新势力第四家，零跑汽车港股上市底气何在？

继新势力第一梯队完成上市乃至双重上市后，第二梯队的造车玩家也迎来了自己的上市周期。从最新进展来看，零跑汽车领跑其余同行，即将成为第四家登陆港交所的新势力品牌。

8月29日，银柿财经从港交所获悉，零跑汽车已通过上市聆讯。据聆讯文件，中金公司、花旗、摩根大通等将担任本次IPO的联席保荐人。

据招股书，零跑汽车计划将筹集到的资金40%用于智能电动汽车研发、25%用于提升生产能力、25%用于提升品牌知名度、10%用于运营资金及一般公司用途。

有关零跑汽车IPO的具体融资金额和日期，目前尚未披露。

港股第四家新势力

作为最早一批新造车品牌，零跑汽车成立于2015年，至今已累计完成6轮融资，总融资金额达115.6亿元。

今年1月，零跑汽车将工商注册资本增长220%至29.08亿元，被视作上市前准备。1月底，证监会公布了零跑汽车赴港IPO的审批材料，3月正式向港交所递交招股书。

从零跑汽车的股权结构看，零跑创始人兼CEO朱江明为公司第一大股东，持股9.15%，第二大股东傅利泉持股9.01%，朱江明傅利泉夫妇为一致行动人，构成公司单一最大股东集团，直接及间接持有合计31.01%的股权。其中，朱江明为最大股东集团的实际控制人。

招股书显示，2019~2021年，零跑营收分别为1.17亿、6.31亿、31.32亿元；经营亏损分别约为7.31亿、8.70亿、28.68亿元；经调整净亏损分别为8.10亿元、9.35亿元、26.29亿元。2022年第一季度，公司营收为19.92亿元，经营亏损为10.72亿元，经调整净亏损为9.69亿元。

目前，零跑共拥有4款车型。自2019年交付第一款量产车纯动轿跑S01后，零跑以一年一款新车的节奏陆续推出微型车T03、中型SUV C11和中大型轿车C01，并凭借T03成功打开市场。

2021年全年，零跑共计交付43748辆新车，同比增长443.5%。今年4月，零跑凭借9087辆的交付量首次成为新势力交付冠军；1~7月，零跑汽车累计交付64038辆，这一数字已远超出其去年的交付总和。

零跑汽车表示，新车C01预计于今年三季度开启交付。未来计划以每年一到三款车型的速度，于2025年底前推出7款全新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV。

零跑底气何在

如果说销量攀升是零跑冲击港股的底气所在，那么成功上市后，零跑所面临的问题之多远非销量增长可以解决。

从披露的数据看，2021年零跑汽车的经营活动现金流为-10.18亿元，投资活动现金流为-30.03亿元，融资活动现金流为82.59亿元，现金流紧张。同时，如同所有新势力难逃亏损一般，零跑三年亏损超40亿元，今年一季度亏损近10亿元，通过上市融资“回血”迫在眉睫。

零跑陷入此番境地，与其不够理想的毛利率脱不了关系。2019年~2021年，其毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%，虽然逐年改善，但以2021年的交付量和经营亏损计算，零跑基本处于卖一辆亏6万的状态。而同一时期的“蔚小理”均已实现毛利率转正。

作为应对，零跑借助低端车型T03打开市场后，紧接着便推出中高端车型。C11自去年10月开启交付后销量节节攀升。今年7月，C11销量为6582辆，占零跑总销量的54%。据称，还未交付的C01发布后不到一个月订单已突破5万辆，后续表现值得期待。

杭州一家零跑体验中心的销售人员告诉记者：“T03以走量为主，由于电池等原材料成本上升，之前几乎都是 ‘卖一辆，亏一辆’，现在部分颜色有现车，其余的等车时间在一个月左右；C11的话，高配定制车型需要等待一两个月，其余车型中慈灰、星河银等热销颜色有现车；此前推出的S01轿跑，因为受众较少，目前基本已经处于停产状态。”

记者注意到，该店内仅有T03、C11展车各一辆，新车型C01的宣传图文已换上，而C01展车则要等到9月末才会到店。

对于未来零跑产品线的取舍，上述销售人员猜测，“目前零跑的客户群体还是以C端为主，售价更高的新车上市之后，T03的交付可能会逐渐放缓，未来可能会推出紧凑型SUV的新车进行补位。”

中国通信工业协会智能网联专业委员会副秘书长林示指出，“目前来看燃油车仍然具备成本优势，新能源汽车不往中高端走，是没有前途的。”林示补充道，“事实上T03在微型车市场的定价也算高的，零跑并没有采取低价策略。”

此外，零跑汽车的底气可能还来自其七年的全栈自研。零跑以“目前国内唯一一家具有全域自主研发能力”的新势力品牌自居，在技术方面对标特斯拉，甚至曾声称智能化领域要在三年内超越特斯拉。

不过从零跑近年的研发投入看，2019~2021年，零跑用于研发的费用分别为3.58亿元、2.89亿元和7.40亿元。仅以2021年作为对比，“蔚小理”的研发投入分别为45.92亿元、41.14亿元和32.90亿元，特斯拉更是重金投入25.91亿美元（约合人民币179.63亿元），相差甚远。

对此，朱江明曾回应称，零跑用14亿开发三款车是走的节俭路线，即使很多人对如此低的费用感到不可置信，但恰好证明零跑全栈自研的成功。

林示则认为，“研发费用低跟此前为低端微型车有关，后期走高端路线，质量化应用越多，则研发费用自然会随之提升。”

至于研发投入增长后的盈利问题，短期内可能还没有答案。