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下半年十年期国债收益率或围绕2.9%窄幅波动

来源：国际金融报 2022-07-07 22:22:47

7月7日，记者从中诚信国际研究院处获悉，其近日发布的货币政策及利率债2022年下半年展望报告指出，下半年货币政策有望继续坚持以我为主，稳字当头，针对经济运行中的结构性问题，央行将继续使用再贷款、直达工具等定向支持薄弱环节和重点领域，同时也将视经济修复情况适时启动降准。

在此背景下，下半年收益率中枢将小幅上行，十年期国债收益率或围绕2.9%左右中枢延续窄幅波动。

避险情绪推升交易规模

相关分析认为，2022年上半年货币政策及利率债市场运行主要具有以下三方面特点：

一是政策稳中偏松，资金价格全面调降下利率中枢下行，二季度公开市场操作边际收紧。上半年央行共进行1次降息操作，1次全面降准操作，1次下调1年期LPR（贷款市场报价利率）操作，2次下调5年期LPR操作，并视流动性压力灵活调整资金投放节奏，其中二季度受资金面逐步转松影响，公开市场操作边际收紧。同时，受央行降息、全面降准等因素影响，银行间流动性较为宽松，叠加利率走廊上限SLF利率压降，资金利率中枢下行。

二是地方债放量拉动发行总量攀升，利率债发行规模同比增长。上半年地方债、国债放量带动利率债发行总量增长，利率债发行规模较去年同期增加2.28万亿元至11.47万亿元。其中，地方债发行规模较去年同期大幅增加1.91万亿元至5.25万亿元；国债发行规模较去年同期增加6177.3亿元至3.44万亿元；政策金融债发行规模较去年同期下降2463.9亿元至2.78万亿元。

三是避险情绪推升交易规模，收益率同比下行、窄幅波动。上半年，受俄乌冲突、国内疫情反复等因素影响，市场避险情绪上升，利率债交投情绪相对较高，交易规模较去年同期增加14.08万亿元至73.65万亿元。利率债收益率整体呈区间波动状态，10年期国债收益率中枢同比下行38.60BP（基点）至2.78%，其中二季度与一季度中枢基本持平。

货币政策坚持稳健基调

展望年内政策，报告认为，下半年经济或呈缓慢修复状态，货币政策仍将坚持稳健基调，聚焦国内基本面，更加注重总量和结构工具的有效结合。在经济大概率呈“非对称W型”的缓慢复苏过程中，货币政策将坚持以我为主、稳字当头，继续从总量和结构上发力以支持经济复苏。货币政策工具选择上，针对经济运行中的结构性问题，将继续使用再贷款、直达工具等定向支持小微企业、科技创新、绿色发展等领域。

同时，央行也将视经济修复情况适时启动降准以呵护流动性和降成本。从降准形式及幅度看，考虑到定向降准与全面降准释放资金规模差异较小、且全面降准更能提振市场信心，因此全面降准概率更大，同时在目前银行间流动性较为充裕的背景下，下调25BP的可能性更高，或可释放资金5000亿元，带动银行负债成本下行2.2BP。

对于年内利率债发行规模，报告认为，下半年仍有近10万亿元待发，或以政金债和国债为主。在6月底新增专项债基本完成发行的背景下，下半年地方债发行规模或将大幅缩量，整体将以再融资债为主，规模或超万亿。

报告预测，下半年收益率走势或更多聚焦国内情况，在流动性压力减轻、经济逐步修复背景下，收益率中枢或较上半年小幅上行至2.9%左右，整体将延续窄幅波动状态。