招商证券谢亚轩：疫情好转带来的预期改善引领国际资本转向流入

过去两周我国跨境资本流动形势出现改善，国际层面得益于全球流动性环境和风险情绪的修复，资金重新流入亚洲新兴市场；国内层面，我国疫情改善推动预期和风险情绪向好，引领国际资本转向流入。

美联储展显示出观望态度，美元流动性紧缩略有缓和。3月末以来，美股跌幅超过15%，标普500指数一度跌至3900点，美联储意图控制通胀，但同时也不希望美国经济硬着陆，加之4月美国通胀已较3月顶部有所回落，5月美联储议息会纪要等多方信息表明美联储将延续当前收紧路径并观察政策效果，而非无限加码，美联储接下来的几次会议均加息50BP已基本纳入市场预期。美联储观望态度使美元流动性紧缩略有缓和，美债收益率虽回到3.0%左右高位，但标普500指数反弹5.5%，VIX显著回落至25左右，FRA-OIS、MOVE指数均回落，显示金融体系流动性边际宽松。

新兴经济体资产价格和资本流动双双改善。美元流动性压力缓和，美股反弹，带动新兴股市普遍出现上涨，亚洲新兴经济体资金重回净流入，新兴汇率指数稳中有升，印度、墨西哥、泰国、俄罗斯外汇储备重回正增长。

疫情好转带来的预期改善引领国际资本转向流入。6月初上海超预期快速解封，北京疫情出现改善，预示着我国重新回到经济增长目标轨道上，稳增长政策将更有效发力，推动内外部对我国预期改善，6月8日人民币汇率反弹至6.6830，近期离岸在岸汇差收窄并偶有转负，近两周股债市场资本流动形势均有边际改善，债市净流出缓和，陆股通净流入349亿元，港股小幅反弹，港元汇率为7.8483，暂时脱离弱方。预期改善快，基本面改善慢，中债收益率维持2.7%左右的低位，中美基本面分化延续，中美利差维持倒挂，6月8日为-27BP。

以下为正文内容：

一、全球流动性变化

1、截至6月8日，美国标普500指数为4115，相比5月20日上涨5.5%，VIX指数为23.96，较5月20日有较快下降。纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨6.4%、5.3%。

2、截至6月8日，10年期美债收益率为3.03%，与5月20日相比，上升25BP，10y-3m期限利差为1.75%，与5月20日持平，10y-2y期限利差为0.25%，较5月20日上涨7BP。

3、截至6月9日，美元指数为102.56，与5月20日相比下行0.5%。

4、近两周美股成长小幅跑赢价值，主因纳指上涨幅度略高于道指。

5、5月19日至6月1日，美国长期共同基金现金总计净流出450.91亿美元，其中国内股票净流出、海外股票、混合型、债券型基金分别净流出86.30亿美元、80.71亿美元、14.30亿美元269.61亿美元。

6、截至6月6日，FRA-OIS利差为14.3BP，较5月20日下降4.1BP。

7、截至6月3日，美林期权波动率估计（MOVE）指数为97.73，相较5月20日的111.10有较大下行。

二、我国资本流动和汇率

1、截至6月8日，在岸人民币汇率和离岸人民币汇率分别为6.6830、6.7008，离岸在岸汇差为178pips，相较5月20日的260pips有所下降。在岸人民币汇率和离岸人民币汇率相比5月20日的6.6740、6.7000保持持平，变动幅度分别为-0.1%、0.0%，汇率相对稳定。

2、5月20日至6月8日，沪股通累计净流入376.66亿元、深股通累计净流入139.63亿元，陆股通合计净流入516.29亿元。

3、外资购买中国债券情况有所改善。

4、截至6月8日，我国十年期国债收益率为2.77%，自5月20日下降4BP，中美利差从4BP下跌至-27BP。

三、其他新兴市场资本流动

1、截至6月6日，彭博摩根大通亚洲货币指数为104.02，较5月20日上涨0.65%。截至6月3日，新兴市场货币指数为52.837，较5月20日下跌0.03%，亚洲货币指数升幅较大。

2、截至5月27日的最新数据，5月14日至5月27日俄罗斯、泰国、印度、墨西哥国际储备都有所上升，分别上升39亿美元、43.73亿美元、74.34亿美元、7.60亿美元。

3、5月20日至6月3日，孟买Sensex30指数（印度）、圣保罗IBOVESPA指数（巴西）、俄罗斯RTS指数、阿根廷MERV指数分别变动2.7%、2.4%、-3.2%、4.1%。除俄罗斯出现下跌外，其他国家股指均有一定程度上涨。

4、5月20日至6月3日，巴西雷亚尔、印度卢比、南非兰特、俄罗斯卢布、阿根廷比索变动分别为1.3%、0.3%、1.8%、1.3%、-1.3%。阿根廷比索有所贬值，其他新兴市场汇率均有上涨。

5、近两周亚洲新兴市场资金流动震荡回升，最近一周回归正流入。

6、5月20日至6月8日，美元兑港币汇率从7.8476调整至7.8483，仍在弱方附近。5月20日至 6月8日，恒生指数上涨6.26%。