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美股表现反复震荡，强劲的就业数据，是福还是祸？

来源：星展银行 2022-06-06 19:24:19

6月第一周的表现飘忽不定，最终标普500指数单周下跌1.2%。单周股市的下跌主要来自于周五公布就业数据后的大幅下跌。奇怪的是，部份分析认为就业数据不理想，所以对股市的负面的。但部分投资者却又担忧就业市场其实是强劲的，但却反而让美联储增加紧缩政策的力度，对股市不利。看似，无论就业数据的好坏，投资者都要将下跌的原因归咎于就业数据。究竟，我们应该如何看待美国就业市场的状况，以及对股市的影响？

上周美国公布几个关键的就业市场数据。首先是申请失业金人数。虽然单周初次申请失业金人数为20万人，看似较4月初16.8万人有所提升，但总体而言，2022年初至今，平均每周初次申请失业金人数为19.8万人，而去年的每周平均值为47.2万。而且持续申请失业金人数下降至130.9万人，这是1970年以来最低水平。

其次，美国公布5月份非农新增职位为39万个。看似非农数据不断下滑，但实际上真的很差吗？2020年3-4月间，因疫情爆发而减少了2200个非农就业岗位。但在之后的25个月内合共新增2100万个。意味着因疫情而减少的非农就业岗位已经恢复95%。我们不能指望非农职位每个月都有大量增长，毕竟疫情前，2018年和2019年每月平均非农新增职位分别为19.1万和16.4万个。现时的非农数据足以显示众多企业已经恢复正常营运，甚至部份企业正在积极扩张。

此外，美国还公布了非常重要的5月份失业率为3.6%。可能部份分析会给出负面的评价，因为不如预期的3.5%，也只是与上个月持平。但是，客观地说，3.6%的失业率其实已经非常不错。1970年至今，最低的失业率水平是3.5%。最近一次出现3.5%是在2020年2月，刚好是疫情前。也就是说，现在的3.6%已经是疫情以来最低水平，也是1970年至今第二低的水平（如图）。

美股表现反复震荡，强劲的就业数据，是福还是祸？

资料来源：彭博 2022.06.05

综合几个关键的就业数据来看，美国的就业市场确如美联储主席鲍威尔所形容的“非常强劲”。然而，对投资者而言，更重要的是：究竟强劲的就业市场，对股市是利好，还是利空？

从经济正常平稳发展的状态而言，就业市场强劲当然对股市有正面的推动力。现在美国的就业数据不断好转，并不能够仅仅因为不如预期就把真正的就业状况说成是负面的。

在特殊情况下，例如经济过热、央行正在考虑采取紧缩政策来降温的时候，就业市场数据越强，那么紧缩政策越猛。投资者可能会担忧利率的提升和货币供应的减少会为股市带来负面影响。然而，加息缩表即使短期影响流动性，但大部分有能力发债的企业已经在过去两年低息环境下做好流动性的准备。因此，就业市场强劲而导致紧缩力度增加，对股市的影响有限，而且是短暂的。

股市的涨跌，受多方因素影响。其中企业盈利是最为重要的其中一个因素。而现在企业盈利正在面临一个大敌：通胀高企。真正影响未来股市的因素，不是强劲的就业市场，而是通胀。虽然就业数据强劲有机会增加紧缩政策力度，但是，美联储正在利用紧缩货币政策压抑通胀，使企业盈利长期稳定增长。

我们必需思考一个问题：现在的紧缩政策是为了让经济降温？还是让经济免受通胀影响，从而获得更健康的长期经济增长呢？显然是后者。

回归到最初的讨论，长远而言，就业数据强劲不利于经济、不利于股市吗？不是！

理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。

美股表现反复震荡，强劲的就业数据，是福还是祸？

6月第一周的表现飘忽不定，最终标普500指数单周下跌1 2%。单周股市的下跌主要来自于周五公布就业数据后的大幅下跌。奇怪的是，部份分析认为就