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抗通胀和稳增长，欧洲央行下一步会怎么选？

来源：金十数据 2022-06-21 16:24:16

如今，多国央行都面临着抗通胀和稳增长之间的两难选择。上周美联储加息75个基点，比此前的定价高出25个基点。作为政策工具的前瞻性指引，其作用似乎已失效。

在6月份的欧洲央行政策会议上，欧洲央行行长拉加德也发表了看法。她明确表示，继7月份加息25个基点之后，9月份的加息幅度会更大——如果中期通胀前景仍高于目标水平，可能会加息50个基点。换句话说，如果欧洲央行不下调2024年的通胀预期，9月应该会加息50个基点。

由于大宗商品价格对欧元区通胀前景至关重要，欧洲央行降低通胀预期的可能性很小。欧元区整体通胀率（同比增速）为8.1%，核心通胀率为3.8%。美国的总体通胀率和欧元区差不多，在8.3%，但核心通胀率是5.9%，这意味着欧洲的非核心通胀率要比核心通胀率高得多。

考虑到能源和食品价格的可能走势，欧元区2024年整体通胀预期似乎不太可能下调。对于核心通胀，欧洲央行认为经济增长是此前一年的关键驱动力(行情838275,诊股)。摩根士丹利首席美国经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）认为，几乎不太可能看到有什么数据能在9月时影响欧洲央行对2023年的增长预期，从而将2024年的核心预测推低至2.3%以下，回到目标水平。

因此，欧洲央行已经加入了那些不断加息的央行的行列，以减缓通胀为共同目标。欧洲央行对总体通胀的积极反应，让人想起了1月份美联储面对的难题。欧洲央行的选择很明确：

（1）要么导致经济衰退并在短期内降低通胀，

（2）要么引发大幅放缓，但不会出现衰退，并接受多年的高通胀。

卡彭特指出，从核心通胀在整个预测期内保持在目标之上的最新预测来看，欧洲央行选择了后者。尽管政策滞后，但如果欧洲央行选择现在制造衰退，其影响几乎肯定会在2024年之前显现出来。

理解欧洲央行这一选择的一个方法是，它有过通胀低于目标的历史。果断地打破这种模式可能是有吸引力的。这种更为谨慎的做法可能也反映出欧元区通胀中非核心项目的比重过高，而非核心通胀大多是欧元区活动的外生因素，要压低非核心通胀所需的经济衰退必须是严重的。尽管欧元区的失业率处于欧元问世以来的最低水平，但工资通胀并没有像美国那样飙升，因此经济并没有明显过热。

另外，有报道称，欧洲央行正在研究一种新工具来防止欧洲市场的金融分裂。硬着陆极有可能促成这一结果。

那么接下来会发生什么？

卡彭特认为，欧洲央行显然正准备进入一个加息周期。加息的路径将取决于大宗商品价格和欧元区的经济增长。

摩根士丹利对欧元区今年下半年的经济增长更加悲观，但由于数据报告滞后以及欧洲央行对整体通胀的关注，经济放缓的明显迹象可能无法及时显现。虽然欧洲央行的预测暗示它正在选择更温和的道路，但如果摩根士丹利的预测正确，欧洲央行在无意中陷入衰退的风险显然正在上升。