盘点半年度“成绩单”：信用债市场净融资大幅改善，同比增 63%，一二级抢券行情频现，中短债占比高

财联社7月5日讯（编辑 毛乐彤 实习生 许愿）半年过去，国内信用债市场在 “资产荒”的逐步演化下，出现抢券行情，迎来“小牛市”。盘点“成绩单”，上半年信用债一级市场规模较去年小幅增加1.06%，净融资大幅改善，信用债偿还压力减小。从二级市场成交来看，资产荒下亦出现抢券行情，机构偏好中短久期、中低等级，城投债成下沉主力。

据WIND数据统计，2022年上半年，信用债一级市场总发行量61,636.73亿元，共计6,727只，较去年同期小幅增加 1.06%。总偿还量46,276.61亿元，净融资额15,360.12亿元，同比增加 62.65%。截至2022年6月30日信用债余额197,068.78亿元。此外，2022年上半年，信用债二级市场合计成交141,578.66亿元，中票成交占比居首达43%，企业债成交量略有下降。各种类成交占比分别为：企业债3.82%、公司债2.91%、中票43.39%、短融38.80%、定向工具11.06%。

上半年净融资同比增加 62.65%，超短融占比达37.68%

整体来看，信用债一级市场上半年发行规模较去年小幅增加1.06%，净融资有所改善，信用债偿还压力减小。其中，一季度数据较为明显，据WIND数据统计，一季度共偿还 46276.61 亿元，同比下降 10.20%；净融资额为 15330.12 亿元，同比增加 62.65%。就发行期限和种类来看，债券期限以中短期为主，1年以内债券发行规模占比44.85%，超短融发行规模占比居首达37.68%。据中泰证券(行情600918,诊股)统计，1 年以内债券发行规模27631.66 亿元，占总发行规模44.85%；1-3 年期发行规模19413.46 亿元，占31.51%，3 年以上的规模占比近25%。同时，中票、一般公司债、私募债，占比分别为 22.85%和 12.58%、11.99%。

高等级债券净融资情况显著改善，AAA级主体发债规模占64.16%

上半年信用债内部分化较为明显，高等级债券的净融资情况显著改善，而低等级主体和民企主体仍然面临发债困难、再融资压力较大的问题，但民企债券净融资缺口出现收窄趋势。上半年，AAA主体评级发行规模39529.49亿元，占比64.16%（同比上升2.49个百分点），净融资额为9010.81亿元，同比增加3620.75亿元。AA+和 AA级信用债发行额分别为14295.71亿元和7674.29 亿元，其中，AA 主体净融资额仅有1268.11 亿元，同比减少 1118.87 亿元。

值得注意的是，据中泰证券统计，上半年民企发债规模占比仅2.41%，较去年同期下降 0.68个百分点。净融资方面，2022 年上半年民企债券净融资规模为-571.28 亿元。虽然自2020 年下半年以来，民企债券净融资额持续为负，再融资压力较大，但缺口有所收窄。

各等级品种发行利率均呈波动下行态势

据WIND统计DCM交易商协会公布数据显示，2022 年上半年1 年期、3 年期AAA级、AA+级、AA 级和 AA-级品种发行指导利率均呈波动下行态势。

（数据来源：WIND，财联社整理）

二季度小牛市，机构偏好中短久期，成交超8成

具体来看二级市场成交，财联社统计数据显示，企业债合计成交5,409.57亿元，较去年同期（5,703.62亿元）下降5.2%；公司债合计成交4,131.03亿元，较去年同期（2,956.16亿元）上升39.7%；中票合计成交61,436.01亿元，较去年同期（49,021.07亿元）上升25.3%；短融合计成交54,939.89亿元，较去年同期（46,854.59亿元）上升17.3%；定向工具合计成交15,662.16亿元，较去年同期 （12,397.58亿元）上升26.3%。

就收益率走势来看，1-3月中短期票据收益率整体有所下行，中泰证券认为，下行趋势是由于流动性边际收紧、降息落空等因素。4-5月信用债收益率快速下行，在“宽货币、紧信用”环境，资金面宽松和供给端缩量的双重作用下，二季度结构性资产荒行情逐步演化，出现抢券行情。这其中，机构偏好中短期、中低等级信用债，城投债成为机构下沉主力。具体表现为等级利差位于历史较低水平，据中泰证券统计，截至 2022 年 6 月 30 日，3 年期中票 AA+-AAA、AA-AAA、AA-AA+等 级利差分别为 17.20%、12.00%、15.80%，处于历史低位；而各等级期限利差仍保持较高历史分位数。

（资料来源：中泰证券，财联社整理）

评级调整趋严，主体评级下调数量下降33.3%

2022年上半年评级调整延续趋严，下调行业集中于资本货物和房地产。据渤海证券统计，截至 6 月 16 日，2022 年上半年共有 54 家公司评级（含展望）进行调整，其中评级（含展望）下调 43 家，数量较 2021 年上半年减少 86 家，评级（含展望）上调 11 家，数量较 2021 年上半年减少 38 家。

（资料来源：渤海证券，财联社整理）

此外，违约债券方面，财联社据WIND数据统计，2022 年上半年共有违约债券 32 只，违约债券余额 231.05 亿元，涉及发行主体 12 家。

就展期债券来看，2022 年上半年展期金额合计 671.66 亿元，展期债券数量36 只，同比增加2只；展期企业同比增加 5 家。

（资料来源：渤海证券，财联社整理）

渤海证券认为，债券展期已成为陷入财务困境的发行主体重要的风险缓释手段，但展期后债券能否如期兑付仍存在一定不确定性，相关风险须保持关注。