鑫磊股份供应商成立即撑起千万元采购额 员工曾持股客户现同款商标

《金证研》南方资本中心 远风/作者 易溪/风控

历史上，鑫磊压缩机股份有限公司（以下简称“鑫磊股份”）实控人钟仁志曾因卷入“宝泰隆股价操纵案”而被罚。无独有偶，鑫磊股份实控人钟仁志又再踩线。2016年，钟仁志为获得厂房建设规划调整方案、温岭海普佳苑工程施工等事项上的方便，曾涉嫌行贿。

实控人“黑历史”笼罩之下，鑫磊股份此番上市路上或荆棘丛生。在净利润负增长背后，鑫磊股份前两大主要产品毛利率“不给力”低于同行均值，而另一“空降”产品鼓风机撑起超三成毛利。除此之外，鑫磊股份供应商还存在成立即合作当年交易超千万元，另有供应商人数寥寥无几却撑起超亿元采购额等异象。种种异象拷问鑫磊股份财务数据真实性。

另一方面，鑫磊股份的鼓风机经销商或系员工高亚祥参与设立，其与鑫磊股份子公司名称、商标高度相似。此外，鑫磊股份两家实控人控制的企业，分别与鑫磊股份商标高度相似，通信地址重叠，拷问其独立性。

一、两大主要产品毛利率低于同行均值，空降高毛利率产品撑起超三成毛利

毛利率是一家公司技术水平、产品质量、成本控制、售后服务等多方面竞争力的综合体现。此番上市，报告期内，鑫磊股份两大主要产品螺杆机和活塞机毛利率低于同行均值，另一空降产品鼓风机毛利率“畸高”同行可比均值。

1.1 2021年，鑫磊股份净利润现“负增长”

据签署日期为2022年5月13日的招股书（以下简称“招股书”）和签署日期为2022年2月16日的招股书（以下简称“2022年2月版招股书”），2018-2021年，鑫磊股份的营业收入分别为7.53亿元、6.11亿元、7.32亿元、8.21亿元，2019-2021年分别同比增长-18.89%、19.83%、12.21%。

2018-2021年，鑫磊股份的净利润分别为5,271.86万元、5,380.03万元、6,673.61万元、6,039.3万元，2019-2021年分别同比增长2.05%、24.04%、-9.5%。

可以看出，2019-2021年，鑫磊股份的营业收入和净利增速呈现增后降的趋势，净利润2021年出现负增长。

1.2 鑫磊股份主营业务毛利率先升后降，整体呈下滑之势

据招股书，鑫磊股份主营业务为空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售。

2019-2021年，鑫磊股份主营业务毛利率分别为21.51%、23.49%、20.38%。

在2019-2021年，鑫磊股份主营业务毛利率先上升后下降，整体呈下滑之势。

1.3 主要产品螺杆机、活塞机，毛利率均低于同行均值

据招股书，鑫磊股份主要产品包括螺杆式空压机（以下简称“螺杆机”）、小型活塞式空压机（以下简称“活塞机”）、离心式鼓风机（以下简称“鼓风机”）等三大系列产品。

其中，2019-2021年，鑫磊股份螺杆机营业收入分别为3.03亿元、3.48亿元、2.95亿元，占同期主营业务收入比例分别为52.71%、50.16%、38.09%；活塞机营业收入分别为2.48亿元、2.75亿元、3.82亿元，占同期主营业务收入比例分别为43.18%、39.74%、49.4%。

即报告期内，2019-2021年，鑫磊股份超八成收入来自螺杆机和活塞机。

据招股书，鑫磊股份在分析其螺杆机毛利率时，选取的同行业可比公司为浙江开山压缩机股份有限公司（以下简称“开山股份”）、宁波鲍斯能源装备股份有限公司（以下简称“鲍斯股份”）、上海汉钟精机股份有限公司（以下简称“汉钟精机”）、厦门东亚机械工业股份有限公司（以下简称“东亚机械”）。

2019-2021年，鑫磊股份螺杆机毛利率分别为21.64%、21.58%、24.52%。

2019-2021年，开山股份同类可比产品的毛利率分别为29.28%、28.11%、29.28%；鲍斯股份同类可比产品的毛利率分别为31.17%、34.79%、33.38%；东亚机械同类可比产品的毛利率分别为33.37%、31.94%、34.63%。2019年，汉钟精机同类可比产品的毛利率为15.66%，2020-2021年其数据未予披露。

即2019-2021年，上述同行可比公司同类可比产品毛利率均值分别为27.37%、31.61%、32.43%。显然，鑫磊股份螺杆机产品毛利率明显低于同行均值水平。

无独有偶，鑫磊股份另一主要产品活塞机毛利率亦不如同行。

在分析活塞机毛利率时，鑫磊股份选取的同行业可比公司为开山股份、东亚机械和苏州欧圣电气股份有限公司（以下简称“欧圣电气”）。

2019-2021年，鑫磊股份活塞机毛利率分别为16.72%、14.71%、6.78%。

2019-2021年，东亚机械同类可比产品的毛利率分别为12.9%、12.7%、12.5%；欧圣电气同类可比产品的毛利率分别为28.78%、29.48%、15.03%。2019-2020年，开山股份同类可比产品的毛利率分别为10.51%、9.64%，2021年数据未予披露。

即2019-2021年，上述同行可比公司同类可比产品毛利率均值分别为17.4%、17.28%、13.77%。同期，鑫磊股份主要产品活塞机毛利率亦低于同行可比公司均值。

1.4 2019年“空降”高毛利率产品鼓风机，截至2021年撑起超三成毛利

由上已知，螺杆机、活塞机、鼓风机为鑫磊股份三大系列产品。

而实际上，鑫磊股份鼓风机的生产和销售始自2019年。

2019-2021年，鑫磊股份鼓风机的营业收入分别为639.13万元、5,673.78万元、8,314.18万元，占主营业务收入比重分别为1.11%、8.19%、10.75%。

2020-2021年，鑫磊股份鼓风机的营业收入分别同比增长787.73%、46.54%。

需要一提的是，2019-2021年，鑫磊股份鼓风机的毛利率分别为38.89%、65.46%、58.99%。同期，鑫磊股份鼓风机实现的毛利分别为248.53万元、3,714.15万元、4,904.37万元，占主营业务毛利的比重分别为2.01%、22.82%、31.11%。

显然，报告期内“空降”的新产品鼓风机毛利率，远高于鑫磊股份另外两大主营产品。且报告期内，鼓风机产品营业收入和毛利快速增长，截至2021年撑起超三成毛利。

还值得一提的是，鑫磊股份鼓风机产品毛利率畸高于同行。

1.5 鼓风机毛利率“畸高”于同行可比均值，2021年高出34个百分点

据招股书，在分析鼓风机毛利率时，鑫磊股份选取的同行业可比公司为山东省章丘鼓风机股份有限公司（以下简称“山东章鼓”）、金通灵科技集团股份有限公司（以下简称“金通灵”）、南京磁谷科技股份有限公司（以下简称“磁谷科技”）。

2019-2021年，山东章鼓同类可比产品毛利率分别为32.02%、29.88%、26.88%；金通灵同类可比产品毛利率分别为23.02%、20.45%、7.01%；磁谷科技同类可比产品毛利率分别为47.64%、44.15%、39.08%；同行同类可比产品毛利率平均值分别为34.23%、31.49%、24.32%。

即同期，鑫磊股份鼓风机的毛利率分别较同行毛利率均值，高出4.66个百分点、33.97个百分点、34.67个百分点。

对此，鑫磊股份解释称，其生产的鼓风机具有占地空间小、高效节能、运行平稳、噪声低、清洁无油等优势，产品附加值高，因此产品毛利率水平高于同行。

上述情形可见，2021年，鑫磊股份营业收入增速回落，而净利润出现“负增长”。不仅如此，鑫磊股份第一大和第二大主要产品毛利率低于同行均值，而高毛利率产品鼓风机2019年面世，截至2021年为鑫磊股份撑起超三成毛利。与另两大主要产品不同的是，鑫磊股份鼓风机产品毛利率“畸高”于同行可比均值。

雪上加霜的是，鑫磊股份供应商寥寥几人撑起超亿元采购额，采购数据真实性存疑。

二、零人供应商成立即合作撑起上千万元采购额，另有3人供应商交易超亿元

供应商关涉企业的生产环节和成本，其重要性不言而喻。而鑫磊股份却出现零人供应商成立即合作，寥寥几人供应商撑起超亿元交易额异常情形。

2.1 上海宝婕2021年成立即合作，社保人数为零却撑起超千万元采购额

据招股书，2021年鑫磊股份向上海宝婕实业有限公司（以下简称“上海宝婕”）采购了1,520.95万元的钢板，占比为2.54%。

据国家市场监督管理局数据，上海宝婕成立于2021年1月14日。截至查询日2022年7月11日，上海宝婕股东仅有胡艳萍一人，且无变更信息。

换言之，上海宝婕自成立起一直受胡艳萍控制。

公开信息显示，截至查询日2022年7月11日，胡艳萍名下仅有上海宝婕一家公司。

据国家市场监督管理局数据，2021年，上海宝婕的社保缴纳人数为0人。

即“零人”供应商上海宝婕成立即与鑫磊股份合作。

需要说明的是，据签署日为2022年4月25日的《鑫磊股份首次公开发行股票并在创业板上市申请文件审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询函回复”），上海宝婕成立于2021年，上海羽妙实业有限公司（以下简称“上海羽妙”）经办业务员在2021年初跳槽至上海宝婕，通过该业务员介绍而成为鑫磊股份钢板供应商。

而且，上海羽妙也是鑫磊股份供应商之一。

2.2 2018-2021年，鑫磊股份向上海羽侨和上海羽妙采购1.35亿元

据招股书和2022年2月版招股书，2018-2021年，鑫磊股份向上海羽侨国际贸易有限公司（以下简称“上海羽侨”）和上海羽妙合计采购额分别为3,934.95万元、2,768.65万元、3,310.48万元、3,508.51万元。

招股书披露，上海羽侨和上海羽妙股东存在近亲属关系，两家公司为关联方，因此将采购金额合并披露。

据《金证研》南方资本中心计算，2018-2021年鑫磊股份对上海羽侨和上海羽妙的采购金额累计高达1.35亿元。

首轮问询回复披露，上海楚昌实业有限公司（以下简称“上海楚昌”）成立于2012年，由孙绪刚和蔡香容母子投资设立，成立当年即与鑫磊股份合作。2017年4月，孙绪刚之弟孙绪龙投资设立上海羽侨，上海羽侨自2017年8月开始承接上海楚昌与鑫磊股份的业务。

同样地，上海逸振实业有限公司（以下简称“上海逸振”）成立于2013年，由孙绪刚及其岳母熊水香投资设立，2017年3月成为鑫磊股份的钢板供应商之一。2014年9月，孙绪刚将其持有上海逸振90%的股份转让给其妻揭兰兰，而揭兰兰在2017年5月投资设立上海羽妙，上海羽妙自2017年9月开始承接上海逸振与鑫磊股份的业务。

需要一提的是，上海楚昌、上海逸振均已被吊销，而承接上述两家公司业务的上海羽侨和上海羽妙人数亦寥寥无几。

2.3 上述两家客户交易期间社保人数现零人异象，截至2021年合计人数仅3人

据市场监督管理局数据，上海逸振于2018年7月7日因未按规定公示年度报告被列入经营异常名录，并于2019年5月31日被吊销。上海楚昌于2019年7月5日、2020年1月17日先后因未按规定公示年度报告和通过登记的住所或者经营场所无法联系被列入经营异常，后于2020年6月2日被吊销。

被吊销前，上海楚昌披露的最新年度报告为2017年度报告，当年其社保缴纳人数为0人。而上海逸振被吊销前，披露的最新年度报告为2016年度报告，当年其社保缴纳人数为0人。

即原与鑫磊股份合作的公司上海楚昌、上海逸振或均是“零人”公司，且已先后被吊销。

视线回到上海羽侨和上海羽妙。

据国家市场监督管理局数据，上海羽侨成立于2017年4月12日，截至查询日2022年7月11日股东仅有孙绪龙一人。上海羽妙成立于2017年5月23日，截至查询日2022年7月11日股东仅有揭兰兰一人。

2017-2019年，上海羽侨的社保缴纳人数均为0人。2020-2021年，上海羽侨社保缴纳人数分别为1人、2人。而上海羽妙2017年的社保缴纳人数为0人，2018-2021年的社保缴纳人数均为1人。

据公开信息，截至查询日2022年7月11日，揭兰兰名下仅有上海羽妙一家公司；孙绪龙则还系上海瑜冶实业有限公司（以下简称“上海瑜冶”）的股东，对上海瑜冶持股30%。而2017-2021年，上海瑜冶的社保缴纳人数均为0人。

即是说，上海羽侨和上海羽妙成立当年分别承接上海楚昌、上海逸振的业务而与鑫磊股份合作，然而两家企业在2017-2021年社保缴纳人数却寥寥无几。

除供应商外，鑫磊股份的客户亦现异象。

三、经销商客户或由员工参与设立，与子公司现“同款”商标关系或撇不清

营业收入是企业实现盈利的主要源泉，而客户是企业实现收入的保证。此方面，鑫磊股份与经销商现同款商标，且该经销商或是员工参与设立，经销商与鑫磊股份关系或“撇不清”。

3.1 黄石益鑫为鼓风机经销商客户，成立当年即合作

据首轮问询回复，益鑫能源科技（黄石）有限公司（以下简称“黄石益鑫”）系鑫磊股份的离心鼓风机OBM经销商客户。2020年，鑫磊股份对其销售鼓风机的收入金额为158.86万元，占鼓风机OBM经销收入比例为5.11%。

据国家市场监督管理局数据，黄石益鑫成立于2016年3月28日。

首轮问询回复披露，鑫磊股份与黄石益鑫开始合作时间为2016年。

也就是说，黄石益鑫成立当年，鑫磊股份即与之合作。

3.2 黄石益鑫成立于2016年3月，高亚祥是发起股东后于2017年退股

据国家市场监督管理局数据，黄石益鑫成立于2016年3月28日，注册资本为2,000万元。截至查询日期2022年7月11日，黄石益鑫的股东为张惠琴和石广，其中张惠琴认缴980万元，持股比例为49%，石广认缴1,020万元，持股比例为51%。

需要指出的是，黄石益鑫曾在2016年6月13日发生负责人变更，由高亚祥变更为石广。2017年6月9日发生投资人变更，由“石广持股51%、高亚祥持股49%”变更为“石广持股51%、高敏持股49%”。

换言之，高亚祥或为黄石益鑫发起股东之一，后于2017年6月9日退股。而受让高亚祥所持黄石益鑫股权的高敏，与高亚祥是否存在亲属关系或其他利益关系？不得而知。

3.3 黄石益鑫2017年联系电话，背后机主或系高亚祥

据国家市场监督管理局数据，黄石益鑫2017年度报告，其企业联系电话均为138****9586。年报填报日期为2018年5月19日。

而截至查询日2022年7月26日，通过支付宝搜索该手机号码，对应的支付宝账户用户名为“高*祥”。

可见，上述黄石益鑫2017年的联系电话的持有人为高*祥，是否即是黄石益鑫的原股东高亚祥？倘若为同一人，高亚祥2017年6月退股后，黄石益鑫填报于2018年5月的2017年联系电话，却指向高亚祥持有的电话号码，令人费解。

值得关注的是，黄石益鑫的公司名称与鑫磊股份子公司高度相似，且鑫磊股份子公司同样拥有名为高亚祥的少数股东。

3.4 鑫磊股份子公司上海益鑫总经理高亚祥，与黄石益鑫原股东高亚祥或为同一人

据招股书，益鑫能源科技（上海）有限公司（以下简称“上海益鑫”）成立于2015年2月26日，截至招股书签署日2022年5月13日，为鑫磊股份的控股子公司，其中鑫磊股份持股99%，高亚祥持股1%。

据国家市场监督管理局数据，截至查询日期2022年7月11日，高亚祥为上海益鑫的法定代表人，任执行董事兼总经理。

变更信息显示，上海益鑫曾于2017年7月3日发生投资人（股权）变更，由高亚祥、陈百明、温岭市鑫磊空压机有限公司（鑫磊股份前身，以下简称“鑫磊有限”），变更为高亚祥和鑫磊有限。且截至查询日2022年7月11日，上海益鑫的执行董事及总经理无变更记录。

即是说，高亚祥自2015年2月26日上海益鑫成立起一直是其少数股东及总经理。

据工业和信息化部，域名“yx-energy.com.cn”（以下简称“上海益鑫官网”）的拥有者系上海益鑫。

根据上海益鑫官网所留微信联系方式的二维码，识别出来的二维码对应的联系人名为为“Leo Gao”，地区为上海长宁。

而由上已知，黄石益鑫联系电话为138****9586，而该电话对应的支付宝账户名为“高*祥”。该联系电话的持有人或为黄石益鑫原股东高亚祥。该电话号码对应的微信用户名，同样为“Leo Gao”，地区同为上海长宁。

上述情形表明，黄石益鑫原股东高亚祥，与上海益鑫联系人高亚祥或是同一人。

雪上加霜的是，黄石益鑫与上海益鑫拥有“同款”商标。

3.5 黄石益鑫第三方招聘平台使用的商标，与上海益鑫商标“同款”

据国家知识产权局数据，上海益鑫于2015年5月28日申请一项商标，该商标申请/注册号为17068514，商标名称为“益鑫 YX”，国际分类为7，且该商标并非为共用商标。

据上海益鑫官网，其产品中心介绍栏目展示的产品明显使用“益鑫 YX”的商标图案。此外，“企业文化”内容显示，上海益鑫同样将“益鑫 YX”的商标图案作为公司商标使用。

换言之，截至查询日期2022年7月11日，上海益鑫目前仍在使用该商标。

截至查询日期2022年7月11日，据公开招聘平台信息，黄石益鑫成立于2016年3月28日，法定代表人为石广，从事空压机，空气悬浮风机，磁悬浮风机，永磁电机的销售、售后及能源领域的技术服务与支持。且黄石益鑫的图标，与上述上海益鑫拥有的商标图案相同。

也就是说，经销商客户黄石益鑫由高亚祥于2015年参与设立，后高亚祥于2017年6月退股。而退股后，高亚祥曾现身为黄石益鑫的联系人。而令人匪夷所思的是，高亚祥与鑫磊股份子公司上海益鑫的执行董事兼总经理高亚祥或是同一人，即经销商黄石益鑫，或是由鑫磊股份子公司上海益鑫总经理参与设立的公司。

问题并未结束，经销商黄石益鑫不仅公司名称与鑫磊股份子公司上海益鑫高度相似，且黄石益鑫在第三方招聘平台使用的商标与上海益鑫商标同款。种种异象之下，经销商黄石益鑫是否实质由鑫磊股份子公司的员工施加影响？

关于鑫磊股份独立性的问题，并未就此结束。

四、两家实控人控制企业与鑫磊股份关系“剪不断”，资产独立性或遭“侵蚀”

深交所上市规则要求，上市公司与控股股东、实际控制人应相互独立。而鑫磊股份商标与实控人控制企业所用商标“撞脸”，同时实控人控制的另一企业通讯地址“指向”鑫磊股份。

4.1 鑫磊环保和鑫磊房地产，均为鑫磊股份实控人控制的企业

据招股书，鑫磊股份的实际控制人为钟仁志和蔡海红，且两人系夫妻关系。

截至签署日2022年5月13日，温岭市鑫磊房地产开发有限公司（以下简称“鑫磊房地产”）、温岭市鑫磊环保设备有限公司（以下简称“鑫磊环保”）均是实控人夫妻控制的企业。

4.2 鑫磊环保官网的商标，与鑫磊股份名为“鑫磊”的商标高度相似

国家知识产权局数据显示，鑫磊股份在2019年12月20日申请一项名为“鑫磊”的商标。该商标对应的商品/服务为“非手动的手持工具、电动清洁机械和设备”，申请/注册号为43232891，国际分类为7，期限为2021年2月28日至2031年2月27日，且并非为共有商标。

截至查询日2022年7月11日，该商标仍有效，且商标权为鑫磊股份所有。

据工业和信息化部信息，截至查询日期2022年7月11日，域名“xinleieco.com”（以下简称“鑫磊环保官网”）的拥有者系鑫磊环保。

据鑫磊环保官网，鑫磊环保是一家集产品设计、研发、机加工、组件、整机生产为一体的清洁设备专业制造商，设计生产洗地机、扫地机、清洁机器人等环保设备。

然而鑫磊环保官网使用的显著性标志图案，与鑫磊股份的“鑫磊”商标图案高度相似，且鑫磊环保的产品亦使用该相似图案作为产品标志图案。

据国家知识产权局，截至查询日期2022年7月11日，鑫磊环保尚无申请相关商标的记录。

可见，未拥有任何商标权的鑫磊环保，其官网使用的标志图案却与鑫磊股份“鑫磊”商标图案高度相似，同受钟仁志和蔡海红控制的鑫磊股份与鑫磊环保是否相互独立？不得而知。

4.3 截至2021年，鑫磊房地产的通信地址仍指向“鑫磊股份”

据招股书，鑫磊股份的注册地址和主要生产经营地址为浙江省台州市温岭市工业城。

据鑫磊股份官网，其地址为浙江省台州市温岭市城西工业园区。

即是说，鑫磊股份位于温岭市城西工业园区。

国家市场监督管理局数据显示，2020-2021年，鑫磊房地产的企业通信地址均系浙江省台州市温岭市城西街道城西工业区鑫磊股份。

关联方鑫磊房地产的通讯地址竟指向“鑫磊股份”，鑫磊房地产是否与鑫磊股份在同一处经营？不得而知。

据招股书，截至招股书签署日2022年5月13日，鑫磊股份拥有两处房屋及建筑物，房产证号分别为浙（2017）温岭市不动产权第0026234号、浙（2020）温岭市不动产权第0045574号，分别坐落在城西街道中心大道678号和680号。而鑫磊股份将城西街道中心大道680号出租给浙江美可达摩托车有限公司，租赁期限为2022年1月1日至2022年12月31日。

即是说，鑫磊股份与鑫磊房地产之间或不存在关联租赁。

据首轮问询函回复，鑫磊房地产主要从事房地产开发、经营。2020年，鑫磊房地产的营收为340.95万元，净利润为238.26万元。2021年，鑫磊房地产的营收为246.67万元，而净利润却为-45.38万元。

即是说，2020-2021年，鑫磊房地产或具有实际经营业务。

由此不难看出，鑫磊环保、鑫磊地产作为实控人控制的企业，前者官网使用的商标与鑫磊股份名为“鑫磊”的商标高度相似，后者的通信地址或与鑫磊股份重叠。至此，鑫磊股份的独立性或遭拷问。

工欲善其事,必先利其器。零人供应商成立即合作、员工参与设立的公司成立即成为其客户等，异象频生的鑫磊股份能否博得资本青睐？