链下游布局，模式接近富士康，即横向发展遇到瓶颈后纵向扩张，营收及利润虽有保障，但毛利率和净利率或下走。

值得一提的是，在投资者互动平台，有投资者询问收购高伟电子（1415.HK）的目的。《投资时报》研究员查阅立讯精密公告，并未查阅到相关信息，但查阅高伟电子公告留意到，2020年12月17日，要约人立景创新科技有限公司（下称立景创新科技）向高伟电子收购合计3.74亿股股份，约占公告日期已发行股份44.87%，交易总现金代价为21.96亿港元。截至2021年2月4日，要约人立景创新科技及其一致行动人拥有合共4.21亿股股份的权益，约占高伟电子联合公告日期已发行股份50.41%。

公开资料显示，高伟电子是移动设备的相机模组的主要供货商，其最大客户是APPle。截至2019年末，高伟电子录得净溢利29.3百万美元，较上年增加110.8%。立景创新科技于2018年成立，是一家影像产品制造有限公司，其为广州立景创新科技有限公司的（下称广州立景）全资附属公司；广州立景由立景创新有限公司（下称立景创新）全资拥有，王来喜及光宝科技新加坡私人有限公司分别拥有立景创新90%、10%股权。

登陆立景创新科技官网可以看到，立景创新科技自2018年7月起，成为立讯精密泛集团旗下公司。其产品涵盖手机摄像模组、车用物联网摄像模组、PC摄像模组等。从页面信息来看，立景创新科技与立讯精密或有着千丝万缕的联系。

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