投行“价格战”硝烟弥漫

中信建投证券近日保荐承销南网能源项目时，保荐承销费大大低于行业平均水平，受到业内关注。本月中旬，有12家券商涉嫌低价竞争债券承销遭中国证券业协会“敲警钟”。

业内人士表示，“价格战”带来的竞争，一方面会引发债券承销质量下降风险，另一方面对规模较小的券商开展投行业务相当不利。受访专家认为，债券承销等业务上的“价格战”是同质化服务的结果。券商应该明晰自身优势，发展特色服务，实现差异化竞争，进行高质量发展。

券商“价格战”引关注

近期，券商投行业务“价格战”引起市场关注。

1月19日，南方电网旗下综合能源业务实施主体南网能源在中小板上市，首发募资总额10.61亿元。公开信息显示，其保荐机构中信建投证券收取的保荐承销费为815万元，费率仅为0.77%。

据统计，2019年以来在A股上市的逾600家公司的首发保荐承销费率平均值约为4.5%。2019年以来，首发募资额在7亿元至15亿元之间的200个IPO项目，保荐承销费率平均值约为6.4%。如此对比看，中信建投证券0.77%的费率堪称“地板价”。

1月12日，中国证券业协会会同证监会债券部、机构部对日前参与中国铁路投资公司债券项目、中核资本控股公司债券项目招标发行的12家涉嫌低价竞争的证券公司进行现场约谈。

在本次约谈之前，前期参与中核融资租赁公司债券发行招标的承销机构因“低报价”引发市场质疑，对此中国证券业协会对所涉及的8家证券公司进行了自律调查，并根据调查结果依规采取自律措施。

除了“白菜价”承销公司债券，超低佣金也成为券商获客的重要手段。北京某券商营业部客户经理告诉记者，通常情况下在公司新开账户的交易佣金费率为万分之二点五，但现在只要有10万资产，就可以申请将佣金费率下调到万分之一点五。

投行业务同质化明显

低价竞争明令禁止，为何券商“价格战”硝烟依然弥漫？

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，债券承销业务上的“价格战”是同质化服务的结果。市场化的承销业务降低准入，鼓励竞争。如果不具备自身特色和业务优势，那么券商只能降价抢客，低端竞争。

某券商人士对记者表示，投行业务的深层次问题是供给过剩，投行工作同质化，以及创造能力不足。当前券商数量众多，表现为投行业务同质化严重，还有长期合规导向问题。当前投行的工作重心在于核查是否符合交易所或者证监会有关规定，而不是整合资源、创造价值。如果能给企业带来可观的效益，与同行形成差异，客户自然愿意提高费率。

该券商人士还透露，券商投行业务部门多实行“大锅饭”制，“大锅饭”的好处是可以更好地团队协作，可以更好地控制成本，不至于过于激进，但弊端是个人的出色工作对结果影响不大，往往缺乏提高费率的动力。

不过，在业内人士看来，“价格战”现象不可持续。

“适度‘价格战’能够挤压水分，提高效率。过度‘价格战’会导致行业恶性竞争。‘价格战’不可长期持续。各方竞相降价会导致盈利下降，从而压缩成本，降低服务质量，甚至消弱核心竞争力。”田利辉说。

上述券商人士强调，市场不必为此感到过度担忧。大券商掌握的资金规模和客户规模都远超小券商，在项目资源转化方面拥有绝对优势，掌握行业定价权。小券商缺乏足够的公信力，即便费率再低也未必能成交，未来生存空间将被进一步压缩。

加大约束力度

“价格战”扰乱市场秩序，影响承销机构执业质量。一直以来，监管部门不断健全和加大约束力度。

中国证券业协会表示，已于2020年12月启动《公司债券承销业务规范》修订工作，明确要求承销机构建立内部报价约束制度，压实承销机构责任。目前行业公开征求意见已结束，行业反馈的意见普遍积极正面，协会在吸收采纳有关意见和履行有关程序后，将尽快发布实施。

田利辉表示，我国券商应该明晰自身优势，发展特色服务，实现差异化竞争，进行高质量发展。券商的服务不仅是承销渠道，更是定价、规范和市场等多层次、全方位服务。券商是金融中介，能否延揽优秀人才、提升组织效率、合规金融发展、洞悉市场变化是行业高质量发展的重点所在。

（文章来源：中国证券报）