深交所约谈八家券商背后：谁是创业板IPO保荐“逃单王”？国信证券项目三成遭撤回，民生证券八月遇多事之秋

导读：截至目前，共有221家拟创业板上市的企业在上会之前主动撤回了申请而“逃单”，另有1家因未在规定时间内回复交易所问询材料变相地主动终止了其IPO，还有21家企业被上市委员无情否决。那么，作为担任这242例临时“逃单”和被否决的拟创业板上市项目的保荐券商们，到底谁才是真正的保荐“逃单王”呢？

9月2日晚间，深交所发布公开信息称，近期，对创业板发行上市中履职尽责不到位的8家保荐机构的投行、质控、内核负责人以及保荐代表人实施谈话提醒，以进一步督促保荐机构勤勉尽责，切实承担起核查把关职责。

这一消息一时间在投行内引发热议。

在深交所集体约谈这8家保荐工作不力的中介机构背后，除了一直备受争议的IPO现场抽查“一查就撤”的状况长期难有改观外，还有自2022年6月以来正在不断爆发中的创业板IPO申请撤回大潮和近期多家拟创业板IPO企业因“质量”问题而闯关被否。

公开数据显示，截至2022年8月底，共有98家拟创业板上市的企业以主动撤回申请的方式在获得上会之机前终止了其IPO之旅，其中，自6月以来的短短三个月中，撤回申请的拟创业板上市企业家数便达到了58家，数目远超过此前五个月的总和，在最近的三个月中，又以8月为IPO创业板上市失败的数量为最，在这一个月中，不仅有23家企业主动撤回了其IPO申请，另外还有3家拟创业板上市的申请在上市委会议中遭到了否决——这也意味着，在过去的2022年8月中，便已经有26家拟创业板上市企业的IPO计划被宣告终结——这也创下了创业板注册制实施以来单月最大的IPO失败纪录。

在创业板IPO撤回潮和否决数量高企的背后，早前曾有接近于监管层的知情人士向叩叩财讯透露，主因还是在于“一些发行人和保荐机构秉存‘侥幸’心态，‘占位’思想明显，许多不成熟的项目也提前申报”，“另一些保荐机构对监管层的要求理解不到位，执业能力有缺陷且不尽职”。

日前深交所对8家券商的约谈，便正是对上述原由的侧证。

深交所表示，该8家被约谈机构在投行业务出现的问题反映出“三个不到位”：一是发行上市准备不到位。有的发行人、保荐机构仍然存在“闯关”心理和“占位”习惯，对发行人内部治理和内控中存在的突出问题未整改规范到位即“带病申报”。二是勤勉尽责不到位。有的保荐机构核查把关不主动、不深入，审核中对发行人业务经营、会计处理等重要事项禁不住问询，未能提供合理解释，被开展现场督导或现场检查后打起“退堂鼓”。三是创业板定位理解不到位。有的保荐机构对创业板主要服务创新型成长型企业认识不深刻，少数申报企业不符合创业板“三创”“四新”要求，在审核中主动撤回或被否决。

可见，此次被证监会约谈的券商问题，大部分皆是暴露在IPO上会前的“跑单”和“否决”的项目中。

虽然深交所并未公布哪8家券商因“不尽责”等因素被约谈，但从2022年来，深交所对中天国富、万和证券、华安证券(行情600909,诊股)等下发的IPO保荐工作监管函，以及结合近年来创业板IPO上会前主动“逃单”的数据，便已大致可见一斑。

据叩叩财讯统计，至2020年6月创业板注册制正式实施以来，截止到2022年9月2日，共有68家券商申报了1020家企业的拟创业板上市申请，其中共有518家企业的上市申请通过了创业板上市委的审核，在这些获得上市委员首肯的企业中，获得最终IPO注册生效的有387家，12家在注册阶段撤回申请，1家被证监会否决注册。

就在上述这1000余家闯关创业板的企业中，两年多时间里，共有221家拟创业板上市的企业在上会之前主动撤回了申请“逃单”，另有1家因未在规定时间内回复交易所问询材料变相地主动终止了其IPO，还有21家企业的上市申请虽然通过了前期交易所的多番问询获得了上会的机会，但最终却被上市委员无情否决。

那么，作为担任这242例临时“逃单”和被否决的拟创业板上市项目的保荐券商们，到底谁才是“执业质量”遭到监管层诟病的“仍然存在‘闯关’心理和‘占位习惯”、“勤勉尽责不到位”、“对政策理解不透彻”的创业板保荐“逃单王”呢？

1）创业板保荐真正的“逃单王”

如果仅从在IPO上会前撤回申请的数量界定，中信证券(行情600030,诊股)堪称创业板保荐“逃单王”。

在过去两年多时间里，自创业板注册制实施以来，中信证券共主动撤回了15单创业板IPO的保荐项目。

据叩叩财讯统计，就创业板“逃单数”而言，除中信证券以15单名列榜首外，华泰联合以14单的项目上会前的撤回数紧随其后，国信证券(行情002736,诊股)、民生证券同时以13单的撤回申请数量并列第三；海通证券(行情600837,诊股)在过去两年内于创业板IPO的撤回项目数共约12单，其与国金证券(行情600109,诊股)的11单数量，在这份创业板IPO“逃单数”榜上分列第五、第六，排在第七位的则一直是欲与中信证券争夺“投行之王”之外的中信建投(行情601066,诊股)，10单的撤回数让其暂时跑赢了曾也是同根生的兄弟——中信证券，国泰君安(行情601211,诊股)和招商证券(行情600999,诊股)分别以9单的撤回数位居逃单数最多的前十大券商中的第八和第九位，排名最后的则是以总保荐项目36单，7单撤回申请的中金公司(行情601995,诊股)。

不过，作为A股的“投行之王”，由中信证券担任保荐工作的拟创业板上市项目亦是这68家参与创业板已申报项目保荐工作的券商之最。

在截止到2022年9月2日，创业板注册制下，中信证券共向深交所递交了94份由其担任保荐工作的上市申请，几乎占到创业板注册制下申报上市申请的10%。

在庞大基数的影响下，中信证券两年多时间里共撤回15单创业板IPO项目，虽然绝对数量最大，但“逃单率”却是逃单数最多的前十大券商中最低的一位——94家申报项目中，提前撤回15单，“逃单率”约为16%。

正如申报项目越多，那么“逃单”项目便可能越多。

实际上，在创业板注册制下，这“逃单数”最大的前十大券商，皆是具有一定申报规模。

为了更客观地对比创业板这68家参与保荐项目的券商“逃单”、“被否”等表现下反映的保荐执业质量情况，叩叩财讯选取了以保荐总数超过30家规模的券商为样本。

国信证券显然是更符合创业板“逃单王”的界定。

据叩叩财讯统计，在创业板注册制下，国信证券截止到2022年9月2日，共向深交所报送了由其担任保荐工作的创业板IPO项目47家，其中不仅13家在获得上会之机前撤单，更有3家IPO申请在发审会议中被否决，此外还有1家由其担任IPO保荐的企业在注册过程中撤回申请终止上市。

按照上述数据，也即是国信证券目前护航的47家创业板IPO项目中，已经有17家铩羽，占其创业板保荐项目总数的36%，也就是说，由国信证券保荐的创业板IPO每三例中便有一例失败，其中包括注册程序在内，共有14家企业以主动撤回材料的方式放弃IPO的进一步推进，这也使得国信证券在创业板注册制下的“逃单率”高企至29.79%。

曾因科创板IPO保荐工作的突出，被市场冠以“三中一华”中的“一华”的华泰联合，在创业板的保荐工作中，其保荐质量也与国信证券同样堪忧。

同样，截止到2022年9月2日，在华泰联合的保荐下，曾有59家企业的IPO申请向创业板发起冲击，但其中14家公司的IPO申请被提前“逃单”主动撤回，还有另外3家的上市申请，纵然通过了交易所上市委的审核，却铩羽在了注册环节。目前，华泰联合也是创业板拟上市企业在注册环节中失败最多的券商——共有12家企业在创业板注册阶段撤回申请，华泰证券(行情601688,诊股)便占了3家之多。

17家企业在创业板IPO审核流程中主动撤回申请，华泰证券的创业板IPO“逃单率”高达28.81%，几乎与国信证券平分“逃单王”之秋色。

在创业板“逃单数”最多的前十大券商中，“逃单率”超过20%的还有招商证券、国泰君安、国金证券、民生证券和海通证券。

其中，招商证券以创业板总申报数36家和撤回申请9家的数量，使得其“逃单率”也达到了25%。

国泰君安如果算上其在注册阶段主动终止撤回申请的1家企业数量，总申报数为41家的它，主动“逃单”的创业板IPO申请达到了10单，“逃单率”约为24.3%。

海通证券虽然主动撤回申请的创业板IPO申请数量较招商证券、国泰君安、国金证券数量皆多，但在其57家总申报量的基数，其“逃单率”则为21.05%。不但低于招商证券和国泰君安，同时也低于国金证券的22%。

中信建投则是创业板IPO“逃单数”最多的前十大券商中“逃单率”最低者，其同样也是目前在创业板保荐总数超30家的券商中，“逃单率”最低者。在上会前10单和注册环节中的1例“逃单数”在78单总保荐数的摊薄之下，中信建投的逃单率仅为14.1%，不过“实力强劲”的中信建投，还有两单创业板IPO保荐项目在过去两年中遭否的纪录。

从这一点而言，中信证券的“保荐”实力还算是稍强于中信建投。

创业板‘逃单率”16%的中信证券，到目前为止，尚未有被创业板上市委否决的案例，在进入注册阶段的过会项目中，中信证券也暂时保持了零撤回率。

2）海通证券成2022年“逃单王”，民生证券8月陷“多事之秋“”

虽然深交所表示：“创业板试点注册制两年来，深交所始终坚持从严把关上市企业质量，综合运用审核问询、现场督导、自律监管措施等监管举措，压严压实保荐机构“看门人”责任。及时进行谈话提醒是发行上市审核事中监管的一项日常措施，对督促保荐机构提升执业质量有积极作用”，但显然，发端于2022年尤其是6月后的创业板IPO申请撤回大潮，亦是此次深交所约谈8家“问题”券商的重要背景。

自2022年6月至8月，短短三个月内，58家企业在尚未来得及迎接创业板上市委审核之时，便主动撤回了上市申请，其中更不乏在上会前夜的临时决定。

正如深交所所言，这些“逃单”的企业大部分皆存“带病申报”之嫌。

那么在2022年中，谁又是创业板IPO的保荐“逃单”大户呢？

海通证券后来居上。

据叩叩财讯统计，尚未获得上会机会，在2022年内撤回申请的98家创业板IPO项目中，海通证券一家独占8例。

在过去两年中时间里，自创业板注册制实施以来，海通证券共在IPO上会前撤回创业板上市申请12单，其中8单是在2022年内“逃跑”，而这8单“逃单”中，有5单撤回于2022年6月后。

至于目前以近30%的“逃单率”和36%“失败率”创下目前创业板IPO“一定规模申报”券商之最的国信证券，其创业板IPO的执业质量似乎有所改善。

在2022年过去的8个月中，国信证券仍有5单创业板IPO保荐项目在上市前撤回申请，另外还有两例保荐项目遭到上市委否决，但除了由其保荐的浙江百康光学股份有限公司的IPO申请是在2022年6月23日撤回外，其与6例上市失败的项目皆发生在2022年3月之前。

2022年6月爆发的创业板IPO申请撤回潮中，国信证券似乎的确在吸取过往教训深刻反思后，稳住了阵脚。

与国信证券正欲扭转局面向好的努力形成鲜明对比的是民生证券。

自创业板注册制开板以来，民生证券共有13单提前撤回IPO申请和1次在过会后的注册程序中撤回申请的记录，但其中6例发生于2022年中，更令人担忧的是，仅在过去的2022年8月，这短短一个月时间内，民生证券在创业板保荐项目中，便铩羽了5单。其中4单提前撤回申请告终，另一单则是在上会中遭到了监管层的直接否决。

“民生证券现在IPO的境况的确让人颇为担忧，尤其是在两个月前，其时任董事长突遭监管调查落马之后，民生证券的表现更是‘屋漏偏遭连夜雨’。”一位接近于民生证券的知情人士告诉叩叩财讯。

早在2022年6月8日，有关民生证券时任董事长冯鹤年失联的传闻便开始喧嚣尘上，并有消息称其可能被有关部门带走调查，原因或与证监会会计部原主任王宗成被查有关。

冯鹤年在出任民生证券董事长之前，曾担任山东证监局党委书记、局长，其为一位在证监系统任职近20年的资深监管人士。

2015年7月，冯鹤年从山东证监局局长任上离职“下海”。

2016年12月，民生证券在官网发布公告称，选举冯鹤年为公司第二届董事会董事长，并担任公司法定代表人。2017年冯鹤年入职泛海控股(行情000046,诊股)，担任董事，2021年1月卸任泛海控股董事，副总裁。

在冯鹤年到任民生证券后，数位出身于证监系统的官员也纷纷被揽至麾下，包括曾在证监会发行部任职的徐蓉、朱立良等人，以及原深交所发审委员陈朝晖等。

数据显示，冯鹤年到任民生证券后，在他执掌6年期间，业绩发展的确一路向好，成为业内公认的“投行黑马”。

就投行IPO保荐项目而言， 自冯鹤年上任后，无论是保荐数量还是承销金额，皆增长迅速，并自2020年开始跻身行业前十。

民生证券的IPO承销金额和家数自2020年开始均挤进了“行业前十”——2020年至2021年，民生证券的IPO项目承销金额分别为118.27亿元、181.30亿元，二者分别同比增长了166.91%、53.29%，位次分别为第9名、第8名；同期IPO承销家数分别为22家、31家，位次均为第5名。

2022年6月10日，冯鹤年“失联”之因正式被官宣。

中央纪委国家监委网站于当日发布消息称，曾担任山东证监局党委书记、局长的冯鹤年因涉嫌严重违纪违法接受纪律审查和监察调查。

“民生证券正试图划清与冯鹤年的界限，也在极力否认其近期IPO的受挫与冯鹤年的‘失势’有关，但无论如何，作为民生证券曾经的顶梁柱，失去冯鹤年的民生证券其业务遭到冲击基本上是必然的，民生证券还能不能继续保持‘黑马 ’的姿态，不确定性骤增。”上述接近民生证券的知情人士透露。

在2022年8月遭遇到最大IPO挫折的民生证券是否在此次深交所约谈的8家券商名单中，目前还不得而知。

不过从其近期在创业板IPO项目中的表现，无论其是否被深交所约谈，此次来自监管层对压实投行责任趋严的“警示”，也足以让包括民生证券、国信证券、海通证券等在内的多家投行警醒反省。

据深交所表示，本次集中约谈，目的在于压实投行“三道防线”责任，要求保荐机构合力把关，一方面要扎实做好上市辅导、尽职调查、核查把关等基础工作，另一方面要将质控和内核等内控部门对业务前台的制衡作用进一步发挥出来，强化投行业务执业过程的质量管控。被约谈的保荐机构相关人员表示，将积极采取整改措施强化“三道防线”责任，项目组“以老带新”，质控及内核部门前置介入项目立项阶段，切实执行内核负责人“一票否决制”，使辅导工作更加扎实，项目申报更为审慎。