怪象！美联储越加息金融环境越宽松 今晚聚焦两大风险事件

美债收益率周二（8月16日）小幅走高，因美国零售巨头沃尔玛公布的财报数据令人鼓舞，暗示美联储在对抗40年来最高位的通胀之际，仍有进一步收紧金融环境的空间。

行情数据显示，各期限美债收益率隔夜多数上涨：2年期美债收益率涨7.3个基点报3.272%，5年期美债收益率涨5.2个基点报2.958%，10年期美债收益率涨1.7个基点报2.809%，30年期美债收益率跌1.2个基点报3.093%。

全球最大的实体零售商沃尔玛周二公布了强于预期的季度数据，并上调了全年预期。该公司被广泛视为美国消费健康状况的晴雨表。在发布财报后，沃尔玛股价上涨了逾5%，成为周二标普500指数中表现最好的股票之一。

这份亮眼的财报显然颇为出人意料。就在前不久，沃尔玛公司还曾预警全年每股收益将下降9%至11%，为10周内的第二次利润预警。今年5月，该公司在下调业绩指引后，股价曾遭遇1987年股灾以来最大单日跌幅。

隔夜同样提振华尔街的还有DIY零售连锁店家得宝，该公司公布了有史以来最高的季度销售额和收益。

荷兰国际集团美国全球债务和利率策略主管Padhraic Garvey表示，“我认为沃尔玛的数据存在一些积极因素。现在的感觉是，经济仍有一些动力。虽然这是一件好事，但这也意味着美联储还有更多工作要做。”

市场怪象：美联储越加息金融环境越宽松

值得一提的是，尽管美联储在过去两次会议上已连续宣布了75个基点的加息，为上世纪80年代初以来最为激进的紧缩行动。但金融市场眼下却似乎正处于一个“怪圈”之中——美联储越加息，金融环境却正变得越宽松。

虽然联储努力通过加息来遏制通胀，但整体金融条件已经停止趋紧，这一结果与美联储希望实现的目标背道而驰。所谓金融条件，即信贷的可获得性及借贷成本。近来股市和信贷利差的反弹已经使高盛的美国金融条件指数（FCI）等指标回到了6月初的水平。经通胀调整的长期实际利率下降，也令得金融条件变得更为宽松。

如下图所示，高盛编制的美国金融条件指数自美联储6月议息会议以来已回落了约80个点。该指数计入借贷成本、股票水平和汇率等因素。

从某种意义上说，市场环境宽紧程度的变化是由对经济衰退的担忧推动的，这种担忧不仅促使市场降低了对美联储年内加息幅度的预期，还促使人们消化了明年降息的预期。

经济放缓预期导致的长期利率下降，直接或间接地令金融条件变得宽松，直接方式是通过借贷成本下降，间接方式则是透过股市等风险市场上涨。自6月份加息以来，标准普尔500指数已上涨了13%，油价下跌了22%，10年期美国国债收益率回落了约70个基点，信贷市场也出现走高。

尽管上述场景可能为追逐风险资产的交易员们所乐见，但对于美联储而言，却无异于敲响了一记警钟。

T． Rowe Price投资组合经理Mike Sewell表示，“如果不进一步收紧金融条件，通货膨胀虽然可进一步缓解，但不会回到美联储2%的目标水平，你需要看到实际和名义收益率上升以及美元走强，只有这些才能帮助美联储收紧金融条件”。

不少业内人士预计，如果这一局面持续下去，美联储很可能会变得更为“鹰声嘹亮”。Vanguard高级投资组合经理John Madziyire就表示，“美联储处境艰难，甚至光靠口头指导看起来也已不够，他们需要提高利率，或提供更能让债券市场信服的可靠指引。”

今晚聚焦：美联储纪要携“恐怖数据”来袭

展望日内，美国金融市场无疑将迎来本周最为关键的一个交易日：素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据将率先出炉，而备受瞩目的美联储7月会议纪要则将在随后压轴登场。

美国商务部将于北京时间周三20:30公布7月份零售销售数据。经济学家预计当月整体零售销售将环比增长0.1%，低于6月份1.0%的涨幅。核心零售销售数据则可能环比下降0.1%。

在近期一系列好于预期的经济数据帮助重振华尔街的乐观情绪之后，这份零售销售数据能否取得好于预期的表现，对于投资者而言显然将非常关键，尤其是眼下美国消费市场受经济前景和通胀的影响日益加深之际。

除了零售销售数据外，定于北京时间周四凌晨2点发布的美联储7月会议纪要显然也将受到瞩目。市场交易员们料将希望能够在其中找到美联储未来政策风向的线索，乃至一窥9月份的加息路径。

值得一提的是，在7月货币政策会议后的新闻发布会上，鲍威尔的一连串讲话曾被市场人士解读为鸽派，但在议息会议后登场的多位美联储官员，言论却普遍偏于鹰派。如此鲜明的反差，也将令市场人士更为渴望从美联储纪要中知道：人们当时是不是真的误读了鲍威尔的表态？

联邦基金期货市场周二的走势显示，美联储9月份加息50个基点的可能性为59.5%，加息75个基点的可能性为40.5%。交易员们预计联邦基金利率将在明年3月份达到3.65%的峰值。

摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett表示，7月CPI较前值高点有所下降，这在一定程度上缓解了美联储的压力，但核心通胀目前仍保持在接近6%的水平附近，这是美联储2%目标的三倍，远远不是一个可持续的水平。

Shalett认为，在联邦基金利率接近核心CPI之前，美联储很难放慢加息步伐。加息50个基点仍然是市场主要预期，但25个基点的可能性很小，最近市场的反弹可能只是一次熊市反弹。